МОСКВА (S&P Global Ratings), 25 марта 2021 г.

S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам АО "КСЖ "Freedom Finance Life"" со "Стабильного" на "Позитивный". Одновременно мы подтвердили кредитные рейтинги "B" по международной шкале и долгосрочный кредитный рейтинг по национальной шкале "kzBBB-".
Пересмотр прогноза главным образом отражает более консервативную политику компании относительно структуры инвестиционного портфеля компании, среднее кредитное качество которого соответствует рейтингу "BBB-". Мы ожидаем, что эта динамика сохранится.
Мы полагаем, что волатильность финансовых рынков, снижение покупательской способности населения, сокращение деловой активности (в частности, в связи с пандемией коронавирусной инфекции) и усиление конкуренции не оказали негативного влияния на рост бизнеса и операционные результаты FFL в 2020 г.
Вместе с тем мы по-прежнему отмечаем наличие валютного риска для балансовых показателей компании и ее подверженность рискам, связанным с инвестициями в финансовый сектор Казахстана. Вместе с тем финансовые результаты компании сохраняются на высоком уровне, и мы полагаем, что запасов капитала FFL достаточно для снижения возможной волатильности результатов компании.
Компания FFL упрочнила своей положение на рынке страхования жизни в Казахстане, хотя мы и отмечаем по-прежнему умеренную, но постепенно увеличивающуюся рыночную долю (9% по данным за январь 2021 г. в сравнении с 5% за 2019 г.) по сравнению с лидерами отрасли, АО "Дочерняя компания Народного Банка Казахстана по страхованию жизни "Халык-Life"" и АО "Компания по страхованию жизни "Nomad Life"" (объем подписанной страховой премии-брутто в январе 2021 г. - 28% и 36% соответственно). Существенный рост страховой премии в 2020 г. - в 2,16 раз по сравнению с уровнем 2019 г. - не оказал негативного влияния на итоговые результаты компании и ее показатели достаточности капитала.
По нашим прогнозам, FFL продолжит демонстрировать рост подписанной страховой премии-брутто на уровне выше среднерыночного: почти 55% в 2021 г. по сравнению с ожидаемым среднерыночным уровнем 25%. Подобные темпы роста обусловлены дальнейшим развитием рынка страхования жизни в Казахстане, находящегося на начальной стадии; ростом FFL с очень низкой базы и разработкой новых страховых продуктов для клиентов; а также узнаваемостью бренда на финансовом рынке Казахстана.
На наш взгляд, инициативы регулятора, направленные на развитие рынка страхования жизни, будут стимулировать рыночный рост в среднесрочной перспективе. В этот период рост всего сектора страхования жизни, скорее всего, будет поддерживаться за счет передачи пенсионных аннуитетов государством компаниям, занимающимся страхованием жизни, из АО "Единый накопительный пенсионный фонд", введенных налоговых льгот и разработки страховых продуктов с инвестиционной составляющей. Мы ожидаем, что в 2022 г. подписанная страховая премия-брутто FFL увеличится на 20%, что сопоставимо с нашими ожиданиями относительно среднерыночных показателей.
В то же время в рамках нашего базового сценария мы предполагаем, что FFL отразит в отчетности среднегодовую чистую прибыль в размере не менее 3 млрд тенге, рентабельность собственного капитала (return on equity - ROE) на уровне 30-40% и рентабельность активов (return on assets - ROA) - 6-8%. Мы отмечаем, что страховые полисы с инвестиционной составляющей составляют около 10% продуктов в объеме страховой премии. По нашим прогнозам, инвестиционный доход FFL по таким продуктам составит около 8,0-8,5%, что позволит компании выполнять свои обязательства по договорам страхования с инвестиционной составляющей.
Мы не ожидаем существенного пересечения направлений бизнеса FFL с деятельностью других компаний группы, принадлежащих Тимуру Турлову, и ожидаем, что в первую очередь страховая компания будет привлекать клиентов на открытом рынке.
Позитивное влияние на показатели FFL оказывает высокая готовность собственника оказывать поддержку страховой компании. Вместе с тем, по нашим прогнозам, в течение следующих двух лет достаточность капитала FFL может снизиться вследствие значительного роста страховой премии в 2021-2022 гг. Мы полагаем, что в этом случае компания может рассчитывать на вероятную финансовую поддержку со стороны акционера. Мы отмечаем, что FFL генерировала достаточные показатели выручки в 2020 г.: регуляторный коэффициент составил 154% по состоянию на 1 марта 2021 г., что в достаточной степени превышает минимальный уровень, установленный регулятором (100%). Сдерживающее влияние на нашу оценку достаточности капитала компании оказывает потенциальная волатильность, вызванная относительно небольшим размером капитала FFL в абсолютном выражении в сравнении с капиталом страховых компаний других стран. Однако мы прогнозируем увеличение капитала FFL до более чем 25 млн долл. в следующие два года ввиду генерирования достаточного объема прибыли и отсутствия дивидендных выплат.
Прогноз "Позитивный" отражает наши ожидания того, что мы можем повысить рейтинги FFL на одну ступень в ближайшие 12 месяцев, если компания сохранит существенную долю активов с уровнем рейтинга "BBB-", а высокие темпы роста страховой премии не приведут к ухудшению показателей страховой деятельности, которые продолжают поддерживать рост капитализации и конкурентную позицию компании.
Мы можем повысить рейтинг FFL в следующих случаях:
- указанные выше факторы останутся неизменными как минимум в течение следующих 12 месяцев;
- финансовые показатели FFL не снизятся под влиянием ожидаемого в 2021 г. значительного роста объема страховой премии.
Повышение рейтинга также будет зависеть от того, не будет ли кредитоспособность группы каким-либо образом негативно влиять на финансовую устойчивость страховой компании.
Мы можем пересмотреть прогноз на "Стабильный" в течение 12 месяцев, если FFL увеличит долю инструментов с низким кредитным качеством в инвестиционном портфеле или если показатели капитала компании ухудшатся вследствие более низких, чем мы ожидаем, операционных показателей, инвестиционных убытков или крупных дивидендных выплат.