МОСКВА (Standard & Poor"s), 24 декабря

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor"s подтвердила рейтинг выпуска долговых обязательств "BB+", присвоенный запланированному выпуску облигаций объемом 500 млн долл.(около 75 млрд тенге) казахстанской государственной вертикально интегрированной электроэнергетической компании АО "Самрук-Энерго" (ВВ+/Стабильный/В; рейтинг по национальной шкале – "kzAA-"). Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта "4" остался без изменений.
Рейтинг "ВВ+" запланированного выпуска облигаций "Самрук-Энерго" объемом 500 млн долл. соответствует кредитному рейтингу компании. Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта "4" отражает наши ожидания среднего (30-50%) уровня возмещения долга в случае дефолта. Объем выпуска увеличился до 500 млн долл. по сравнению с первоначально запланированным (200 млн долл.). Насколько мы понимаем, основная часть поступлений от размещения облигаций (около 420 млн долл.) будет использована для финансирования капитальных расходов или расходов на приобретение активов.
Положительное влияние на нашу оценку перспектив возмещения долга после дефолта оказывает тот факт, что в случае дефолта вероятное возмещение долга держателям облигаций будет зависеть в большей степени от способности и готовности Правительства Республики Казахстан вести переговоры с кредиторами, а не от формальной реструктуризации долга, учитывая предполагаемую поддержку со стороны Правительства Казахстана и стратегический характер активов "Самрук-Энерго". Вместе с тем негативное влияние на уровень возмещения долга после дефолта оказывают необеспеченный характер облигаций и наше мнение о том, что Казахстан имеет неблагоприятный для кредиторов режим банкротства.
Учитывая предполагаемую поддержку со стороны Правительства Казахстана и стратегический характер активов "Самрук-Энерго", мы считаем маловероятным продажу активов группы для возмещения долга кредиторам. Поэтому мы полагаем, что уровень возмещения долга держателям облигаций будет зависеть преимущественно от способности и готовности Правительства Казахстана урегулировать вопрос путем переговоров.
После увеличения объема выпуска облигаций стоимость предприятия в момент смоделированного дефолта, по нашим оценкам, должна превысить 90 млрд тенге на основании допущения об очередности платежей для покрытия более 30% основной суммы долга по облигациям и процентных выплат до подачи заявления о банкротстве в соответствии с рейтингом ожидаемого уровня возмещения после дефолта "4". Мы исходим из допущения о том, что требования по приоритетным обязательством объемом около 35 млрд тенге, без учета затрат, связанных с принудительным исполнением обязательств, должны быть удовлетворены до выплаты примерно 157 млрд тенге по необеспеченному долгу, который, как мы полагаем, будет подлежать погашению в момент дефолта. Эта сумма включает запланированный выпуск облигаций объемом 75 млрд тенге и различные необеспеченные долговые инструменты.