Москва (Standard & Poor’s) 13 мая

Рейтинговая служба Standard & Poor"s пересмотрела прогноз изменения рейтингов казахстанского энергетического холдинга АО "КазТрансГаз" (КТГ) и его 100-процентной дочерней компании - оператора магистральных газопроводов АО "Интергаз Центральная Азия" (ИЦА) (рейтинги которой равны рейтингам КТГ) - со "Стабильного" на "Негативный". Одновременно долгосрочные кредитные рейтинги КТГ и ИЦА подтверждены на уровне "ВВ".

Пересмотр прогноза последовал за аналогичным действием в отношении прогноза изменения суверенного рейтинга и рейтинга материнской компании КТГ - государственного нефтегазового холдинга ОАО "Национальная компания "КазМунайГаз" (КМГ; ВВВ-/Стабильный/-), которому принадлежит 100% КТГ.

"Рейтинги КТГ и ИЦА включают поддержку со стороны КМГ, - отметил кредитный аналитик Standard & Poor’s Сергей Горин, - и на две ступени ниже рейтингов КМГ (рейтинги основаны на принципе "сверху вниз")".

Мы оцениваем собственную кредитоспособность КТГ на уровне "В". КТГ имеет низкие характеристики собственной кредитоспособности, учитывая крупные капиталовложения в сектор транспортировки и распределения газа, слабый финансовый профиль, сильную зависимость КТГ от российского энергетического гиганта ОАО "Газпром" (ВВВ/Негативный /-), риск изменения объемов транзита газа после 2011 г., когда закончится действие договора с "Газпромом" на транзит газа, возможную конкуренцию со стороны альтернативных маршрутов экспорта газа из Средней Азии, а также непрозрачный режим регулирования тарифов на газ в Казахстане и Грузии.

Влияние этих негативных факторов в некоторой степени компенсируется благоприятным положением транзитных газопроводов ИЦА, связывающих среднеазиатских производителей газа и европейских потребителей, высоким спросом на газ в Европе, монопольным положением КТГ как поставщика газа на территории обслуживания и наличием договора на транзит газа с "Газпромом" до 2011 г. на основе принципа "транспортируй или плати".

КТГ имеет положительную историю поддержки со стороны КМГ, в том числе в форме беспроцентных кредитов, компенсации убыточных операций, поиска газа для распределительных операций по выгодной цене в рамках соглашения об обмене между поставщиками газа КМГ и КТГ, а также в форме благоприятной дивидендной политики. Стратегическое значение КТГ для КМГ и Правительства Республики Казахстан оправдывает предоставление компании чрезвычайной поддержки при стрессовом сценарии, что в определенной степени поможет компенсировать влияние негативных факторов собственной кредитоспособности. Вместе с тем своевременная поддержка формально не гарантирована.

Рейтинги ИЦА Standard & Poor"s приравнивает к рейтингам КТГ, что отражает общую кредитоспособность группы КТГ. Консолидированный подход отражает тесную интеграцию компаний, тот факт, что КТГ принадлежит 100% ИЦА и других крупных дочерних компаний, наличие финансовых гарантий по значительной части долговых обязательств группы, выпущенных ИЦА и КТГ, крупные денежные потоки между компаниями, входящими в структуру группы, и отсутствие эффективной обособленности деятельности дочерних компаний.

По данным руководства компании, на 31 марта 2009 г. имеющиеся у КТГ резервы ликвидности, включавшие денежные средства, эквивалентные 280 млн долл., покрывали долговые обязательства сроками погашения в течение ближайшего года в размере 159 млн долл. (значительный объем обязательств должен быть погашен в сентябре-декабре 2009 г.).

"Прогноз "Стабильный" отражает аналогичный прогноз по рейтингам материнской компании", - подчеркнул г-н Горин.

Рейтинг может быть понижен, если в результате финансирования перспективных инвестиций КТГ в строительство трубопроводов за счет долга финансовый профиль компании станет более агрессивным, с отношением FFO к долгу ниже 15%.

В случае дальнейшего ослабления позиции ликвидности, если КТГ не удастся рефинансировать значительный объем долга, подлежащего погашению в 2009 г., или при значительном увеличении инвестиционной программы на 2009-2010 гг. рейтинг может также быть понижен.

Сильная поддержка со стороны материнской компании или государства при финансировании новых проектов, оказываемая в форме взносов на увеличение капитала, гарантий по долгу, а также соглашение с "Газпромом" о повышении тарифов на транзит газа могут нейтрализовать негативное влияние на кредитоспособность КТГ.