МОСКВА (S&P Global Ratings), 7 сентября 2021 года

S&P Global Ratings повысило долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги эмитента АО "Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына"" по обязательствам в иностранной и национальной валюте с "BB+/B" до "BBB-/A-3". Прогноз - "Стабильный".
Одновременно мы повысили рейтинг фонда по национальной шкале с "kzAA+" до "kzAAA" и рейтинг выпуска приоритетных необеспеченных среднесрочных облигаций с "BB+" до "BBB-".
Мы отмечаем улучшения, произошедшие в последние четыре года в отношении процесса мониторинга правительством предстоящих выплат по долговым обязательствам связанных организаций, включая создание специальной комиссии для мониторинга уровня внешнего долга ОСГ. Высокопоставленные правительственные чиновники также выразили нам свою готовность оказывать поддержку сектору ОСГ и перечислили ряд механизмов, с помощью которых подобная поддержка будет распределяться, в том числе:
- бюджетные кредиты и другие государственные источники;
- вливания капитала;
- кредиты, предоставляемые государственными банками на льготных условиях;
- субсидируемая процентная ставка.
В связи с повышенным вниманием к обслуживанию долга ОСГ и отчасти из-за репутационных рисков дефолта для самого правительства, мы полагаем, что в настоящее время у правительства есть процедуры для признания финансовой стрессовой ситуации в ОСГ. На наш взгляд, некоторые процессы, связанные с получением экстраординарной поддержки, остаются довольно бюрократическими: в некоторых случаях требуется, чтобы организация запрашивала поддержку за несколько месяцев вперед. Однако, насколько мы понимаем, в случае возникновения чрезвычайной ситуации поддержка может быть оказана своевременно - указом президента.
В 2017 г. мы отмечали сравнительно ограниченное участие официальных органов в обеспечении своевременных выплат по обязательствам нескольких ОСГ (см. статью "Рейтинги АО "Банк Развития Казахстана" понижены до "ВВ+/В" в связи с негативной тенденцией в отношении государственной поддержки; прогноз - "Негативный"", опубликованную 30 июня 2017 г.). С точки зрения усиления надзора за ОСГ со стороны правительства недавно мы отмечали несколько примеров предоставления казахстанским ОСГ своевременной и достаточной экстраординарной поддержки; так, правительство помогло рефинансировать еврооблигации АО "Национальный управляющий холдинг "КазАгро" и АО "НК "Казахстан темир жолы", используя, соответственно, государственные источники и субсидируемую процентную ставку.
Мы по-прежнему считаем фонд "Самрук-Казына" организацией, связанной с государством (ОСГ), которая с практически безусловной вероятностью получит экстраординарную поддержку от государства в стрессовой ситуации. Наша оценка основана на следующих факторах:
- критически важная роль фонда для государства в качестве основного инструмента реализации стратегических планов развития Республики Казахстан, направленных на индустриализацию и обеспечение долгосрочной устойчивости и диверсификации экономики. Фонд контролирует практически все стратегические активы корпоративного сектора Казахстана (в том числе нефтегазового), на которые, по оценкам, приходится почти 40% ВВП страны. Кроме того, стратегическая роль фонда оговаривается в ряде ключевых документов и заявлений правительства;
- неразрывные связи фонда с правительством, являющимся его единственным собственником. Фонд имеет особый статус национального управляющего холдинга. Мы не ожидаем, что в обозримом будущем государство значительно сократит принадлежащую ему долю в капитале фонда и уменьшит контроль над ним, несмотря на планы по приватизации некоторых дочерних структур, контролируемых фондом "Самрук-Казына", о которых правительство объявило в 2015 г. Правительство также активно участвует в принятии стратегических решений фонда.
Мы полагаем, что фонд "Самрук-Казына" по-прежнему получает адекватную текущую поддержку со стороны государства в форме льготных бюджетных кредитов и регулярных вливаний капитала из республиканского бюджета, особенно в тех случаях, когда компании приходится выполнять государственные инвестиционные проекты, в результате чего ее финансовые показатели могут ухудшаться.
С момента создания в 2008 г. указом президента страны фонд принимает участие в ключевых национальных программах, консолидирует практически все государственные активы корпоративного сектора Казахстана. Он объединяет почти все казахстанские государственные компании, в том числе в таких ключевых секторах экономики, как нефтегазовая промышленность, электроэнергетика, транспорт, телекоммуникации и горнодобывающая отрасль, управляя этими активами от имени государства. В связи с этим мы полагаем, что фонд является основным инструментом решения экономических и социальных задач правительства, и мы не ожидаем, что эта ситуация изменится в среднесрочной перспективе. Об этом также свидетельствует участие фонда "Самрук-Казына" в борьбе с распространением коронавирусной инфекции COVID-19 в стране, в том числе его международное сотрудничество с производителями вакцины для локализации клинических испытаний, производства и распространения вакцины.
В соответствии с законодательством в совет директоров фонда "Самрук-Казына" входят четыре независимых участника, министр национальной экономики Республики Казахстан, помощник Президента Республики Казахстан и исполнительный директор фонда. Независимые члены совета директоров избирают председателя. Премьер-министр Республики Казахстан, ранее занимавший должность председателя совета директоров фонда "Самрук-Казына", вышел из состава совета 1 января 2020 г. Правительство играет решающую роль в определении стратегии развития фонда благодаря регулярным заседаниям его совета директоров, а также в качестве единственного акционера. По закону фонд "Самрук-Казына" на 100% должен принадлежать государству.
Прогноз "Стабильный" по рейтингам фонда "Самрук-Казына" отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам Республики Казахстан. Рейтинги и прогноз по рейтингам фонда, вероятнее всего, будут изменяться в соответствии с суверенными рейтингами и прогнозом по ним.
Любое негативное рейтинговое действие в отношении Республики Казахстан приведет к аналогичному действию в отношении фонда "Самрук-Казына". Мы можем понизить рейтинги фонда "Самрук-Казына", если вмешательство правительства в деятельность фонда окажет давление на его финансовую стабильность или если мы будем отмечать признаки сокращения государственной поддержки, оказываемой группе или - шире - другим ОСГ в ближайшие 12-24 месяца.
При прочих равных условиях позитивное рейтинговое действие в отношении фонда "Самрук-Казына" будет зависеть от позитивного рейтингового действия в отношении Республики Казахстан.