МОСКВА (S&P Global Ratings), 31 августа 2021 г.

Сегодня S&P Global Ratings предприняло вышеперечисленные рейтинговые действия.
Мы ожидаем, что ОКФ останется ключевым подразделением IDF Eurasia Group.Рейтинги ОКФ отражают наше мнение о кредитоспособности консолидированной группы (IDF Eurasia Group). На наш взгляд, ОКФ сохранит высокую значимость для группы с точки зрения реализации ее стратегии, роста и диверсификации структуры бизнеса, включающей выдачу "займов до зарплаты" (pay-day loan - PDL), услуги рассрочки и кредитование малых и средних предприятий (МСП). Кроме того, мы полагаем, что ОКФ сохранит значимость для группы, поскольку на долю компании приходится более 40% совокупных кредитов и около 30-35% доходов группы. Более того, мы полагаем, что деятельность ОКФ останется интегрированной в деятельность группы за счет общей системы управления рисками и IT-архитектуры. В связи с этим мы полагаем, что группа окажет ОКФ поддержку во всех прогнозируемых обстоятельствах. Мы приравниваем кредитные рейтинги ОКФ к кредитному профилю группы IDF Eurasia и проводим наш кредитный анализ на уровне группы.
Кредитоспособность группы будет по-прежнему определяться ее способностью генерировать денежные потоки для обслуживания привлеченного долга. Мы ожидаем, что предоставление "займов до зарплаты" наряду с быстрорастущим коллекторским бизнесом будет приносить около 70% выручки группы и около 65-70% EBITDA группы в следующие два года. В связи с этим для определения кредитоспособности группы мы применяем критерии присвоения корпоративных рейтингов.
Прибыльность группы, скорее всего, снизится в 2021 г., а рентабельность по EBITDA сократится почти до 30% в сравнении с 37% в 2020 г. По нашему мнению, в прошлом году рентабельность была аномально высокой, что отражает низкие убытки от обесценения кредитов благодаря более строгому процессу отбора клиентов. Мы предполагаем, что в российской структуре группы быстрый рост кредитного портфеля и менее строгие стандарты андеррайтинга приведут к более высокому уровню обесценения портфеля "займов до зарплаты", чем в 2020 г., в то время как в казахстанской дочерней компании увеличение доли кредитов МСП окажет небольшое давление на маржу. Вместе с тем быстрый рост высокодоходного коллекторского бизнеса будет препятствовать быстрому снижению рентабельности.
Конкурентная позиция группы продолжит укрепляться благодаря быстрому росту, благоприятной структуре затрат и уникальным возможностям. Мы полагаем, что лидирующее положение на российским рынке выдачи "займов до зарплаты" по объему новых кредитов, выданных в первой половине 2021 г., развитые процедуры андеррайтинга, основывающиеся на сборе и обработке данных, и быстрое и удобное предоставление клиентских онлайн-услуг поддерживают конкурентные позиции группы. На наш взгляд, уровень эффективности операционной деятельности группы выше, чем у сопоставимых международных компаний, а структура ее затрат отличается гибкостью благодаря преобладанию онлайн-каналов для привлечения клиентов и осуществления продаж. Мы ожидаем, что отношение операционных расходов к доходам будет оставаться в пределах 25-30% следующие два года, а переменные затраты, составляющие примерно две трети совокупных расходов группы, продолжат ограничивать влияние непредвиденных изменений доходов или объемов бизнеса на показатели прибыльности.
Регуляторные риски несколько снизились в последнее время, но могут продолжить влиять на деятельность группы в ближайшие два-три года.Мы полагаем, что несмотря на в целом менее жесткий режим регулирования финансового рынка в России и Казахстане, чем в некоторых странах с развитой экономикой, бизнес и показатели прибыльности группы остаются чувствительными к возможным изменениям регулирования в среднесрочной перспективе. Мы отмечаем, что непредвиденные изменения регулятивных требований к сектору микрофинансирования в России в 2018-2019 гг. негативно сказались на темпах роста бизнеса группы, в то время как новый режим регулирования деятельности по выдаче "займов до зарплаты" в Казахстане, установленный в 2019 г., обусловил временное повышение убытков от обесценения. Мы также отмечаем возможные будущие изменения регулирования, способные привести к снижению прибыльности основных направлений бизнеса, особенно в сегменте "займов до зарплаты".
Прогноз "Стабильный" по рейтингу ОКФ отражает наши ожидания того, что IDF Eurasia Group продолжит поддерживать быстрый рост бизнеса, выручки и денежных потоков в России и Казахстане в сегментах "займов до зарплаты", потребительских кредитов для физических лиц и МСП и коллекторских услуг. В рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что группа сохранит текущий профиль финансовых рисков, несмотря на ожидаемо высокий объем эмиссии долговых инструментов, при котором отношение "долг / EBITDA" останется в пределах 3,0-4,0x в течение следующие 12-18 месяцев. Наконец, мы ожидаем, что ОКФ сохранит свою важную роль в составе группы, которая будет предоставлять казахстанской дочерней компании поддержку в случае необходимости практически в любых обстоятельствах.
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в следующие 12 месяцев, если, вопреки нашим ожиданиям, операционные показатели группы ухудшатся, например, вследствие более значительного обесценения кредитов, что окажет давление на основные показатели кредитоспособности или показатели ликвидности. Более слабые, чем мы предполагаем, показатели ОКФ или непредвиденные изменения стратегических приоритетов группы, в результате которых готовность группы оказывать поддержку казахстанкой дочерней компании снизится, также могут привести к негативному рейтинговому действию.
Мы считаем позитивное рейтинговое действие маловероятным в ближайшие 12 месяцев, однако оно возможно в среднесрочной перспективе в случае снижения долговой нагрузки группы и более высокого уровня покрытия долга и процентных платежей генерируемыми денежными потоками. Увеличение масштаба деятельности, упрочнение рыночной позиции в России и Казахстане и повышение географической диверсификации и диверсификации источников финансирования, а также расширение продуктовой линейки тоже могут привести к позитивному рейтинговому действию.