ЛОНДОН (S&P Global Ratings), 5 мая 2022 г.

Сегодня S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингу казахстанского АО "Страховая компания „Jusan Garant"" (по тексту - Jusan Garant) со "Стабильного" на "Негативный". Мы также подтвердили кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании на уровне "ВВ-" и рейтинг по национальной шкале на уровне "kzA-".
По состоянию на 1 апреля 2022 г. маржа платежеспособности компании Jusan Garant не соответствовала минимальным регуляторным требованиям согласно расчетам Агентства Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка. "Негативный" прогноз по рейтингу компании отражает наше мнение о том, что возможны некоторые отклонения от плана по восстановлению показателей, представленному регулятору.
Насколько мы понимаем, Jusan Garant предпринимает шаги для соблюдения требований в отношении маржи платежеспособности, и мы ожидаем, что компания восстановит этот показатель до 0,9х по состоянию на 1 мая 2022 г. Основной причиной недостаточного уровня платежеспособности компании являются инвестиции в проблемные российские активы, в частности депозиты, государственные долговые обязательства и корпоративные облигации, на долю которых приходилось около 10-15% всего инвестиционного портфеля компании по данным на 1 апреля 2022 г. Мы полагаем, что кредитный риск, связанный с этими активами, значительно возрастает, что может привести к волатильности капитала и доходов Jusan Garant, о чем свидетельствуют недавние изменения суверенного рейтинга Российской Федерации.
Мы отмечаем, что компания представила регулятору план по восстановлению маржи платежеспособности. Согласно нашему базовому сценарию мы предполагаем, что в ближайшие полгода компания сможет изменить структуру инвестиционного портфеля, ограничить негативное воздействие переоценки активов, сократить объем российских активов и выполнить нормативные требования.
Мы также считаем, что показатели капитала и прибыли компании могут отличаться волатильностью в ближайшие 12 месяцев. По нашим прогнозам, в 2022 г. Jusan Garant продемонстрирует умеренные показатели прибыльности, при этом рентабельность собственного капитала компании в среднем будет составлять около 8,6%, но может колебаться. Наши прогнозы основываются на ожидаемом комбинированном коэффициенте (убытков и расходов) на уровне около 105% и доходности инвестиций на уровне около 6,0% за тот же период. Согласно нашей модели капитала, скорректированного с учетом риска, для страховых компаний, достаточность капитала Jusan Garant снизилась до уровня, соответствующего доверительному интервалу "BBB", в течение первого квартала 2022 г. вследствие изменения кредитного качества российских активов. Однако в нашем базовом сценарии мы прогнозируем устойчивое восстановление до высокого уровня в 2023 г. по мере реализации мер руководства и улучшения показателей страховой деятельности.
В связи с этим мы подтвердили наши рейтинги Jusan Garant по глобальной шкале и будем внимательно следить за восстановлением регуляторной маржи платежеспособности, развитием рисков, связанных с инвестиционными активами, и изменением показателей капитала и прибыли компании в ближайшие 12 месяцев.
Прогноз "Негативный" по рейтингу Jusan Garant отражает возможность того, что ожидаемое восстановление маржи платежеспособности и достаточности капитала согласно нашей модели может не соответствовать целевым показателям с учетом неопределенной операционной и инвестиционной среды в секторе.
Мы можем понизить рейтинги Jusan Garant в ближайшие 12 месяцев, если регуляторный коэффициент платежеспособности компании не будет устойчиво выше установленного минимума или достаточность капитала согласно нашей модели не восстановится до высокого уровня к концу 2023 г. Это может происходить одновременно с дальнейшим ухудшением среднего кредитного качества инвестиционных активов и повысить риск регуляторного вмешательства.
Мы также можем понизить рейтинги Jusan Garant, если конкурентная позиция компании ухудшится в сравнении с позициями сопоставимых компаний, например вследствие крупного страхового убытка или снижения объемов страховой премии в результате вышеуказанных факторов.
Дальнейшие рейтинговые действия также будут зависеть от возможных ограничений, связанных с кредитоспособностью группы, и их влияния на финансовые показатели Jusan Garant в целом.
Мы можем пересмотреть прогноз на "Стабильный" в ближайшие 12 месяцев, если Jusan Garant восстановит регуляторный коэффициент маржи платежеспособности в соответствии с нормативными требованиями и достаточность капитала согласно модели S&P, успешно заменив депозиты и инвестиции активами, подверженными более низкому кредитному риску, и сохранив свои стандарты андеррайтинга.