МОСКВА (S&P Global Ratings), 23 июня 2020 г.
S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги эмитента АО "Фридом Финанс" и ООО ИК "Фридом Финанс" на уровне "В-/В". Прогноз - "Стабильный". В то же время мы подтвердили рейтинг АО "Фридом Финанс" по национальной шкале на уровне "kzBB-". В течение последних 12 месяцев АО "Фридом Финанс" осуществляло постепенную продажу акций казахстанских компаний, которые были на его собственной позиции, что в итоге обусловило значительное усиление показателей капитализации группы: коэффициент капитала, скорректированного с учетом риска (risk-adjusted capital - RAC), увеличился с 7,0% по состоянию на 31 марта 2019 г. до 9% по состоянию на 31 декабря 2019 г. Мы ожидаем, что дальнейшая продажа акций может обусловить повышение этого показателя примерно на 140 базисных пункта (б.п.) к середине 2020 г. Группа также существенно улучшила свою способность генерировать прибыль благодаря повышению спроса на брокерские услуги в России и увеличению объема сделок с FFIN Brokerage Services Ltd., брокерской компанией, находящейся под общим контролем группы и базирующейся в Белизе. Тем не менее мы полагаем, что в течение следующих 12 месяцев группа будет использовать высвобожденный капитал главным образом для приобретения акций российских и казахстанских финансовых компаний. Насколько мы понимаем, приобретение двух казахстанских страховых компаний, принадлежащих ключевому акционеру группы, Тимуру Турлову, - АО "КСЖ "Freedom Finance Life"" и АО "СК "Freedom Finance Insurance", будет денежной сделкой. Как следствие, мы полагаем, что в следующие 12 месяцев коэффициент RAC будет составлять 8,5-9,0%. Более того, мы считаем, что некоторые предстоящие сделки по приобретению активов могут быть сопряжены с рисками, связанныму с интеграцией этих активов в группу. Сокращение собственной позиции в акциях и снижение зависимости от краткосрочных заимствований обусловило улучшение профиля ликвидности как АО "Фридом Финанс", так и группы в целом, о чем свидетельствует улучшение коэффициента покрытия ликвидности компании Freedom Holding Corp. с 1,5х по состоянию на 31 марта 2019 г. примерно до 2,2x по состоянию на 31 декабря 2019 г. Мы также отмечаем, что за последние 12 месяцев объем операций группы и размер клиентской базы в России значительно увеличились. Таким образом, если ранее мы полагали, что деятельность группы равномерно поделена между Россией и Казахстаном, то сейчас мы отмечаем бόльшую ориентированность на бизнес в России. Тем не менее это не оказывает влияния на базовый уровень рейтинга группы. Прогноз "Стабильный" отражает, с одной стороны, наше мнение об улучшении профиля рисков группы, а другой стороны - ее склонность к крупным сделкам и неорганическому росту. Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие, если придем к выводу о том, что приобретенные активы успешно интегрированы в деятельность группы и группа при этом продемонстрирует способность управлять трансформацией бизнеса, а также будет сдерживать склонность к принятию рисков. Другими условиями повышения рейтингов являются стабильные показатели фондирования и ликвидности, а также поддержание коэффициента RAC на уровне, с запасом превышающем 5%. Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие, если склонность группы к инвестированию в акции окажет значительное давление на ее капитализацию или профиль фондирования, обусловив усиление зависимости от инструментов денежного рынка для финансирования долгосрочных активов. |