www.standardandpoors.ru, 9 июня

Кредитный рейтинг: ВВ-/Стабильный/–
Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s подтвердила рейтинги АО "Казахстанский фонд гарантирования ипотечных кредитов" (КФГИК): долгосрочный кредитный рейтинг "ВВ-" и рейтинг по национальной шкале "kzA-". Прогноз по рейтингам – "Стабильный".
Рейтинги отражают наши ожидания "умеренно-высокой" вероятности получения КФГИК своевременной и достаточной поддержки со стороны Правительства Казахстана в стрессовой финансовой ситуации.
Кроме того, рейтинги учитывают слабые характеристики собственной кредитоспособности КФГИК, которую мы оцениваем на уровне "В". Это мнение основано на таких факторах, как короткая история деятельности, слабый бизнес-профиль и низкие финансовые показатели КФГИК, несмотря на то, что компания не имеет долговых обязательств и привержена проведению политики "нулевого долга".
В соответствии с нашими критериями, применяемыми к организациям, связанным с государством (ОСГ), наше мнение об "умеренно-высокой" вероятности государственной поддержки КФГИК в чрезвычайной ситуации основывается на следующих результатах нашей оценки этой компании:
"Ограниченное значение" для правительства страны. Это мнение основано на небольшом объеме операций компании (ее капитал составляет немногим более 4 млрд тенге, или 28 млн долл.) и относительно небольшой роли КФГИК в проведении государственной политики. КФГИК – ипотечный страховщик особого рода, его основная задача заключается в предоставлении гарантий в рамках государственных ипотечных программ. КФГИК вовлечен в реализацию нескольких государственных жилищных программ, и примерно 60% сделок купли-продажи квартир по этим программам проведено с его участием. На 1 мая 2010 г. общий объем кредитов, прогарантированных КФГИК, составлял около 64 млрд тенге. Однако гарантиями КФГИК покрыто лишь около 8,6% всех ипотечных кредитов, выдаваемых в Казахстане. Наше мнение об "ограниченной" роли КФГИК основывается также на том, что КФГИК ранее получал поддержку в форме вложений на увеличение капитала, последняя из которых была предоставлена в 2007 г. Ожидается, что компания будет участвовать в государственных ипотечных программах в будущем.
"Очень сильные" связи с Правительством Казахстана. 100% акций компании принадлежат государству через Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына" (рейтинг не присваивался). Приватизация КФГИК предусматривалась Постановлением Правительства Республики Казахстан, которое было отменено в конце 2008 г. Государство строго контролирует деятельность КФГИК через холдинг "Самрук-Казына", который назначает членов Совета директоров и определяет стратегию и политику компании. Кроме того, КФГИК является некоммерческой организацией и не несет обязательств по выплате дивидендов.
Собственная кредитоспособность КФГИК ("В") отражает непродолжительный срок существования компании, небольшой объем ее операций, очень слабые показатели инвестиционной деятельности и невысокие операционные результаты. Некоторое положительное влияние на собственную кредитоспособность оказывает адекватный уровень капитализации компании.
По состоянию на 1 мая 2010 г. объем ипотечных кредитов, обеспеченных гарантиями КФГИК, составлял около 64 млрд тенге (435 млн долл.).
Гарантийные обязательства по ипотечным кредитам, выданные в рамках государственных программ, составляют около 84% портфеля КФГИК (данные на 1 мая 2010 г.), и в ближайшие два года их доля, по-видимому, останется высокой. Оценка собственной кредитоспособности также учитывает готовность компании проводить политику "отказа от прямого долга" и тот факт, что обоснованных требований по гарантиям к компании пока не предъявлялось, и, следовательно, ей не приходилось производить выплаты по гарантиям.

Ликвидность
Мы считаем, что КФГИК имеет слабую ликвидность, на которую негативно влияет качество инвестиционного портфеля. По состоянию на 1 мая 2010 г. денежные средства на текущих счетах и депозитах компании составляли около
2,1 млрд тенге, а вложения в облигации – 1,3 млрд тенге. Насколько мы понимаем, примерно 30% инвестиционного портфеля составляют дефолтные облигации с ограниченной ликвидностью.
Денежные средства и краткосрочные депозиты имеют короткие сроки возврата (менее 13 месяцев), а факт их размещения в местных банках неинвестиционной категории означает, что КФГИК подвергается рискам, связанным с казахстанским банковским сектором. Некоторое положительное влияние на ликвидность оказывает положительное значение денежного потока от операционной деятельности.

Прогноз
Прогноз по рейтингам КФГИК – "Стабильный". Мы ожидаем, что правительство будет продолжать увеличивать капитал КФГИК в среднесрочной перспективе. Кроме того, мы не ожидаем каких-либо изменений в политике и системе регулирования, способных изменить наши ожидания "умеренно-высокой" вероятности поддержки компании государством в стрессовой финансовой ситуации в ближайшие несколько лет.
Негативное рейтинговое действие в отношении Правительства Казахстана или изменение нашего мнения относительно вероятности своевременной и достаточной поддержки КФГИК в чрезвычайной ситуации могут оказать давление на рейтинги. Другим фактором, способным негативно повлиять на рейтинги, может стать ухудшение финансового положения и показателей ликвидности компании по сравнению с уровнями, ожидаемыми в настоящее время.
Повышение рейтингов возможно в случае улучшения собственной кредитоспособности компании одновременно с ростом вероятности своевременной и полной поддержки со стороны государства, чего мы в настоящее время не ожидаем.