Париж (Standard & Poor"s), 2 августа

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor"s подтвердила долгосрочный кредитный рейтинг казахстанской нефтяной компании Zhaikmunai LP (Zhaikmunai) на уровне "В-". Одновременно рейтинг был выведен из списка CreditWatch, в который он был помещен с позитивным прогнозом 22 апреля 2010 г., перед выпуском запланированных облигаций. Прогноз - "Стабильный".
"Мы сняли предварительный рейтинг долговых обязательств, поскольку, насколько мы понимаем, запланированный выпуск облигаций не состоялся вследствие ситуации на рынке. Если и когда процесс выпуска возобновится, мы предполагаем провести повторную оценку условий выпуска и присвоить новый рейтинг", - пояснил кредитный аналитик Standard & Poor"s Лукас Севенин.
По данным отчетности компании, в 2009 г. ее выручка составила 116 млн долл., EBITDA - около 50 млн долл. По состоянию на 30 июля 2010 г. рыночная капитализация компании составляла около 1,2 млрд долл.
Мы определяем профиль бизнес-рисков Zhaikmunai как "уязвимый", что обусловлено следующими факторами:
* низкий в настоящее время уровень добычи нефти (7 500 барр./сутки в 1-м квартале 2010 г.);
* подверженность рискам волатильных цен на нефть, до некоторой степени компенсирующаяся хеджированием;
* сохраняющаяся неопределенность и риски неисполнения проекта, нацеленного на значительное увеличение добычи; в частности, ключевой объект (газоперерабатывающий завод) еще не полностью построен;
* значительные транспортные расходы, снижающие стоимость продукции при реализации;
* небольшая ресурсная база: в июле 2010 г. разрабатывалось всего 49% доказанных запасов компании, и только 19% обеспечивали добычу;
* концентрация ресурсов в одном месторождении в Северном Казахстане;
* подверженность страновым рискам, в частности рискам, связанным с изменением благоприятного в настоящее режима налогообложения;
* еще не завершенная покупка 27% акций Zhaikmunai компанией "КазСтройСервис". Учитывая уровень цен на газ и страновые риски, мы полагаем, что это изменение структуры собственности может улучшить бизнес-профиль компании, поскольку КСС является влиятельной компанией в Казахстане.
По нашему мнению, влияние этих факторов несколько компенсируется следующими обстоятельствами:
* ожидаемое существенное увеличение добычи в ближайшее время и рост денежного потока в 2011 г., а также недавние заявления компании о том, что запланированное на ближайшее время завершение строительства газоперерабатывающего завода проводится в соответствии с графиком;
* средняя по размерам ресурсная база;
* рентабельность компании обусловлена в основном добычей нефти и нефтяного конденсата, цены на которые выше цен на газ; кроме того, добываемая группой нефть является высококачественной, что обусловливает более высокие цены;
* мы положительно оцениваем деятельность компании в прошлые годы, в том числе в течение нескольких лет, которые характеризовались небольшим, но растущим объемом добычи нефти, значительным увеличением запасов, строительством ключевых эффективных объектов инфраструктуры, к которым относится газопровод, соединяющий месторождения конденсата с основной трубопроводной системой Казахстана.
"Прогноз "Стабильный" учитывает наше допущение относительно того, что компании удастся своевременно завершить строительство газоперерабатывающего завода и значительно увеличить объем добычи к концу 2010 г.", - отметил г-н Севенин.
Мы ожидаем, что в 2010 г. EBITDA составит не менее 140 млн долл., а отношение "FFO/долг" - порядка 15-20%.
Давление на рейтинг может возникнуть в том случае, если участие компании "КазСтройСервис" в структуре капитала Zhaikmunai (ожидаемое в ближайшие месяцы) будет отложено на длительный срок, или если объем добычи существенно не увеличится в ожидаемые сроки вследствие задержек со строительством газоперерабатывающего завода либо в случае возникновения проблем, связанных с соглашением о ценах на газ, которое пока не заключено. В случае задержек ковенанты могут быть нарушены в конце 2010 г., что также может привести к давлению на рейтинг, если не будет получено разрешение на их несоблюдение.
Рейтинг может быть повышен на одну ступень, если компании удастся выпустить облигации, что приведет к существенному улучшению графика погашения долга и выполнению ковенантов.