Fitch Ratings-Москва-16 октября 2020 г.

Fitch Ratings подтвердило рейтинг финансовой устойчивости страховщика ("РФУ") казахстанского АО Страховая компания Казахмыс (далее – "Казахмыс") на уровне "BB-" и национальный РФУ "BBB+(kaz)" с "Негативным" прогнозом. Полный список рейтинговых действий приведен ниже.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Подтверждение рейтинга отражает сильную капитализацию, хорошую прибыльность от страховой деятельности и адекватное качество инвестиций у компании. "Негативный" прогноз по-прежнему отражает очень высокую зависимость Казахмыса от приобретаемого за рубежом исходящего перестраховочного покрытия, что может подвергать андеррайтинговый результат и капитал страховщика более высокой волатильности, обусловленной валютным курсом, в связи с экономическими последствиями пандемии коронавируса.
Компания достигла некоторого прогресса по снижению зависимости от исходящего перестрахования. За 9 мес. 2020 г. страховщик имел снижение валовых собранных премий на 18%, при этом чистые собранные премии выросли на 55%. Рост чистых объемов бизнеса отражает начатую страховщиком реструктуризацию портфеля в сторону снижения рисков, требующих перестрахования, и повышения уровней собственного удержания. Компания планирует сохранить такой тренд в 4 кв. 2020 г.
Показатель использования перестрахования у компании, измеряемый как объем собранных премий, остается высоким, на уровне 75%, за 9 мес. 2020 г., хотя и является более низким по сравнению со средним пятилетним уровнем в 88% в 2015-2019 гг. и 87% за 9 мес. 2019 г. Доля перестраховщиков в объеме заработанных премий не изменилась и составила 90% за 9 мес. 2020 г., что соответствует уровню в 91% в 2019 г. и пятилетнему среднему уровню в 87% в 2014-2018 гг., поскольку крупные контракты, подписанные и переданные в перестрахование в 4 кв. 2019 г., по-прежнему приносят заработанные премии и превосходят небольшие объемы чистых собранных премий.
Казахмыс по-прежнему сфокусирована на корпоративном страховании с существенной зависимостью от одного клиента – ТОО Корпорация Казахмыс, на которую приходилось 73% от валовых собранных премий в 2019 г. и 77% в 2018 г. Риски по связанным сторонам в значительной мере передаются в перестрахование за рубеж, и их вклад в чистый андеррайтинговый результат страховщика является небольшим. Вместе с тем за счет объема бизнеса со связанными сторонами Казахмыс является одним из крупнейших корпоративных страховщиков в стране.
Компания показала чистую прибыль в размере 1,5 млрд. тенге и доходность на собственный капитал в 13% в 2019 г., что представляет собой ослабление по сравнению с 3,2 млрд. тенге и 30% в 2018 г. Необычно высокий показатель чистой прибыли в 2018 г. подкреплялся доходом от валютной переоценки в размере 1,2 млрд. тенге и высвобождением резервов в размере 0,7 млрд. тенге. За 9 мес. 2020 г. чистая прибыль составила 2,4 млрд. тенге, подкрепляемая доходом от валютной переоценки в размере 1 млрд. тенге и высвобождением резервов в размере 0,4 млрд. тенге. Fitch рассматривает и доход от валютной переоценки, и высвобождение резервов как разовые источники прибыли.
На конец 2019 г. капитал с корректировкой на риск был позитивным фактором для рейтинга и соответствовал уровню 2018 года. Компания поддерживала низкие объемы нетто-премий, что вместе с существенным использованием перестрахования обусловило стабильный уровень целевого капитала. В то же время капитал компании по-прежнему в высокой степени подвержен рискам, связанным с качеством перестраховочной защиты, поскольку 90% бизнеса компании было передано в ретроцессию в 2019 г. (88% в 2014-2018 гг.).
Казахмыс соблюдала регулятивные требования к платежеспособности с хорошим запасом; регулятивная маржа платежеспособности была на уровне 282% на конец 9 мес. 2020 г. в сравнении с 197% на конец 2019 г. В мае 2019 г. акционеры страховщика вывели из компании 3 млрд. тенге в форме дивидендов, или 95% прибыли, заработанной в 2018 г.
Fitch рассматривает инвестиционную стратегию компании как достаточно взвешенную с учетом доступного выбора инвестиционных инструментов в стране. В 2019 г. в портфеле активов Казахмыса увеличилась доля ценных бумаг с фиксированным доходом более высокого кредитного качества в сравнении с распределением активов на конец 2018 г. и на конец 2017 г. Улучшение кредитного качества портфеля инструментов с фиксированным доходом было обусловлено растущей долей государственных облигаций (долгосрочный РДЭ: "BBB") и казначейских облигаций США. Показатель рисковых активов к собственному капиталу у компании составлял 41% на конец 2019 г.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Рейтинги остаются чувствительными к существенным изменениям допущений Fitch по пандемии коронавируса в рамках рейтингового сценария агентства. Периодические обновления наших допущений возможны с учетом быстрых темпов изменения мер, принимаемых государством в ответ на пандемию, а также оперативности поступления новой информации о медицинских аспектах вспышки коронавируса.
Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтингов:
-Существенное неблагоприятное изменение рейтинговых допущений Fitch в отношении влияния коронавируса было бы негативным для рейтингов.
-Рейтинги могут быть понижены, если убытки от страховой деятельности у Казахмыса начнут оказывать давление на капитал.
Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтингов:
-Существенное позитивное изменение рейтинговых допущений Fitch в отношении влияния коронавируса было бы позитивным для рейтингов.
-Позитивное рейтинговое действие будет, прежде всего, зависеть от способности Fitch надежно спрогнозировать влияние пандемии коронавируса на финансовые профили как казахстанского страхового сектора, так и Казахмыса.
-Рейтинги могут быть повышены, если Казахмыс снизит зависимость от перестрахования, при условии что компания изменит структуру бизнеса при сохранении риска по активам на существующем уровне.

БЛАГОПРИЯТНЫЙ/НЕБЛАГОПРИЯТНЫЙ РЕЙТИНГОВЫЙ СЦЕНАРИЙ
Кредитные рейтинги по международной шкале для эмитентов в секторе финансовых организаций имеют благоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в положительном направлении), предполагающий повышение рейтингов на три ступени в течение трехлетнего рейтингового горизонта, и неблагоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в отрицательном направлении), предполагающий понижение рейтингов на четыре ступени в течение трех лет. Полный диапазон кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев для всех рейтинговых категорий находится в пределах от "AAA" до "D". Кредитные рейтинги в рамках благоприятного и неблагоприятного сценариев основаны на исторических показателях. Более подробная информация о методологии, используемой при определении кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев по конкретному сектору, доступна по ссылке: https://www.fitchratings.com/site/re/10111579

ССЫЛКИ НА СУЩЕСТВЕННО ЗНАЧИМЫЙ ИСТОЧНИК, УКАЗАННЫЙ КАК КЛЮЧЕВОЙ РЕЙТИНГОВЫЙ ФАКТОР
Основные источники информации, использованные в анализе, приведены в разделе "Применимые методологии".

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ
Если не указано иначе в данном разделе, самый высокий уровень релевантности экологических социальных и управленческих факторов (ESG) соответствует скоринговому баллу "3". Это означает, что такие факторы являются нейтральными для кредитоспособности эмитента или оказывают лишь минимальное влияние на его кредитоспособность либо ввиду характера этих факторов, либо ввиду того, как эмитент управляет этими факторами. Более подробная информация о скоринговых баллах релевантности ESG представлена на сайте www.fitchratings.com/esg.