МОСКВА (Standard & Poor's), 16 февраля 2015 г.

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's понизила долгосрочные кредитные рейтинги казахстанской государственной вертикально интегрированной нефтяной компании АО НК "КазМунайГаз" (КМГ) и ее ключевой дочерней компании АО "Разведка Добыча КазМунайГаз" (РД КМГ) с "ВВВ-" до "ВВ+". Прогноз изменения рейтингов – "Негативный".
В то же время мы понизили рейтинг КМГ по национальной шкале с "kzAA" до "kzAA-".
Рейтинговые действия в отношении КМГ были предприняты после понижения суверенных кредитных рейтингов Казахстана 9 февраля 2015 г (см. статью "Долгосрочные рейтинги Республики Казахстан понижены с "ВВВ+" до "ВВВ" вслед за снижением цен на нефть: прогноз – "Негативный", опубликованную на RatingsDirect). Понижение рейтингов обусловлено статусом КМГ как организации, связанной с государством (ОСГ), и "чрезвычайно высокой" вероятностью получения поддержки от государства в случае необходимости. В связи с этим долгосрочный рейтинг компании включает четыре дополнительные ступени за счет поддержки.
КМГ является 100%-ной государственной национальной нефтяной компанией, которая владеет пакетами акций практически всех нефтяных активов в Казахстане и имеет приоритетный доступ к новым активам. Позитивное влияние на ее показатели оказывает вертикальная интеграция в транспортировку нефти по нефтепроводам.
В соответствии с нашей методологией присвоения рейтингов ОСГ мы оцениваем роль КМГ в экономике Казахстана как "критически важную". По нашему мнению, потенциальный дефолт КМГ имел бы серьезные негативные последствия для правительства Казахстана и других ОСГ страны. КМГ участвует во всех значительных проектах в нефтегазовой отрасли на территории Казахстана. КМГ – один из крупнейших экспортеров и налогоплательщиков Казахстана. Кроме того, компания имеет определенные социальные обязательства, в частности обязательство поставлять нефть на внутренний рынок по достаточно низким ценам или инвестировать в социально значимые проекты. Тем не менее КМГ обеспечивает лишь 28% нефтедобычи в стране (или 12%, если учитывать только те проекты, в которых КМГ принадлежат мажоритарные пакеты акций).
Мы оцениваем связи КМГ с государством как "очень прочные", поскольку правительство страны и политическая поддержка способствовали привлечению финансирования на выгодных условиях в прошлом, в том числе на выполнение проектов по модернизации НПЗ и приобретение ряда активов. Значительные запасы ликвидности и низкий уровень долга правительства позволяют государству оказывать КМГ поддержку. Вместе с тем прочные связи с государством оказывают давление на характеристики собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile – SACP) КМГ, поскольку основная часть капитальных расходов и расходов на приобретение активов обусловлена ролью КМГ как крупнейшей национальной компании Казахстана в нефтегазовом секторе страны, однако эти расходы финансировались за счет долга на уровне компании.
Большинство нефтедобывающих активов, контролируемых КМГ, являются зрелыми и не имеют перспектив роста, оборудование НПЗ компании достаточно изношено, КМГ владеет лишь миноритарными долями в самых прибыльных и новых проектах в сегменте разведки и добычи нефти Казахстана (20% в ТОО "Тенгизшевройл" (ТШО) и 10% в Карачаганакском проекте). В то же время долг КМГ является относительно большим в сравнении с размерами экономики Казахстана, что оказывает дополнительное давление на кредитный профиль компании.
Прогноз "Негативный" по рейтингам КМГ отражает аналогичный прогноз по суверенным кредитным рейтингам Республики Казахстан.
Мы можем понизить рейтинг КМГ в случае понижения суверенных рейтингов, поскольку долгосрочный кредитный рейтинг КМГ включает дополнительные ступени, что обусловлено нашими ожиданиями относительно "чрезвычайно высокой" вероятности получения компанией поддержки от государства.
Рейтинг КМГ имеет значительный "запас прочности" даже в случае постепенного ухудшения характеристик собственной кредитоспособности компании. Рейтинг компании окажется под давлением только в случае понижения оценки SACP до уровня "ссс+". Это может произойти в случае значительного сокращения ликвидности, однако это не предусматривается в рамках нашего базового сценария.
Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингам КМГ на "Стабильный" в случае аналогичного пересмотра прогноза по суверенным кредитным рейтингам.