Fitch Ratings-Лондон/Москва-20 июля 2018 г.

Fitch Ratings отмечает, что, по мнению агентства, существуют серьезные стратегические основания для слияния АО Казахтелеком ("BB+"/прогноз "Стабильный") с АО Кселл ("BB"/прогноз "Стабильный") после получения одобрения регулятора на приобретение традиционным оператором фиксированной связи, имеющим 51-процентную долю акционерного капитала/49-процентную долю голосующих акций в мобильном СП с Tele2, 75-процентной доли в мобильном операторе Кселл. Если сделка будет успешно завершена, приобретение Кселл улучшит бизнес-профиль Казахтелекома, усилив его возможности в области конвергентных услуг фиксированной и мобильной связи и сделав его лидером рынка мобильной связи.
Fitch не рассматривает ряд требований и условий, предусмотренных одобрением регулятора, как обременительные для Казахтелекома. Такие условия нацелены на смягчение негативного влияния, которое данная сделка может иметь на ценообразование на услуги телекоммуникационных компаний. Помимо прочего они ограничивают способность Казахтелекома увеличивать тарифы в течение трех лет после приобретения Кселл. Влияние этих условий должно быть компенсировано потенциальной синергией в области затрат в рамках данной сделки. Кселл в значительной степени зависит от Казахтелекома в плане использования его магистральной сети. Слияние может снизить существенный риск повышения цен, которому подвержена Кселл в связи с арендой сетевой емкости у Казахтелекома.
Условия также включают положения по развитию инвестиций, такие как расширение покрытия 4G в сельской местности и введение стандарта 5G к концу 2021 г., что будет соответствовать текущим стратегическим планам компании, хотя и при несколько более ускоренных темпах. Казахтелеком и Кселл также будут должны поддерживать раздельные структуры управления.
Fitch ожидает, что потенциальная сделка может быть приемлема в пределах текущего рейтинга Казахтелекома "BB+". Обычно увеличение левериджа после сделки до уровня, превышающего триггер для понижения рейтинга, допустимо при условии, что компания сохранит возможности для последующего снижения левериджа.
Потенциальное приобретение может оказать влияние на рейтинги Кселл. Согласно методологии Fitch о взаимосвязи между рейтингами материнской и дочерней компаний, рейтинг дочерней структуры может быть на одном уровне с рейтингом материнской структуры при наличии сильных операционных, стратегических и юридических связей между двумя компаниями. Это будет зависеть от степени интеграции между двумя структурами после закрытия сделки.