ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 2 июня 2022 г.

Сегодня S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам казахстанской страховой компании АО "Sinoasia B&R" по глобальной шкале со "Стабильного" на "Негативный". Мы также подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании на уровне "ВВ" и рейтинг по национальной шкале на уровне "kzA+".
Компания АО "Sinoasia B&R" сообщила о снижении маржи платежеспособности по состоянию на 1 мая 2022 г. до уровня, лишь немногим превышающего минимальные регуляторные требования, согласно расчетам Агентства Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка. "Негативный" прогноз по рейтингу компании отражает наше мнение о возможном давлении на ее запасы капитала и о том, что возможны некоторые отклонения от плана по восстановлению показателей, представленному регулятору.
Насколько мы понимаем, АО "Sinoasia B&R" предпринимает шаги для соблюдения требований в отношении маржи платежеспособности. Основной причиной снижения платежеспособности является отрицательная переоценка инвестиционного портфеля на фоне волатильности на финансовых рынках и обменного курса тенге. Тем не менее мы отмечаем, что среднее качество активов АО "Sinoasia B&R" оставалось на уровне "BBB" по данным на 1 мая 2022 г., в то время как доля проблемных российских активов, представленных государственным долгом и корпоративными облигациями, была небольшой и составляла менее 1% совокупного объема инвестиций на ту же дату (менее 3% на 1 февраля 2022 г.).
В течение первых четырех месяцев 2022 г. подписанная страховая премия-нетто компании увеличилась на 98%, что намного выше наших прогнозов роста на уровне 25%. Рост был вызван заключением крупных договоров в сегменте медицинского страхования, разработкой новых продуктов в сотрудничестве с АО "Банк ЦентрКредит" и постепенным расширением географического охвата деятельности. Учитывая, что компания находится в процессе согласования еще нескольких крупных договоров страхования, мы ожидаем, что рост премии может достичь или даже превысить 100% в этом году. Такой быстрый рост бизнеса в сочетании с переоценкой инвестиций окажет давление на достаточность капитала компании в соответствии с нашей моделью капитала, которая, как мы ожидаем, снизится до доверительного интервала "BBB" в 2022-2024 гг., при том что на 31 декабря 2021 г. достаточность капитала соответствовала уровню "ААА". Показатели капитала в пределах доверительного интервала "BBB" по-прежнему оцениваются как удовлетворительные и достаточные для поддержки текущих рейтингов АО "Sinoasia B&R", однако мы ожидаем, что в целом неблагоприятная макроэкономическая ситуация и высокие темпы роста могут оказать давление на нашу оценку профиля финансовых рисков.
Мы отмечаем, что АО "Sinoasia B&R" представила регулятору план по восстановлению маржи платежеспособности, в соответствии с которым планирует провести рекапитализацию путем выпуска привилегированных акций на сумму 1 млрд тенге (около 30% совокупного капитала). Согласно нашему базовому сценарию, маржа платежеспособности компании будет соответствовать нормативным требованиям, поскольку данный инструмент будет включаться в расчет нормативного капитала. Мы также проведем оценку этого инструмента в соответствии с нашей методологией для его возможного включения в расчет достаточности капитала согласно нашей модели.
На наш взгляд, показатели капитала и прибыли компании могут отличаться волатильностью в ближайшие 12 месяцев. По нашим прогнозам, в 2022 г. АО "Sinoasia B&R" продемонстрирует умеренные показатели прибыльности, при этом рентабельность собственного капитала компании в среднем будет составлять около 9-11%, но может колебаться. Наши прогнозы основываются на ожидаемом комбинированном коэффициенте (убытков и расходов) на уровне около 100% и доходности инвестиций на уровне около 6,0-6,5% за тот же период. В нашем базовом сценарии мы прогнозируем, что АО "Sinoasia B&R" будет поддерживать показатели капитала как минимум на удовлетворительном уровне в 2023 г. по мере реализации мер руководства и сохранения устойчивости показателей страховой деятельности.
В связи с этим мы подтвердили наши рейтинги АО "Sinoasia B&R" по глобальной шкале и будем внимательно следить за восстановлением регуляторной маржи платежеспособности, развитием рисков, связанных с инвестиционными активами, и изменением показателей капитала и прибыли компании в ближайшие 12 месяцев.
Прогноз "Негативный" по рейтингу АО "Sinoasia B&R" отражает возможность того, что ожидаемое восстановление маржи платежеспособности и достаточности капитала согласно нашей модели может не соответствовать целевым показателям с учетом неопределенной операционной и инвестиционной среды в секторе.
Мы можем понизить рейтинги АО "Sinoasia B&R" в ближайшие 12 месяцев, если регуляторный коэффициент платежеспособности компании не будет устойчиво выше установленного минимума или мы будет наблюдать значительное и устойчивое ухудшение базы капитала, вызванное более агрессивным ростом, непредвиденными убытками, не компенсируемыми вливаниями капитала, или более высокими дивидендными выплатами, чем мы ожидаем, если при этом достаточность капитала в соответствии с нашей моделью капитала снизится до уровня ниже доверительного интервала "BBB".
Это может произойти одновременно с ухудшением профиля рисков компании, связанных как со страховыми продуктами, так и с инвестициями, и повысить вероятность вмешательства регулирующих органов. Несоблюдение минимальных регуляторных требований по окончанию периода, в течение которого допускалось послабление, может привести к понижению рейтинга на несколько ступеней, однако это не предусмотрено нашим базовым сценарием.
Мы также можем понизить рейтинги АО "Sinoasia B&R", если конкурентная позиция компании окажется под давлением, например в связи с усилением конкуренции в занимаемой компанией нише либо вследствие непредвиденных страховых убытков и волатильности показателей прибыли от новых для компании направлений бизнеса. Кроме того, изменения в составе руководства, которые мы будем считать негативными для кредитоспособности компании, могут повлиять на рейтинги.
Мы можем пересмотреть прогноз на "Стабильный" в ближайшие 12 месяцев, если АО "Sinoasia B&R" восстановит регуляторный коэффициент маржи платежеспособности, сохраняя достаточность капитала как минимум на удовлетворительном уровне, а также текущие рыночные позиции и качество активов.
Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-3