МОСКВА (Standard & Poor's), 21 апреля 2016 г.

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочные корпоративные кредитные рейтинги "BB" казахстанской газоснабжающей компании АО "КазТрансГаз" и на 100% принадлежащей ему дочерней компании – казахстанского оператора нефтепроводов АО "Интергаз Центральная Азия". Прогноз изменения рейтингов обеих компаний – "Негативный".
Мы также подтвердили рейтинг приоритетного необеспеченного долга ИЦА на уровне "ВВ".
Подтверждение рейтингов КТГ отражает тот факт, что несмотря на ухудшение кредитных показателей компании мы оставили ее оценку характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile – SACP) без изменений. Несмотря на то, что мы пересмотрели оценку профиля финансовых рисков КТГ со "среднего" на "значительный", мы по-прежнему считаем, что показатели, указанные в отчетности компании, соответствуют нашим ожиданиям относительно уровня ее долговой нагрузки и финансовой политики. Кроме того, мы учитываем наше мнение о том, что КТГ имеет "умеренную" стратегическую значимость для материнской компании АО НК "КазМунайГаз" (кредитный рейтинг: "ВВ/Негативный/--") – 100%-го собственника КТГ, а также нашу оценку "умеренно высокой" вероятности получения компанией своевременной и достаточной поддержки со стороны Правительства Республики Казахстан в случае необходимости.
По нашему мнению, позитивное влияние на нашу оценку статуса КТГ как компании, имеющей "умеренную" стратегическую значимость для группы КМГ, оказывает роль КТГ в качестве монопольного поставщика газа в регионы обслуживания и статус ИЦА как оператора национальной системы газопроводов, что обусловливает наше мнение о "важной" роли КТГ для Правительства Республики Казахстан и "прочных", хотя и опосредованных, связях с правительством. Вместе с тем рейтинг КТГ ограничен уровнем рейтинга КМГ.
С нашей точки зрения, профиль финансовых рисков КТГ ухудшился вследствие дальнейшей девальвации тенге в 2015 г., поскольку значительная часть долговых обязательств компании (около 85%) номинирована в долларах США. Вместе с тем снижению валютных рисков способствует тот факт, что большая часть выручки компании (54% в 2015 г.) поступает в долларах США, и мы ожидаем, что такая же доля валютной выручки сохранится и в 2016 г. В 2015 г. отношение скорректированный "долг / EBITDA" достигло 3,5х и, по нашим прогнозам, останется выше 3,0х в 2016 г., после чего начиная с 2017 г. будет постепенно снижаться по мере погашения долговых обязательств. Тем не менее, пересмотр нашей оценки профиля финансовых рисков КТГ не привел к пересмотру оценки SACP, поскольку мы уже учитываем временное увеличение долговой нагрузки до 3,5х в нашем анализе в соответствии с финансовой политикой КМГ.
Кроме того, негативное влияние на профиль финансовых рисков КТГ оказывают запланированные крупные капиталовложения в развитие транспортной и распределительной системы газовых сетей (хотя мы ожидаем, что компания будет постепенно сокращать объем инвестиционной программы начиная с 2017 г.), а также повышение волатильности показателей денежного потока в связи с увеличением доли поступлений от продажи газа по нерегулируемым ценам в структуре выручки группы.
Позитивное влияние на профиль бизнес-рисков КТГ оказывают стабильный и регулируемый характер бизнеса по транспортировке газа и условия договора на транспортировку за фиксированную плату вне зависимости от объема перевезенной продукции (ship-or-pay), заключенного с крупнейшей российской энергетической компанией ПАО "Газпром" на срок до конца 2016 г.
Статус КТГ как национального оператора газопроводов и прочные рыночные позиции, обусловленные благоприятным местоположением транзитных газопроводов группы, также позитивно влияют на профиль бизнес-рисков компании. Сдерживающее влияние на профиль бизнес-рисков оказывают подверженность "высокому", по нашей оценке, страновому риску в Казахстане, сильная зависимость от "Газпрома" в сегментах транспортировки и продажи газа, высокая степень износа активов и возможная конкуренция со стороны компаний, предлагающих альтернативные маршруты экспорта газа из Средней Азии.
Мы приравниваем рейтинги ИЦА к рейтингам КТГ, что отражает кредитоспособность группы КТГ в целом. Консолидированный подход обусловлен тесной взаимосвязью этих компаний, тем фактом, что ИЦА и другие крупные дочерние компании полностью принадлежат КТГ, наличием финансовых гарантий по большинству долговых обязательств группы, выпущенных ИЦА и КТГ, крупными денежными потоками в рамках группы и отсутствием эффективного механизма обособления дочерних компаний.
Прогноз "Негативный" по рейтингам КТГ отражает прогноз по рейтингам ее материнской компании КМГ. В случае одновременного понижения суверенного кредитного рейтинга Республики Казахстан и кредитного рейтинга КМГ на одну ступень мы, вероятнее всего, предпримем аналогичное рейтинговое действие в отношении КТГ.
Если мы будем отмечать признаки вмешательства в деятельность КТГ со стороны материнской компании или государства либо существенное ухудшение оценки SACP, мы можем пересмотреть оценку вероятности получения компанией поддержки от государства или материнской группы и предпринять негативное рейтинговое действие в отношении компании.
Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингам КТГ на "Стабильный" в случае аналогичного рейтингового действия в отношении КМГ.