МОСКВА (S&P Global Ratings), 14 декабря 2020 г.
S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости "ВВ-" СК "Лондон-Алматы". Прогноз - "Стабильный". Кроме того, мы подтвердили рейтинг компании по национальной шкале на уровне "kzA-". Подтверждение рейтингов отражает нашу оценку конкурентных позиций СК "Лондон-Алматы" на казахстанском рынке, в частности в сегменте корпоративного страхования, которые поддерживаются высокими показателями достаточности капитала и наличием достаточной перестраховочной защиты. Позитивное влияние этих факторов ограничивается небольшим размером бизнеса компании в абсолютном выражении в международном контексте, в частности объемом подписанной страховой премии-брутто и размером базы капитала, а также сохраняющейся волатильностью операционных показателей компании в 2020 г. Мы отмечаем нацеленность компании на поддержание высоких показателей достаточности капитала (не менее 200% в сравнении с регулятивным минимумом на уровне 100%), что, как мы ожидаем, будет поддерживать развитие бизнеса в корпоративном сегменте. Кроме того, мы позитивно оцениваем наличие у компании достаточного перестраховочного покрытия, которое защищает капитал страховой компании в случае крупных страховых убытков. По состоянию на 1 января 2020 г. показатель достаточности капитала СК "Лондон-Алматы" соответствовал рейтинговой категории "ААА" (согласно нашей модели капитала), и мы ожидаем, что этот уровень будет поддерживаться в течение ближайших двух лет. Это допущение учитывает прогнозируемые умеренные темпы роста бизнеса компании в 2021-2022 гг. (5% и 10% соответственно) на фоне постепенного восстановления экономики. По нашим оценкам, капитал компании составит около 18 млн долл. в ближайшие два года, что является небольшой величиной в абсолютном выражении в международном контексте. Мы ожидаем, что объем чистой прибыли компании в 2020 г. будет поддерживаться инвестиционном доходом, в частности прибылью от переоценки активов. Мы отмечаем, что СК "Лондон-Алматы", как и многие другие казахстанские страховые компании, подвержена валютному риску. Совокупный объем инвестиций компании, номинированных в иностранной валюте, составлял 69% инвестиционного портфеля по состоянию на 1 ноября 2020 г. Мы полагаем, что СК "Лондон-Алматы" будет поддерживать длинную открытую валютную позицию в 2021 г., что окажет благоприятное влияние на ее показатели в условиях девальвации национальной валюты. Мы ожидаем, что СК "Лондон-Алматы" постепенно будет улучшать операционные показатели, однако комбинированный коэффициент (расходов и убыточности) будет составлять около 100% в 2021-2022 гг. вследствие сохраняющегося высокого, хотя и сопоставимого со среднерыночными показателями, коэффициента расходов и некоторого сдерживающего влияния COVID-19 на развитие бизнеса. СК "Лондон-Алматы" продолжает придерживаться установленной инвестиционной стратегии, и мы отмечаем, что среднее кредитное качество активов компании постепенно приближается к рейтинговой категории "ВВВ", хотя и более медленными темпами, чем мы ожидали ранее. По состоянию на 1 ноября 2020 г. почти 47% инвестиционных активов представляли собой инструменты с рейтингами инвестиционной категории ("ВВВ-" или выше), и мы считаем, что их качество продолжит стабильно повышаться за счет перевода инвестиций из депозитов, хранящихся в банках с более низким уровнем рейтингов, в государственные или квазисуверенные инструменты с фиксированной доходностью. Позитивными факторами для компании по-прежнему являются опытная управленческая команда и достаточные запасы ликвидности. Прогноз "Стабильный" по рейтингам СК "Лондон-Алматы" отражает наши ожидания того, что в ближайшие 12 месяцев компания сможет поддерживать конкурентную позицию, продолжая улучшать показатели страховой деятельности и качество инвестиционного портфеля. Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в отношении страховой компании в ближайшие 12 месяцев, если она будет поддерживать позицию капитала, продолжит улучшать и стабилизировать показатели страховой деятельности и качества активов, а также постепенно будет укреплять конкурентную позицию, поддерживая устойчивые темпы роста бизнеса. Мы можем понизить рейтинги СК "Лондон-Алматы" в ближайшие 12 месяцев, если будем отмечать: - значительное и устойчивое снижение уровня капитализации компании ввиду страховых или инвестиционных убытков и волатильности показателей прибыли; - значительное и устойчивое ухудшение качества активов до уровня "ВВ" либо ниже. |