Fitch Ratings-Лондон/Москва-12 декабря

Сегодня Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") компании АО "КазТрансОйл" ("КТО") в иностранной валюте на уровне "BBB-" (BBB минус) и краткосрочный РДЭ "F3". Прогноз по долгосрочному РДЭ оставлен как "Негативный".

Fitch изменило прогноз по долгосрочному рейтингу КТО со "Стабильного" на "Негативный" 10 ноября 2008 г. вслед за понижением суверенного рейтинга Казахстана с уровня "BBB" до "BBB-" (BBB минус). После понижения суверенного рейтинга прогноз по нему остался "Негативным".

"Негативный" прогноз по рейтингу КТО также отражает увеличивающийся уровень левереджа. Несмотря на то что использование заимствований без регресса обеспечило некоторую подушку безопасности против повышения валового левереджа (валовый левередж с регрессом колебался в пределах 0,3x-0,4x в 2006-2007 гг., и, по прогнозам Fitch, составит 0,8x в 2008 г.), агентство ожидает, что валовый левередж с регрессом повысится примерно до уровня 1,6x в 2009 г. после истечения гарантий China National Petroleum Corporation ("CNPC") в отношении части долга, консолидированного в финансовой отчетности КТО. CNPC предоставила гарантии по двум эмиссиям еврооблигаций на сумму 300 млн. долл. каждая с погашением соответственно в 2019 и 2020 гг., выпущенным совместным предприятием Казахстанско-Китайский Трубопровод ("СП ККТ"), которым на паритетной основе владеют КТО и CNPC и которое пропорционально консолидируется КТО. Гарантия по первому выпуску еврооблигаций истекает в декабре 2008 г., а по второму - в сентябре 2009 г. Кроме того, CNPC предоставила гарантию на срок в 4,5 года по кредиту в размере 1,18 млрд. долл., привлеченному СП ККТ в августе 2008 г. для строительства трубопровода Кенкияк-Кумколь (второго участка Казахстанско-китайского трубопровода). Задолженность КТО в 2008 г. увеличилась еще на 275 млн. долл., привлеченных для погашения краткосрочного кредита, предоставленного материнской структурой Национальная Компания КазМунайГаз ("НК КМГ": рейтинг "BBB-"(BBB минус)/прогноз "Негативный") на приобретение морского порта Батуми на восточном побережье Черного моря.

С учетом ограниченных масштабов деятельности КТО (выручка за 2007 г. составила 95 млрд. тенге ((775 млн. долл.)) и ожидаемого ухудшения фундаментальных показателей нефтегазовой отрасли Fitch считает, что левередж на уровне, ожидаемом в 2009 г., может отрицательно сказаться на финансовой гибкости компании.

В целом рейтинги учитывают статус КТО как естественной монополии, являющейся владельцем и оператором нефтепроводов в Казахстане, которая в 2007 г. осуществила транспортировку 66% нефти, добытой в стране. Объемы транспортировки нефти увеличивались в 2003-2007 гг., и Fitch ожидает, что в будущем они будут поддерживаться за счет экспорта нефти в Китай после завершения строительства второго участка Казахстанско-китайского трубопровода.

Рейтинги также учитывают стратегическую значимость КТО для государства, которое полагается на развитие нефтегазового сектора, в плане обеспечения жизнеспособного экспортного маршрута для казахстанской нефти.

Fitch также отмечает хорошую прибыльность КТО (в 2007 г. маржа EBITDAR составила 47,4% в сравнении с медианным уровнем для сопоставимых трубопроводных компаний в 37,5%) и генерирование значительного денежного потока.