Москва (Standard & Poor"s), 7 июля

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor"s присвоила казахстанскому производителю зерна и масличных АО "Холдинг КазЭкспортАстык" долгосрочный кредитный рейтинг "В". Прогноз – "Стабильный".
Долгосрочный кредитный рейтинг "В" основан на нашей оценке профиля бизнес-риска Холдинга КазЭкспортАстык как слабого и профиля финансовых рисков как характеризующегося высоким уровнем финансового рычага.
Мы считаем, что слабые показатели ликвидности, относительно низкое покрытие процентных выплат за счет EBITDA и преимущественно краткосрочный характер используемых инструментов долгового финансирования оказывают негативное влияние на профиль финансовых рисков Холдинга КазЭкспортАстык. За последние три года среднее отношение скорректированного долга к EBITDA составило 3,8х. Неблагоприятное влияние на бизнес-профиль Холдинга КазЭкспортАстык, по нашему мнению, оказывает волатильный характер сельскохозяйственной отрасли. Это обусловлено действием таких неконтролируемых факторов, как погодные условия, здоровье сельскохозяйственных культур, мировое предложение и региональная торговая политика. Кроме того, качество прибыли Холдинга КазЭкспортАстык страдает из-за концентрации источников доходов и прибыли на развивающемся рынке Казахстана, хотя компания все активнее продает свою продукцию в соседние страны.
Положительное влияние на кредитоспособность Холдинга КазЭкспортАстык оказывает положение третьего по величине и одного из самых успешных игроков на казахстанском рынке сельскохозяйственной продукции. Холдинг демонстрирует рентабельный рост на протяжении уже длительного времени. Отношение его операционной прибыли к объему продаж повысилось с 30% в 2008-2009 гг. до 44% в 2010 г. благодаря применению качественного оборудования и передовых аграрных технологий, а также низких затрат на рабочую силу и аренду земли.
По данным отчетности группы, в 2010 г. выручка от продаж составила 45 млрд тенге (305 млн долл.), а EBITDA – 20 млрд тенге (135 млн долл.). Холдинг КазЭкспортАстык выращивает и покупает пшеницу, ячмень, рапсовое и льняное семя главным образом на севере и в центральных районах Казахстана. Вместе с партнерскими организациями холдинг располагает примерно 1 млн га земли, из которых почти 400 тыс. га контролируются им напрямую (через дочерние предприятия).
Холдинг КазЭкспортАстык является частной компанией; 100% его акций контролируются одним физическим лицом – Русланом Молдабековым. Г-н Молдабеков возглавляет Совет директоров, в состав которого входят в основном бывшие сотрудники (хотя есть и два независимых директора, ранее занимавших официальные должности в Правительстве Казахстана). Уровень раскрытия информации, по нашему мнению, достаточно высок для частной компании. Холдинг КазЭкспортАстык составляет квартальную отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности. Годовая финансовая отчетность за последние годы имела безусловно положительные заключения аудитора.
Прогноз "Стабильный" определяется нашим мнением о том, что риски рефинансирования, которым подвергается Холдинг КазЭкспортАстык, несколько снижаются благодаря налаженным отношениям между компанией и рядом международных банков, а также повышению рентабельности продаж основной продукции компании – зерна.
Существенное улучшение графика погашения задолженности и общего качества управления ликвидностью может стать основанием для повышения рейтингов Холдинга
КазЭкспортАстык. Необходимыми условиями повышения рейтинга являются стабильный характер операционных показателей и последовательная финансовая политика.
В случае ухудшения показателей денежных потоков, способного повысить зависимость компании от внешних источников ликвидности по сравнению с текущим уровнем, рейтинги могут быть понижены. Другой причиной понижения рейтингов может стать рост уровня использования заемных средств, а именно повышение отношения "скорректированный долг / EBITDA" до показателя выше 4,0х.