МОСКВА (S&P Global Ratings) 26 июня 2019 г.

S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам казахстанского АО "Нефтяная страховая компания" (далее - НСК) с "Негативного" на "Стабильный". В то же время мы подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании на уровне "B+", а также рейтинг компании по национальной шкале - "kzBBB".
Пересмотр прогноза отражает наше мнение относительно постепенного улучшения показателей достаточности капитала НСК, определяемых на основании нашей модели капитала и расчета норматива маржи платежеспособности в течении последнего года. В то же время мы позитивно оцениваем тот факт, что санкции со стороны регулятора были отменены во втором полугодии 2018 г. и более не ограничивают перспективы развития бизнеса компании в ключевом для нее сегменте, обязательном страховании гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств (ОГПО ВТС). Мы ожидаем, что НСК сможет постепенно наладить взаимоотношения с регулятором и избежать каких-либо регуляторных ограничений в будущем.
Недавно Дана Альжанова увеличила свою долю в НСК до 79,8%, став мажоритарным акционером. Мы не ожидаем, что такие изменения в структуре собственности окажут влияние на общую стратегию компании, направленную на достижение прибыльности и дальнейшее улучшение показателей страховой деятельности, поскольку ранее семья Альжановых также принимала активное участие в принятии решений касательно стратегии развития страховой компании. Предыдущая структура собственности НСК также включала долю российских бизнесменов в размере 50% плюс одна акция, из которых Сергею и Николаю Саркисовым принадлежали 48,60% акций, поделенных поровну между братьями, а Андрею Савельеву - 1,5% акций. Три российских бизнесмена владеют долями в крупной российской страховой компании СПАО "РЕСО Гарантия". Финансовые условия сделки не разглашаются, однако мы ожидаем, что выкуп г-жой Альжановой долей своих партнеров будет осуществлен за счет средств г-жи Альжановой и не приведет к сокращению капитала НСК.
С нашей точки зрения, улучшение показателей капитализации было обусловлено ростом чистой прибыли, а также значительным сокращением объема страховой премии компании в 2018 г. вслед за приостановкой действия лицензии. Мы отмечаем, что акционеры выражают готовность получать дивиденды, что влияет на показатели капитализации НСК, которые, как мы ожидаем, будут составлять около 40% чистой прибыли в 2019-2020 гг. Вследствие этого мы ожидаем, что маржа платежеспособности НСК будет поддерживаться на уровне около 1,5х - регуляторного минимума в Казахстане в 2019-2020 гг. Это позволит НСК создать достаточный запас капитала для дальнейшего роста страховой премии в среднесрочной перспективе.
Наш прогноз в отношении показателей капитализации основан на допущении о том, что компания будет постепенно восстанавливать объемы бизнеса (после сокращения страховой премии на 40% в 2018 г.) в среднесрочной перспективе. НСК, вероятно, будет демонстрировать сокращение страховой премии в 2019 г. Страховые компании Казахстана, занимающиеся общим страхованием, не могут перестраховывать риски по договорам обязательного страхования работника от несчастного случая начиная с 2018 г. Это было одним из основных направлений бизнеса НСК до введения соответствующего закона. В настоящее время эта функция передана казахстанским страховым компаниям, занимающимся страхованием жизни, - согласно поправкам в регулирование, вступившим в силу в 2018 г. В соответствии с нашим прогнозом страховая премия НСК вырастет на 5% в 2020 г., тем не менее мы ожидаем, что компания будет поддерживать комбинированный коэффициент на уровне 98-100% в 2019-2020 гг.
Прогноз "Стабильный" по рейтингам НСК отражает нашу точку зрения относительно того, что компания будет поддерживать показатели достаточности капитала на текущем уровне, восстанавливая свою бизнес-позицию и демонстрируя положительные результаты страховой деятельности.
Ухудшение характеристик собственной кредитоспособности НСК может привести к понижению рейтинга в ближайшие 12 месяцев, если:
финансовая гибкость компании и показатели достаточности капитала ухудшатся вследствие выплат значительных дивидендов или крупных убытков;
мы увидим признаки того, что конкурентная позиция НСК ухудшилась, например вследствие крупных убытков или значительного снижения объемов страховой премии, означающего сокращение рыночной доли, или
НСК пересмотрит свою инвестиционную стратегию, что приведет к сокращению среднего качества активов до категории "В" или ниже.
Мы рассматриваем позитивное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев как маловероятное, принимая во внимание текущий уровень бизнес-профиля НСК и низкий уровень капитала в абсолютном выражении.