Fitch Ratings-Москва-07 сентября 2017 г.

Fitch Ratings отмечает, что финансовые результаты АО Самрук-Энерго ("BB+"/прогноз "Стабильный") за 1 полугодие 2017 г. по МСФО показывают улучшение позиции ликвидности, что сокращает риски рефинансирования по еврооблигациям компании на сумму 500 млн. долл. со сроками погашения в декабре 2017 г. и демонстрирует улучшение ее финансовой гибкости ввиду более легкой структуры погашения в 2018-2019 гг.
Мы исходим из того, что финансирование от казахстанских банков в сочетании с собственными источниками компании будет покрывать предстоящие погашения, хотя риски, связанные со снятием средств и предстоящим размещением внутренних облигаций на 28 млрд. тенге сохраняются. На конец 3 кв. 2017 г. Самрук-Энерго планирует разместить облигации на сумму 28 млрд. тенге в пользу своей дочерней структуры, которая приобретет их за счет поступлений по кредиту от казахстанского банка.
Доступные источники ликвидности у Самрук-Энерго включают денежные средства и депозиты на сумму 50 млрд. тенге на конец 1 полугодия 2017 г., поступления от продажи облигаций дочерних компаний на сумму 20,5 млрд. тенге и поступления в размере 13 млрд. тенге от размещения пятилетних внутренних облигаций в августе 2017 г. Кроме того, компания имеет безотзывные кредитные линии на уровне холдинговой компании от ЕБРР на сумму 40 млрд. тенге, или 100 млн. евро, а также кредитные линии от казахстанских банков на общую сумму 52 млрд. тенге. Краткосрочный долг Самрук-Энерго на конец 1 полугодия 2017 г. в сумме равен 193 млрд. тенге, включая еврооблигации с наступающими сроками погашения на сумму 161 млрд. тенге (500 млн. долл.) на уровне холдинговой компании.
Большинство казахстанских энергетических компаний, включая Самрук-Энерго, более уязвимы к дефициту ликвидности, чем их российские и центрально-европейские сопоставимые компании ввиду более высоких подверженности валютному риску и левериджа, отрицательного свободного денежного потока и более ограниченного доступа на рынки капитала. Любое существенное ухудшение в экономике страны может оказать давление на банковскую систему Казахстана, ограничивая ее способность предоставлять достаточную ликвидность.