Москва (Standard & Poor"s), 15 декабря

Сегодня Рейтинговая служба Standard & Poor"s пересмотрела прогноз изменения рейтингов крупнейшего казахстанского оператора связи АО "Казахтелеком" (КТК) с "Негативного" на "Стабильный". Одновременно долгосрочный кредитный рейтинг компании и рейтинг по национальной шкале подтверждены на уровне "ВВ" и "kzA". Кроме того, подтверждены рейтинги необеспеченных облигаций на сумму 45,5 млрд тенге (около 306 млн долл.) - кредитный рейтинг и рейтинг по национальной шкале - на уровне "ВВ" и "kzA". Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "3" также остался неизменным

"Пересмотр прогноза отражает улучшение ликвидности "Казахтелекома" после недавнего успешного рефинансирования долговых обязательств", - отметил кредитный аналитик Standard & Poor"s Александр Грязнов.

В ноябре 2009 г. "Казахтелеком" выпустил облигации объемом 45,5 млрд тенге, что позволило досрочно погасить синдицированный кредит на сумму 350 млн долл. сроком погашения в июне 2010 г. Досрочное погашение привело к существенному улучшению позиции ликвидности, поскольку это означает, что в 2010 и 2011 гг. компании предстоят минимальные выплаты по долговым обязательствам с наступающими сроками погашения, которые могут быть полностью обеспечены операционным денежным потоком.

Рейтинг "Казахтелекома" "ВВ" отражает собственную кредитоспособность компании, которую мы оцениваем на уровне "ВВ-", а также нашу оценку "умеренно-высокой" вероятности того, что Правительство Республики Казахстан (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ-/Стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ/Стабильный/А-3; рейтинг по национальной шкале: kzAAA) будет оказывать компании своевременную и достаточную экстренную поддержку в периоды стрессовой финансовой ситуации.

Негативное влияние на показатели собственной кредитоспособности "Казахтелекома" оказывают ухудшение макроэкономической среды в Казахстане, снижение рентабельности и повышение финансового рычага, а также относительно слабые операционные показатели компании, что отражается в том числе в снижении рентабельности. В рейтингах также учитывается подверженность компании валютному и процентному риску. По состоянию на 30 июня 2009 г. объем скорректированного долга составлял 99 млрд тенге.

Основным фактором, поддерживающим уровень рейтингов "Казахтелекома", является его доминирующая позиция в ключевых сегментах, обеспечивающих выручку компании, к числу которых относятся услуги местной, междугородной и международной связи, передачи данных, доступа в Интернет и другие виды услуг с высокой долей добавленной стоимости. Повышение качества и пропускной способности сети компании, а также вертикально интегрированная бизнес-модель поддерживают лидирующее положение "Казахтелекома" на рынке, которое вряд ли изменится в ближайшие три года.

"Мы ожидаем, что "Казахтелеком" будет и в дальнейшем генерировать стабильную и предсказуемую величину денежного потока благодаря доминирующему положению компании на рынке с очень невысоким уровнем конкуренции", - подчеркнул г-н Грязнов.

Мы также полагаем, что компания будет взвешенно управлять капитальными расходами, чтобы обеспечить генерирование положительной величины свободного операционного денежного потока. Мы считаем, что для данного уровня рейтинга компания должна поддерживать отношение "долг /EBITDA" ниже 2,5 (за год, закончившийся 30 июня 2009 г., это отношение составляло 2,0).

Дальнейшее проведение агрессивной инвестиционной политики, которое приведет к генерированию значительной негативной величины свободного операционного денежного потока, может привести к понижению рейтинга. Мы можем также понизить рейтинг в случае сохранения низких операционных показателей, в частности дальнейшего снижения рентабельности.

Вероятность повышения рейтингов в ближайшие 12 месяцев ограничена. Для повышения рейтингов в долгосрочном плане потребуется значительное снижение финансового рычага, сокращение капиталовложений и проведение взвешенной финансовой политики.