МОСКВА (S&P Global Ratings), 8 октября 2021 г.
Сегодня S&P Global Ratings предприняло вышеперечисленные рейтинговые действия. Мы ожидаем постепенного восстановления характеристик кредитоспособности "Транстелекома" в 2021-2023 гг. после их ухудшения в 2020 г., вызванного приобретением новых центров обработки данных. В 2020 г. компания "Транстелеком" приобрела семь новых дата-центров у поставщика, принадлежащего российскому ПАО Сбербанк. Мы рассматриваем возникшую долгосрочную кредиторскую задолженность перед этим поставщиком как долг в соответствии с нашими критериями, поскольку компания уже получает выгоду от владения активами. Таким образом, скорректированная долговая нагрузка компании быстро увеличилась с 2,7x в 2019 г. до 6,2x в 2020 г. Такой уровень превышает показатель, ранее прогнозировавшийся нами (около 3х). Вместе с тем мы ожидаем, что в 2021-2022 гг. показатель скорректированного долга компании улучшится благодаря росту выручки от увеличения мощности центров хранения и обработки данных и "облачных" сервисов. Мы ожидаем, что отношение "скорректированный долг / EBITDA" постепенно снизится до 4,5х в 2021 г. и 3,5х в 2022 г. Доля прибыли от новых центров обработки данных снижает волатильность прибыли сегмента IT-услуг и способствует некоторой диверсификации бизнеса "Транстелекома".Ожидается, что в 2021 г. выручка компании в сегменте IT-услуг значительно вырастет (на 40%) благодаря приобретению новых центров обработки данных. Сегмент IT-услуг сконцентрирован на обслуживании АО "НК "Казахстан Темир Жолы" (КТЖ) и других крупных клиентов. Мы полагаем, что увеличение доли регулярных доходов и денежные потоки от новых центров обработки данных будут способствовать стабильности вклада сегмента IT-услуг, поскольку помимо выручки в рамках контрактов с КТЖ (монопольным оператором железных дорог в Казахстане), "Транстелеком" имеет долгосрочные договоренности с государственными органами. Мы ожидаем, что "Транстелеком" также продолжит получать стабильную выручку от IT-проектов, выполняемых для КТЖ. Мы полагаем, что долгосрочные контракты с КТЖ, а также сохраняющаяся доля КТЖ в "Транстелекоме" (25% плюс одна акция), которая позволяет КТЖ сохранять право вето в отношении некоторых решений совета директоров, будет обеспечивать стабильность выручки компании. Расширение центров обработки данных также будет способствовать некоторой диверсификации бизнеса и снижению концентрации клиентов. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что около 40% выручки от IT-услуг (сегмент обеспечивает 56% совокупной выручки) будет приходиться на долю КТЖ (в сравнении с около 60% в 2020 г.). Мы прогнозируем рост выручки в сегменте услуг связи (44% выручки в 2020 г.) примерно на 10-12% в 2021-2022 гг. благодаря расширению магистральных оптоволоконных линий и росту в сегменте широкополосного доступа в интернет для корпоративных клиентов. "Транстелеком" характеризуется высокой концентрацией источников выручки на КТЖ и нескольких других крупных клиентах: на долю десяти крупнейших клиентов приходится 76% выручки компании. "Транстелеком" занимает относительно небольшую рыночную долю – 4% телекоммуникационного рынка в Казахстане, а его деятельность сосредоточена в двух сегментах: магистральных оптоволоконных сетях и предоставлении IT-услуг. Доля рынка компании в сегменте услуг широкополосного доступа в Интернет является небольшой (6%), компания не представлена на крупном рынке мобильной связи. Показатели "Транстелекома" в значительной степени зависят от объема взаимодействия сКТЖ, на долю которой приходилось 50% выручки и показателя EBITDA в 2020 г. Кроме того, компания подвергается высоким страновым рискам, связанным с ведением операционной деятельности в Казахстане. "Транстелеком" – оператор крупнейшей по протяженности сети оптоволоконных линий связи в Казахстане – 16 тыс. км магистральных каналов вдоль железнодорожных путей.Позитивное влияние на профиль бизнес-рисков "Транстелекома" оказывают ее лидирующие позиции в сегменте оптоволоконных сетей и сопутствующей инфраструктуры в Казахстане, а также долгосрочные контракты с компанией КТЖ. "Транстелеком" отвечает за модернизацию и обслуживание сетей связи КТЖ и ее IT-инфраструктуры в целом. Это позитивно влияет на деятельность компании "Транстелеком" и выгодно отличает ее от конкурентов – АО "Казахтелеком" и АО "KazTransCom". Магистральные оптоволоконные линии "Транстелекома" обеспечивают коммуникационную связь между Европой и Азией, и устойчивый спрос на международный интернет-трафик оказывает положительное влияние на показатели компании. Это связано с благоприятным географическим положением Казахстана, поскольку именно через территорию этой страны проходит кратчайший путь между двумя континентами. Магистральные и локальные линии связи "Транстелекома" обеспечивают доступ к Интернету и телефонии более чем в 200 городах и на всех железнодорожных станциях в Казахстане. Прогноз "Стабильный" отражает наше мнение о том, что "Транстелеком" продемонстрирует высокий рост выручки, а рентабельность по EBITDA стабилизируется на уровне около 30% в 2021-2022 гг.Мы ожидаем, что отношение "долг / EBITDA" компании снизится до 3,5-4,5х, а отношение "FOCF / долг" будет составлять 5% в ближайшие 12 месяцев. Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие, если долговая нагрузка компании будет оставаться выше 5х или если показатель FOCF стабильно будет выражаться отрицательной величиной вследствие более слабых операционных показателей или более высоких, чем предполагалось, капитальных расходов. Кроме того, мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае снижения показателей ликвидности. Ухудшение качества системы корпоративного управления или изменение финансовой политики по причине изменений в структуре собственности также может привести к негативному рейтинговому действию. Повышение рейтингов может быть обусловлено значительным увеличением масштабов и повышением диверсификации бизнеса, что будет способствовать росту доли возобновляемых доходов, получаемых не от КТЖ, а от других клиентов. Вероятность повышения рейтингов "Транстелекома" возрастет при устойчивом снижении долговой нагрузки, при котором отношение "долг / EBITDA" снизится и будет поддерживаться на уровне менее 2,0х, а отношение "FOCF / долг" улучшится и будет составлять более 10%. |