МОСКВА (S&P Global Ratings), 24 сентября 2019 г.

S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг финансовой устойчивости страховой компании и кредитный рейтинг эмитента казахстанского АО "Нефтяная страховая компания" (НСК). Прогноз - "Стабильный".
В то же время мы подтвердили рейтинг компании по национальной шкале на уровне "kzBBB".
Прогноз "Стабильный" отражает наше мнение о том, что в ближайшие 12 месяцев компания постепенно восстановит объемы бизнеса и показатели страховой деятельности, что позволит ей поддерживать показатели достаточности капитала на текущем уровне и выполнять требования регулятора к марже платежеспособности.
Мы можем понизить рейтинги НСК в ближайшие 12 месяцев в случае, если:
норматив маржи платежеспособности компании не повысится до уровня, с запасом превышающего установленный регулятором минимум, что может произойти, если инвестиции в недвижимость по-прежнему не будут учитываться при расчете объема регулятивного капитала либо если компания понесет значительные убытки в рамках страховой или инвестиционной деятельности;
конкурентная позиция НСК ухудшится, например, вследствие дальнейшего значительного снижения объемов страховой премии, которое будет свидетельствовать о сокращении рыночной доли компании;
инвестиционная стратегия компании изменится таким образом, что среднее качество активов снизится до уровня, соответствующего рейтинговой категории "В" или ниже.
Мы считаем позитивное рейтинговое действие крайне маловероятным в ближайшие 12 месяцев, принимая во внимание оценку профиля бизнес-рисков НСК как "слабого" и низкий уровень капитала в абсолютном выражении.
По нашему мнению, конкурентная позиция НСК по-прежнему ограничивается относительно небольшим объемом страховой премии и волатильными показателями операционной деятельности. Кроме того, небольшая база капитала НСК в международном контексте и значительная доля активов, сопряженных с высокими рисками, в инвестиционном портфеле ограничивают нашу оценку профиля финансовых рисков компании.
Рыночная доля НСК в казахстанском секторе общего страхования по объему подписанной страховой премии-брутто составляла 3% по данным на 1 августа 2019 г. По этому показателю компания занимала восьмое место среди казахстанских компаний в сегменте общего страхования. Мы ожидаем, что в ближайшие 12 месяцев НСК постепенно восстановит объемы бизнеса и показатели страховой деятельности, по-прежнему ориентируясь на сегмент автострахования, который обеспечивал 54% совокупной подписанной страховой премии-брутто по состоянию на 1 августа 2019 г. По нашему мнению, компания может избежать дальнейших существенных санкций со стороны регулятора, поскольку она приняла корректирующие меры и все регулятивные ограничения были сняты в конце 2018 г.
Структура собственности НСК изменилась в июне 2019 г., когда семья Альжановых приобрела пакет акций у российских акционеров и тем самым консолидировала все акции компании. По нашим оценкам, эти изменения не окажут влияния на общую стратегию НСК, направленную на прибыльный рост и улучшение показателей страховой деятельности, поскольку семья Альжановых всегда была активно вовлечена в процесс принятия решений в компании.
По состоянию на 1 августа 2019 г. капитал страховой компании составлял около 6,7 млрд тенге (приблизительно 17 млн долл.), что, на наш взгляд, является относительно невысоким показателем в международном контексте. Мы ожидаем, что показатель достаточности капитала НСК постепенно улучшится (в рамках нашей модели расчета капитала) и норматив маржи платежеспособности увеличится примерно до 1,5х к концу 2019 г. в сравнении с 1,26х по состоянию на 1 августа 2019 г. Мы прогнозируем снижение заработанной страховой премии (нетто) в 2019 г. примерно на 25%, что является отложенным эффектом сокращения объемов бизнеса в 2018 г. По нашим прогнозам, объемы страховой премии НСК вновь будут расти - примерно на 5% в год в 2020-2021 гг.
Мы ожидаем, что комбинированный коэффициент-нетто (коэффициент расходов и убытков) НСК возрастет примерно до 100% в 2019 г. (по сравнению с 93% в 2018 г.) вследствие снижения объемов чистой заработанной страховой премии и увеличения расходов на привлечение клиентов, которых компания потеряла за то время, пока действие ее лицензии было приостановлено. По нашим прогнозам, в ближайшие два года комбинированный коэффициент-нетто НСК улучшится, составив около 98%, благодаря увеличению объемов бизнеса. Мы допускаем, что дивидендные выплаты НСК не будут превышать 40% чистой прибыли в ближайшие два года.
Компания подвергается высоким рискам, связанным с тем, что по состоянию на 1 августа 2019 г. объем ее активов с рейтингами неинвестиционной категории (облигаций, депозитов и объектов недвижимости) превышал объем ее совокупного скорректированного капитала. Кроме того, НСК подвергается высоким валютным рискам ввиду значительной открытой валютной позиции в отсутствие ее хеджирования.
Мы оцениваем показатели ликвидности компании как "адекватные": по состоянию на конец 2018 г. коэффициент ликвидности, соответствующий критериям S&P Global Ratings, составлял 163% (то есть ликвидные активы в 1,63 раза превышали обязательства, рассчитанные для стресс-сценария).