МОСКВА (S&P Global Ratings), 1 октября 2019 г.

S&P Global Ratings присвоило казахстанской страховой компании АО "КСЖ "Nomad Life" долгосрочные кредитные рейтинги - рейтинг финансовой устойчивости страховой компании и кредитный рейтинг эмитента - на уровне "ВВ". Прогноз по рейтингам - "Стабильный".
В то же время мы присвоили компании рейтинг по национальной шкале на уровне "kzAA-".
Прогноз "Стабильный" отражает наши ожидания того, что АО "КСЖ "Nomad Life" сохранит свою устойчивую позицию на рынке страхования жизни в Казахстане, поддерживая более сильные показатели прибыльности, чем сопоставимые компании. В то же время мы ожидаем, что показатели достаточности капитала АО "КСЖ "Nomad Life" будут постепенно улучшаться благодаря достаточным объемам нераспределенной прибыли и проведению умеренной дивидендной политики.
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае увеличения в портфеле компании инструментов невысокого кредитного качества или ослабления показателей капитализации на фоне ухудшения операционных показателей в большей степени, чем ожидалось ранее, убытков в инвестиционным портфеле или значительно более высоких дивидендных выплат.
Мы рассматриваем позитивное рейтинговое действие в отношении АО "КСЖ "Nomad Life" как маловероятное в ближайшие 12 месяцев, учитывая текущий профиль рисков компании. Вместе с тем дальнейшее укрепление показателей достаточности капитала, сохранение устойчивой конкурентной позиции и стабильных показателей прибыльности могут привести к позитивному рейтинговому действию.
Рейтинги АО "КСЖ "Nomad Life" отражают устойчивые позиции компании на казахстанском рынке страхования жизни и высокие показатели операционной деятельности на протяжении последних пяти лет. В то же время рейтинги АО "КСЖ "Nomad Life" ограничены невысокими показателями капитализации в сравнении с сопоставимыми компаниями (рассчитываемыми в соответствии с требованиями регулятора и нашей моделью достаточности капитала). Наша оценка финансового профиля АО "КСЖ "Nomad Life" отражает наши ожидания того, что компания будет постепенно восстанавливать показатели достаточности капитала благодаря удержанию прибыли и проведению умеренной дивидендной политики.
Среди преимуществ АО "КСЖ "Nomad Life" мы отмечаем хорошие рыночные позиции, длительное присутствие на рынке, развитую сеть продаж, а также хорошо узнаваемый бренд. АО "КСЖ "Nomad Life" является второй по величине компанией в сегменте страхования жизни в Казахстане; рыночная доля компании по размеру подписанной страховой премии-брутто составляет 33%. Благодаря узнаваемому бренду и имеющейся линейке страховых продуктов компания продемонстрировала рост бизнеса на 57% в 2018 г. в сравнении с 31% годом ранее. Этот рост в основном был обусловлен эффектом масштаба, поскольку казахстанский рынок страхования жизни по-прежнему характеризуется низким уровнем проникновения услуг (менее 1%) и невысоким средним показателем страховой премии на душу населения (около 14 долл.). Мы ожидаем снижения темпов роста АО "КСЖ "Nomad Life" примерно до 15-20% в год в 2019-2020 гг., - за счет накопительного страхования, а также страхования аннуитетов и ответственности работодателей. На наш взгляд, дальнейший рост бизнеса будет обусловлен инициативами регулятора по введению страхования с инвестиционной составляющей (unit-linked products), налоговых льгот для держателей полисов, ограничений перестрахования по классу обязательного страхования работника от несчастных случаев на производстве страховыми компаниями, занимающимися общим страхованием, а также дальнейшим развитием пенсионных аннуитетов с возможностью передачи накоплений от АО "Единый накопительный пенсионный фонд" компаниям, занимающимся страхованием жизни.
Высокие темпы роста бизнеса АО "КСЖ "Nomad Life", выражавшиеся двухзначной величиной, не сказались на показателях прибыльности, которые также росли на протяжении указанного периода. В 2018 г. АО "КСЖ "Nomad Life" показала существенные результаты, что отражено в показателях рентабельности собственного капитала (return on equity - RоE) и рентабельности активов (return on assets - RоA) - на уровне 73,7% и 8,0% соответственно, чистой прибыли в размере 7,3 млрд тенге (около 19 млн долл. США). Это обусловлено более высокими показателями операционной деятельности, хорошими показателями инвестиционного дохода и прибылью, полученной от валютной переоценки. В рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что чистая прибыль АО "КСЖ "Nomad Life" в среднем составит около 7,0-7,5 млрд тенге в год, показатель RoE составит 40-50%, а показатель RоA - 5-6%. Мы предполагаем, что инвестиционный доход АО "КСЖ "Nomad Life" составит около 8,5%, что позволит компании выполнять свои финансовые обязательства в рамках договоров страхования, имеющих инвестиционные гарантии.
Наша оценка профиля финансовых рисков АО "КСЖ "Nomad Life" отражает уровень капитализации страховой компании, а также рисков, связанных с ее инвестиционным портфелем. Мы полагаем, что АО "КСЖ "Nomad Life" консолидирует капитал и показатели капитализации будут удовлетворительными в 2019-2021 гг. При этом компания будет удерживать часть будущей прибыли и выплачивать дивиденды в размере 50% чистой прибыли, что мы считаем высоким уровнем, однако он ниже, чем в прошлые годы. Мы считаем, что в ближайшие два-три года компания сможет постепенно улучшить норматив маржи платежеспособности до 200% (по сравнению со 143% по состоянию на 1 сентября 2019 г.), что позволит ей поддерживать темпы роста и увеличивать объем обязательств. АО "КСЖ "Nomad Life" инвестирует главным образом в инструменты с фиксированной доходностью с рейтингами "BBB-" или выше (около 50% по состоянию на 1 сентября 2019 г.). Инвестиционный портфель АО "КСЖ "Nomad Life" характеризуется более низкой концентрацией, чем у сопоставимых компаний. Кроме того, мы отмечаем подверженность компании некоторому валютному риску, и ожидаем, что она сохранится.
Более того, мы отмечаем, что позитивное влияние на характеристики кредитоспособности АО "КСЖ "Nomad Life" оказывают стабильная управленческая команда, устоявшаяся практика риск-менеджмента и значительные запасы ликвидности для выполнения финансовых обязательств.