Москва (Standard & Poor’s) 13 мая

Рейтинговая служба Standard & Poor"s пересмотрела прогноз изменения рейтингов Казахстанской компании по управлению электрическими сетями (АО "KEGOC") - государственного оператора электрической сети Республики Казахстан - с "Негативного" на "Стабильный". Одновременно кредитный рейтинг компании подтвержден на уровне "ВВ+".

Пересмотр прогноза последовал за аналогичным пересмотром прогноза по рейтингам Республики Казахстан (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте ВВВ-/Стабильный/А-3; по обязательствам в национальной валюте ВВВ/Стабильный/А-3; рейтинг по национальной шкале kzAAA) с "Негативного" на "Стабильный" 8 мая 2009 г.

"При составлении рейтингов АО "KEGOC" рейтинговая служба Standard & Poor"s применяет подход "сверху вниз", рейтинг компании на две ступени ниже суверенного рейтинга по обязательствам в национальной валюте, - отметил кредитный аналитик Standard & Poor’s Сергей Горин. - "Это обусловлено тем, что KEGOC, являющийся провайдером базовых инфраструктурных услуг, рассматривается как компания, имеющая стратегическую значимость для Правительства Республики Казахстан".

Мы оцениваем кредитоспособность KEGOC как самостоятельной бизнес-единицы на уровне "B+". Сдерживающее влияние на эту оценку оказывают агрессивная финансовая политика компании, значительный масштаб программы капиталовложений в развитие национальной электросети и сопутствующие строительные риски, высокий уровень валютного риска и риска потерь, связанных с плавающей процентной ставкой, а также относительно слабые характеристики электроэнергетического сектора Казахстана. Относительно низкий уровень благосостояния в Казахстане, недостаточно высокая диверсификация клиентской базы KEGOC и наблюдавшиеся на протяжении ряда лет проблемы с задержкой платежей негативно влияют на рыночные позиции компании.

Некоторым противовесом этим рискам являются государственная поддержка, оказываемая компании в форме гарантий по основной части ее долговых обязательств и благоприятных тарифов, а также возможность экстренной поддержки. Еще один положительный фактор - монопольное положение KEGOC в секторе передачи электроэнергии, отличающемся стабильностью и низким уровнем операционного риска.

По данным руководства компании, на 31 марта 2009 г. имеющиеся у компании резервы ликвидности в размере 14,6 млрд тенге были достаточными для покрытия долговых обязательств, подлежащих погашению в ближайшие 12 месяцев (3,6 млрд тенге).

Прогноз "Стабильный" отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам. Кроме того, он отражает предположение Standard & Poor"s о сохранении тесных связей KEGOC со своим 100-процентным собственником, Правительством Республики Казахстан, и возможности дальнейшего получения государственной поддержки в форме гарантий по долговым обязательствам и увеличения капитала.

"Изменение суверенного кредитного рейтинга не приведет к автоматическому изменению рейтинга KEGOC, в отношении которого будет проводиться отдельный анализ", - подчеркнул г-н Горин.

При проведении такого анализа Standard & Poor"s обратит особое внимание на уровень государственной поддержки, получаемой KEGOC, и на достаточность этой поддержки для покрытия расходов, связанных с реализацией инвестиционной программы и с обслуживанием растущих долговых обязательств компании. Нас будут особо интересовать такие формы поддержки, как государственные гарантии по новым долговым обязательствам, повышение тарифов и увеличение капитала KEGOC.

Если правительство изменит благоприятную для компании политику или начнет процесс приватизации, уровень кредитного риска, которому подвергается KEGOC, увеличится вследствие более низкой кредитоспособности компании без учета государственной поддержки. Это может оказать негативное влияние на уровень рейтинга или прогноз его изменения.