МОСКВА (S&P Global Ratings), 1 декабря 2020 г.

S&P Global Ratings подтвердило рейтинг финансовой устойчивости страховой компании и долгосрочный кредитный рейтинг эмитента АО "Страховая Компания "НОМАД Иншуранс"" (далее - "НОМАД Иншуранс") на уровне "BB-", а также рейтинг компании по национальной шкале - "kzA". Прогноз изменения рейтингов - "Стабильный".
Подтверждение рейтингов "НОМАД Иншуранс" отражает наше мнение о лидирующих позициях компании на казахстанском рынке общего страхования, а также высоких и устойчивых показателях операционной деятельности в течение последних лет. В то же время уровень рейтингов ограничен невысокими показателями капитала "НОМАД Иншуранс" по сравнению с аналогичными показателями сопоставимых страховых компаний (в соответствии с нашей моделью капитала).
Компания "НОМАД Иншуранс" занимала 3-е место на казахстанском рынке общего страхования по объему подписанной страховой премии-брутто в первые десять месяцев 2020 г. (7% рынка). Позитивное влияние на показатели компании оказывают ее сильные и устойчивые рыночные позиции, хорошая узнаваемость бренда и диверсификация каналов продаж. Мы прогнозируем невысокие темпы роста страховой премии "НОМАД Иншуранс" в 2020 г. с учетом сложившейся макроэкономической ситуации. Вместе с тем мы ожидаем возобновления роста страховой премии-брутто "НОМАД Иншуранс" в 2021-2022 гг. на уровне около 5% и 15% соответственно (главным образом в сегменте автострахования) по мере восстановления экономического роста после спада в 2020 г., обусловленного влиянием пандемии COVID-19 и мер по ее сдерживанию, а также низких цен на нефть.
Высокие темпы роста страховой премии-брутто на уровне около 20% в 2019 г. не привели к снижению показателей прибыльности, которые оставались положительными в течение последних трех лет. Компания "НОМАД Иншуранс" отразила в отчетности положительные результаты страховой деятельности, при этом комбинированный коэффициент-нетто (убыточности и расходов) составил 81% за первые десять месяцев 2020 г., что лучше среднего показателя за последние пять лет. Кроме того, за первые десять месяцев 2020 г. компания отразила высокую чистую прибыль (по сравнению со средним показателем за пять лет) - 4,9 млрд тенге - благодаря более высоким операционным показателям, инвестиционному доходу и положительной валютной переоценке. В рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что в 2020-2021 гг. комбинированный коэффициент-нетто "НОМАД Иншуранс" в секторе общего страхования составит менее 90%, что лучше прогнозируемых средних показателей по сектору за этот период, благодаря снижению темпов роста страховой премии, сокращению убытков ввиду меньшего числа обращений по полисам автострахования и дальнейшим мерам по оптимизации затрат. Мы ожидаем, что в 2020-2021 гг. коэффициент рентабельности собственного капитала (return on equity - ROE) составит около 30%, а чистая годовая прибыль будет соответствовать показателю 2019 г. По нашим прогнозам, страховая компания и в дальнейшем сможет успешно управлять объемом расходов и поддерживать прибыльность страховой деятельности.
По нашему мнению, показатели достаточности капитала компании отражают ее относительно небольшие размеры (в абсолютном выражении) в международном контексте (около 29 млн долл. по состоянию на 1 ноября 2020 г.), хотя мы и считаем их достаточными, принимая во внимание объемы бизнеса "НОМАД Иншуранс" и стабильность показателей операционной деятельности. Мы полагаем, что в 2020-2021 гг. "НОМАД Иншуранс" будет поддерживать показатели капитала на удовлетворительном уровне за счет частичного удержания будущей прибыли, по-прежнему выплачивая довольно высокие дивиденды. Мы позитивно оцениваем готовность акционера поддерживать рост бизнеса и снижение дивидендных выплат компании в последние два года. Мы отмечаем, что показатели регуляторной маржи не снизятся до уровня менее 170% в 2020 г. (при минимуме - 100%) и могут составить более 200% в 2021-2022 гг.
Мы полагаем, что страховая компания постепенно повышает кредитное качество активов, однако, на наш взгляд, оно по-прежнему в среднем соответствует рейтинговой категории "ВВ": инвестиции в инструменты с фиксированной доходностью и рейтингом "ВВ" или ниже составляли около 55% совокупного инвестиционного портфеля по состоянию на 1 ноября 2020 г. (по сравнению с 60% годом ранее). "НОМАД Иншуранс" в некоторой степени подвергается валютному риску: по состоянию на ту же дату доля инвестиционных активов, номинированных в долларах США, составляла 20%. Мы отмечаем, что такая ситуация характерна для страховых компаний в Казахстане и что "НОМАД Иншуранс" в целом старается поддерживать полное соответствие страховых активов объему обязательств, номинированных в той же валюте.
Кроме того, благоприятное влияние на показатели компании оказывает тот факт, что она в течение продолжительного времени находится под управлением опытной команды руководителей, имеет проверенную временем практику управления рисками и достаточный объем ликвидности для выполнения своих финансовых обязательств.
Прогноз "Стабильный" отражает наши ожидания того, что в ближайшие 12 месяцев компания сохранит устойчивые позиции на казахстанском рынке общего страхования, поддерживая более высокие операционные показатели, чем у сопоставимых организаций. В то же время мы ожидаем, что в ближайшие 12 месяцев показатели достаточности капитала будут постепенно улучшаться, хотя и будут соответствовать как минимум текущему уровню (который мы считаем удовлетворительным в соответствии с нашей моделью расчета капитала), учитывая объем нераспределенной прибыли и гибкость дивидендной политики.
Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев, если "НОМАД Иншуранс" продемонстрирует устойчивое укрепление показателей достаточности капитала благодаря хорошей конкурентной позиции и хорошим показателям прибыльности. Кроме того, если мы придем к выводу о том, что показатели кредитного качества инвестиционных активов улучшились до уровня, соответствующего категории "BBB", это также может обусловить позитивное рейтинговое действие.
Мы можем понизить рейтинги, если в ближайшие 12 месяцев "НОМАД Иншуранс" увеличит долю инструментов низкого кредитного качества в своем портфеле или если капитализация компании ухудшится вследствие более слабых, чем мы ожидалось, операционных показателей, убытков инвестиционного портфеля или значительно более высоких дивидендных выплат, чем мы ожидаем в настоящее время.