МОСКВА (S&P Global Ratings), 14 июля 2021 г.
S&P Global Ratings повысило долгосрочный рейтинг финансовой устойчивости страховой компании и кредитный рейтинг эмитента казахстанского АО "Страховая компания "Jusan Garant" с "B+" до "BB-". Прогноз по рейтингам страховой компании - "Стабильный". Одновременно мы повысили рейтинг Jusan Garant по казахстанской шкале с "kzBBB+" до "kzA-". Повышение рейтингов отражает наше мнение о том, что за последние три года Jusan Garant постепенно сократила уровень рисков в своем инвестиционном портфеле, и мы ожидаем, что компания будет поддерживать среднее качество активов инвестиционного портфеля на уровне "BBB-" или выше. Компания также поддерживает высокий уровень достаточности капитала и занимает конкурентную позицию в числе 10 крупнейших страховых компаний Казахстана. Таким образом, мы полагаем, что с точки зрения финансовой устойчивости Jusan Garant в целом более сопоставима со страховыми компаниями, имеющими рейтинг "BB-", принимая во внимание рыночную долю Jusan Garant в казахстанском секторе общего страхования и все еще растущие операционные показатели с учетом значительного развития бизнеса в прошлые два года. За последние шесть месяцев капитал Jusan Garant вырос на 10% в абсолютном выражении - до 28 млн долл., тем самым превысив 25 млн долл. - уровень, который ограничивает нашу оценку капитализации и прибыльности страховых компаний. Это связано c нашим мнением о том, что компании с меньшей капитализацией в большей степени подвержены волатильности показателей капитала в случае крупных убытков. Мы прогнозируем, что Jusan Garant увеличит свой капитал примерно до 30-32 млн долл. в 2021-2022 гг. за счет нераспределенной прибыли. Мы не ожидаем, что компания будет платить дивиденды в ближайшие 2 года. В то же время мы отмечаем, что Jusan Garant увеличила объем страхового портфеля на 70% в 2020 г. и удвоила его за первые пять месяцев 2021 г. по сравнению с тем же периодом 2020 г. В связи с этим мы ожидаем, что в 2021-2022 гг. прогнозируемые нами показатели достаточности капитала могут оказаться под давлением из-за значительного роста страховых премий, однако затем стабилизируются на уровне, соответствующем нашей оценке как "высокой". Мы положительно оцениваем последовательные шаги компании по повышению среднего качества активов до инструментов инвестиционного уровня. Мы отмечаем, что инструменты инвестиционного уровня ("BBB-" и выше) составляют 60% инвестиционного портфеля Jusan Garant в сравнении с менее чем 45% двумя годами ранее. На наш взгляд, конкурентная позиция Jusan Garant по-прежнему определяется небольшим объемом страховой премии в абсолютном выражении и сильной конкуренцией на казахстанском страховом рынке. Мы позитивно оцениваем тот факт, что за последние два-три года компания расчистила свой страховой портфель, что и обусловило улучшение коэффициента убыточности-нетто до 92% в первые пять месяцев 2021 г. по сравнению с почти 100% в среднем в последние пять лет. Мы ожидаем, что компания достигнет прибыльности страховой деятельности в 2021-2022 гг., и ее комбинированный коэффициент будет составлять около 95% в 2021 г. По нашим прогнозам, комбинированный коэффициент постепенно вырастет до 98% в 2022 г. вследствие повышения коэффициента убыточности (примерно до 43% к концу 2022 г.). Мы ожидаем, что компания сможет эффективно управлять расходами и демонстрировать хорошие показатели прибыльности страховой деятельности в ближайшие два года на фоне роста подписанной страховой премии-брутто на 20% в 2021 г. и 12% в 2022 г. Этот рост будет возможен благодаря восстановлению экономики. Наши рейтинги учитывают собственные бизнес- и финансовые характеристики страховой компании. В настоящее время наше мнение о кредитоспособности материнской структуры, АО "Jusan Bank", не оказывает влияния на рейтинги страховой компании. Мы полагаем, что режим регулирования, действующий в Казахстане, по-прежнему будет предотвращать отток средств компании для поддержки материнского банка. В то же время мы полагаем, что компания представляет значимость для долгосрочной стратегии материнской структуры, предполагающей диверсификацию бизнеса внутри группы. Прогноз "Стабильный" отражает наши ожидания того, что Jusan Garant будет поддерживать свою конкурентную позицию, характеризующуюся хорошими показателями страховой деятельности, достаточный запас капитала (как минимум на уровне, соответствующем рейтинговой категории "A") и среднее качество инвестиционного портфеля на уровне "BBB-". Мы считаем реализацию негативного сценария маловероятной и возможной только в том в случае, если компания допустит существенное снижение стандартов в области распределения активов, при котором среднее кредитное качество инвестированных активов снизится до уровня, соответствующего рейтинговой категории "ВВ", либо если мы придем к выводу о том, что убытки или чрезмерный рост оказывают существенное давление на показатели достаточности капитала компании. Мы считаем реализацию позитивного сценария также маловероятной на данном этапе, учитывая быстрый рост страховой премии, по-прежнему небольшой размер капитала и невысокие показатели компании относительно показателей более крупных страховых компаний. Однако мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в среднесрочной перспективе, если будем отмечать дальнейшее улучшение конкурентных позиций компании, устойчивость коэффициентов достаточности капитала и дальнейшее распределение инвестиций в инструменты, имеющие рейтинги инвестиционной категории. Дальнейшие рейтинговые действия также будут зависеть от возможных ограничений, связанных с кредитоспособностью группы, и их влияния на финансовые показатели Jusan Garant в целом. |