Fitch Ratings-Лондон-21 августа

Fitch Ratings отмечает, что операторы нефте- и газопроводов в Казахстане в ближайшие пять лет намерены осуществить интенсивные инвестиционные программы, чтобы воспользоваться благоприятными фундаментальными факторами в нефтегазовой отрасли и спросом со стороны быстро растущей казахстанской экономики. Воздействие этих программ на кредитоспособность компаний будет более выраженным в краткосрочной перспективе, однако в долгосрочном плане может быть ограниченным в зависимости от того, каким образом будет осуществляться финансирование этих проектов.

КазТрансГаз ("КТГ", рейтинг "BB"/прогноз "Стабильный"), национальный оператор газопроводов в Казахстане, увеличивает планы капиталовложений и намерен инвестировать свыше 8 млрд. долл. в сооружение трех трубопроводов, включая газопровод Запад-Юг, газопровод в Китай и Прикаспийский газопровод. Национальный оператор нефтепроводов в Казахстане КазТрансОйл ("КТО", рейтинг "BBB-"/прогноз "Стабильный") в свою очередь намерен инвестировать свыше 2 млрд. долл. в строительство двух новых трубопроводов, в том числе по маршруту Кенкияк-Кумколь (который соединит запад Казахстана с Китаем), а также нефтепровод между Кашаганским нефтяным месторождением и новым экспортным терминалом в Каспийском море. Кроме того, консорциум, эксплуатирующий трубопровод КТК (Каспийский трубопроводный консорциум), рассматривает возможность увеличения пропускной способности трубопровода, которое оценивается приблизительно в 2,5 млрд. долл.

"В то время как реализация проектов строительства и расширения, о которых объявили операторы нефте- и газопроводов в Казахстане, окажет давление на кредитоспособность компаний в краткосрочной перспективе, воздействие роста капвложений в среднесрочной и долгосрочной перспективе, вероятно, будет сдержанным за счет гибкости операторов в плане имеющихся вариантов привлечения финансирования", – отмечает Ангелина Валавина, директор в аналитической группе Fitch по энергетике, коммунальным предприятиям и регулированию.

Прежде всего, важным инструментом привлечения средств в регионе становится финансирование, привлекаемое без права регресса, как показал пример привлечения КТО финансирования для сооружения трубопровода Кенкияк-Кумколь. КТГ в настоящее время также ведет переговоры об организации финансирования для строительства газопровода в Китай своим партнером по СП CNPC без регресса на КТГ.

Кроме того, ожидается, что, с учетом их социальной и политической значимости, некоторые проекты будут частично или полностью финансироваться государством, например, строительство КТГ газопровода Запад-Юг, который соединит газодобывающие западные районы Казахстана с основным газопотребляющим регионом на юге и, таким образом, обеспечит энергетическую независимость страны.

Помимо этого, строительство ряда трубопроводов зависит от получения гарантированных контрактов на транспортировку. Такой подход рассматривается КТК применительно к повышению пропускной способности своего трубопровода, где он намерен предоставлять услуги по транспортировке на условиях "отгрузи или плати". Еще одним примером являются планы КТГ увеличить тарифы на транзит газа и обеспечить контракты на транспортировку газа с ОАО Газпром (рейтинг "BBB"/прогноз "Стабильный") в рамках строительства Прикаспийского газопровода.

В сочетании эти факторы могут сгладить отрицательное воздействие крупных инвестиций на финансовые позиции казахстанских операторов нефте- и газопроводов, хотя и с временным лагом. Тем не менее, с учетом меньших масштабов этих компаний (включая КТГ и КТО), их руководству следует применять консервативный и дисциплинированный подход к управлению капиталовложениями. Fitch продолжит отслеживать условия финансирования трубопроводных проектов, а также перерасход средств и/или задержки в реализации проектов, которые, если они будут иметь место, окажут отрицательное воздействие на финансовые позиции этих компаний.