Fitch Ratings-Москва/Лондон-14 октября

Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинги АО Казахтелеком: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте "BB", краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B" и национальный долгосрочный рейтинг "A(kaz)". Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу - "Негативный".

"Негативный" прогноз отражает существенный риск рефинансирования, связанный с синдицированным кредитом на сумму 350 млн. долл., срок погашения по которому наступает в июле 2010 г. Fitch ожидает, что данный кредит будет погашен частично за счет аккумулированных компанией денежных средств, а остальная часть кредита, вероятно, будет рефинансирована за счет новых внешних заимствований, которые будут привлечены Казахтелекомом в ближайшем будущем. В то же время новые внешние заимствования еще предстоит получить. Если компания не обеспечит привлечение новых заимствований в ближайшие несколько месяцев, рейтинги Казахтелекома, вероятно, будут пересмотрены в сторону понижения.

Кроме того, "Негативный" прогноз отражает обеспокоенность Fitch, что часть денежных средств Казахтелекома, которые хранятся в основном в местных банках, может быть фактически ограничена в использовании на некоторый период времени ввиду возможных сложностей с ликвидностью у банков. Это, в свою очередь, может сказаться на ликвидности Казахтелекома, которая на конец июня 2009 г. была меньше, чем краткосрочный долг компании в сумме с синдицированным кредитом.

В качестве негативного момента Fitch также подчеркивает, что почти весь долг Казахтелекома номинирован и останется номинированным в иностранной валюте или привязанным к иностранной валюте, в то время как денежный поток компания получает преимущественно в тенге. Данное несоответствие приводит к существенному валютному риску. В случае дальнейшей девальвации тенге, сравнимой с той, которая имела место в начале 2009 г., левередж Казахтелекома, вероятно, превысит 2x, что может оказать воздействие на рейтинги компании.

В качестве позитивных факторов рейтинги учитывают ожидания Fitch о снижении левереджа Казахтелекома и улучшении генерирования свободного денежного потока вслед за сокращением капиталовложений, а также ожидаемой продажей Казахтелекомом 51-процентной доли в имеющей высокий левередж мобильной дочерней компании Mobile Telecom-Service LLP ("MTS"), которую Fitch считает вероятной в конце 2009 г. На конец 2008 г. левередж Казахтелекома (чистый долг/EBITDA, включая дивиденды от ассоциированных компаний) был равен 1,7x, что оставляло компании ограниченные возможности для увеличения левереджа без влияния на ее рейтинг. Хотя девальвация тенге на 25% в начале 2009 г. создает существенное давление на левередж компании, Fitch ожидает, что левередж не повысится существенно, а возможно даже сократится к концу 2009 г. за счет уменьшения капитальных вложений и планируемой продажи МТS. По тем же причинам ожидается улучшение показателя свободного денежного потока Казахтелекома, который был отрицательным в 2005-2008 гг. При этом прогнозируется, что данный показатель, хотя и останется отрицательным в 2009 г., станет положительным с 2010 г.

Рейтинги Казахтелекома по-прежнему поддерживаются за счет доминирующей рыночной позиции компании в сегменте фиксированной голосовой связи и услуг доступа в интернет (89% и 67% рынка в конце 2008 г. соответственно) в Казахстане ("BBB-"/"F3"/прогноз "Негативный"), и эти позиции вряд ли будут испытывать давление в краткосрочной/среднесрочной перспективе. Другим фактором, поддерживающим рейтинги компании, является стабильное генерирование EBITDA, при показателе рентабельности по EBITDA с учетом дивидендов от ассоциированных компаний на уровне 37,4% и органическом показателе рентабельности по EBITDA в 30,5% в конце 2008 г. Fitch прогнозирует повышение этих показателей рентабельности после продажи МТS.

Казахтелеком является традиционным оператором фиксированной связи, ведущим деятельность в Казахстане. Государству ненапрямую принадлежит контрольный пакет в компании в 51% через Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына".