Fitch Ratings-Лондон/Москва-16 октября

Fitch Ratings повысило рейтинги ТОО "САУТС-ОЙЛ", Казахстан: национальный долгосрочный рейтинг и национальный приоритетный необеспеченный рейтинг с уровня "BB(kaz)" до "BB+(kaz)". Прогноз по рейтингам – "Стабильный".
Повышение рейтингов отражает мнение Fitch, что компания САУТС-ОЙЛ способна реализовывать свою программу увеличения добычи при поддержании сильных финансовых показателей. Добыча нефти у компании повысилась с 4,9 тыс. барр. в сутки в 2007 г. до 14 тыс. барр. в сутки в 2011 г., то есть совокупные темпы годового роста составили 30%. За 12 месяцев по 31 июня 2012 г. добыча нефти увеличилась до 15 тыс. барр. в сутки. Компания по-прежнему нацелена на увеличение добычи нефти и планирует направить более 80% от заложенных в бюджет капвложений в размере 57 млрд. тенге в 2012-2015 гг. на разведочное и эксплуатационное бурение для достижения поставленной цели. Fitch считает, что риски, связанные с осуществлением стратегии САУТС-ОЙЛ, хорошо сглаживаются за счет истории роста добычи у компании в предыдущие годы.
Рейтинги компании сдерживаются ее относительно ограниченным масштабом деятельности в сравнении с рейтингуемыми агентством компаниями по разведке и добыче углеводородов. Доказанные запасы нефти у САУТС-ОЙЛ находились на уровне лишь 40,8 млн. барр. нефтяного эквивалента в конце 2011г., а добыча нефти на трех месторождениях составила 14 тыс. барр./сутки в 2011 г., что на 25% выше уровня предыдущего года. В своем рейтинговом сценарии Fitch исходит из того, что компания будет демонстрировать рост добычи на 10% в год в среднесрочной перспективе.
Операционный профиль компании хорошо смотрится в сравнении с сопоставимыми эмитентами с аналогичными рейтингами в мире. В 2011 г. САУТС-ОЙЛ согласно отчетности имела коэффициент замещения запасов в 152%, а также хороший, хотя и сократившийся, показатель кратности запасов в 7,6 лет. При этом затраты на добычу были управляемыми и составляли 12 долл./барр., что на 50% выше уровня предыдущего года. Расходы на разведку и разработку почти удвоились в 2011 г., достигнув 23,5 долл./барр., что отражает рост затрат на топливо и активизацию бурения. Fitch считает, что расходы на разведку и разработку у САУТС-ОЙЛ должны стабилизироваться в среднесрочной перспективе с учетом того, что компания вошла в фазу стабильного роста.
Рейтинги также отражают хорошие финансовые показатели компании. В 2011 г. скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) был равен 0,5x, а обеспеченность процентных выплат по FFO составляла 28,7x, что благоприятно смотрится на фоне сопоставимых нефтегазовых компаний с аналогичными рейтингами. С использованием обновленных допущений по цене на нефть Fitch прогнозирует, что САУТС-ОЙЛ будет поддерживать показатели левереджа менее 1x и показатель обеспеченности, выраженный двузначным числом, в среднесрочной перспективе. Fitch также ожидает, что значительные расходы компании на разведку и разработку с целью увеличения добычи будут покрываться за счет ее операционного денежного потока (CFO), а не дополнительных заимствований.
В то же время у агентства по-прежнему вызывает обеспокоенность низкая ликвидность у САУТС-ОЙЛ – низкие остатки денежных средств на счетах и крупная доля краткосрочных обеспеченных кредитов в ее кредитном портфеле. На долю краткосрочного долга приходилось 76% всего долга на конец 1 полугодия 2012 г. Денежная позиция компании в 1,2 млрд. тенге на конец 1 полугодия 2012 г. была недостаточной для покрытия долга с короткими сроками до погашения в 10,2 млрд. тенге. По мнению Fitch, компания будет рефинансировать свой долговой портфель в 2013-2014 гг.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ
Дальнейшее положительное рейтинговое действие в настоящее время является маловероятным.
Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
– Более значительный масштаб деятельности САУТС-ОЙЛ, например, более диверсифицированная база добычи, которая сократит зависимость компании от нескольких месторождений при поддержании сильных показателей кредитоспособности;
– Улучшение ликвидности САУТС-ОЙЛ, например, ввиду удлинения сроков погашения долга, было бы позитивным рейтинговым фактором
– Улучшение корпоративного управления.
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают:
– Если планируемая стратегия роста не будет реализована, в случае агрессивных капиталовложений и/или действий в интересах акционеров, которые привели бы к существенному ухудшению кредитоспособности компании, это окажет отрицательное воздействие на рейтинги.