ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 28 июня 2022 г.
Сегодня S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги эмитента АО "Kaspi Bank" (по тексту - Kaspi Bank) на уровне "ВВ-/В". Прогноз остается "Позитивным". В то же время мы подтвердили рейтинг эмитента по национальной шкале "kzA". Мы анализируем консолидированную отчетность Kaspi.kz (далее - группы Kaspi), конечного собственника Kaspi Bank. На долю Kaspi Bank, а также бизнеса в сегменте платежей, скорее всего, по-прежнему будет приходиться более 70% операционных доходов. В связи с этим мы считаем банк ключевой организацией группы. Долгосрочный кредитный рейтинг Kaspi Bank включает одну дополнительную ступень относительно оценки кредитного профиля консолидированной группы, что отражает наше мнение о "высокой" значимости банка для банковской системы Казахстана и нашу оценку Правительства Казахстана как "готового оказывать поддержку" банковскому сектору страны. В настоящее время Kaspi Bank занимает второе место в Казахстане по объему депозитов физических лиц (20% рынка) и первое - по объему необеспеченных потребительских кредитов. Группа Kaspi продолжает демонстрировать высокие операционные показатели. Коэффициент рентабельности среднего собственного капитала (return on average equity - ROAE) составлял более 80% последние несколько лет. Учитывая значительную долю комиссионного дохода в структуре выручки, мы ожидаем, что показатель останется на этом уровне в ближайшие два года или даже возрастет. Мы отмечаем, что его доля у Kaspi Bank выше, чем у многих сопоставимых банков в регионе. В 2021 г. годовая чистая прибыль Kaspi Bank достигла рекордного уровня - 435,2 млрд тенге (1 млрд долл. США). Несмотря на сложную операционную среду, Kaspi Bank отразил в отчетности чистую прибыль в размере 103 млрд тенге (221 млн долл.) в первом квартале 2022 г. Мы отмечаем, что группа продолжает демонстрировать устойчивый рост в сегменте платежей и онлайн-торговли: число ежемесячных активных клиентов достигло 11 млн человек, а показатель ROAE - 75%. Объем проблемных активов банка сократился, при этом доля кредитов с характеристиками, соответствующими Стадии 3 по определениям МСФО, составила около 5% кредитного портфеля по сравнению с 10% в конце 2020 г. Мы ожидаем, что расходы на формирование резервов на возможные потери по кредитам останутся на уровне около 2% в 2022 г., несмотря на сложные операционные условия и возможное давление на кредитоспособность домохозяйств. Повышение темпов инфляции в сочетании с нарушением торговых и логистических цепочек на фоне повышенных геополитических рисков в регионе может негативно сказаться на платежной дисциплине заемщиков и создать дополнительные потребности в резервах для банковской системы. Однако, поскольку экономические показатели с учетом внешних активов Казахстана остаются благоприятными, мы считаем, что ухудшение качества активов если и случится, то, вероятно, будет умеренным и временным. Мы ожидаем, что группа Kaspi будет поддерживать умеренный запас капитала. Мы ожидаем, что рассчитываемый нами коэффициент капитала, скорректированного с учетом риска (risk-adjusted capital - RAC), будет оставаться на уровне около 7% в 2022-2023 гг., что, по нашим оценкам, предполагает удовлетворительную капитализацию. Несмотря на очень высокую прибыльность (коэффициент ROAE по-прежнему будет выше 75% следующие два года), мы полагаем, что запас капитала будет ограничиваться дивидендной политикой группы, предусматривающей довольно крупные выплаты. В апреле 2022 г. группа объявила о выкупе своих акций на сумму до 100 млн долл., который будет осуществляться в течение следующих нескольких месяцев. Позитивное влияние на кредитный профиль группы по-прежнему будут оказывать устойчиво высокие показатели прибыльности. Мы полагаем, что стабильности бизнеса группы будут способствовать сильные рыночные позиции на всех платформах, где она ведет деятельность, а также высокая диверсификация бизнеса и значительная доля комиссионного дохода, в меньшей степени характеризующегося волатильностью в течение экономического цикла. Мы также считаем, что исторически высокие показатели прибыли продолжат обеспечивать гибкость группы в управлении капиталом и бизнесом в целом. Мы ожидаем, что банк сохранит стабильный профиль фондирования, в котором преобладают депозиты клиентов, а также значительные запасы ликвидности. Прогноз "Позитивный" по рейтингам Kaspi Bank отражает наши ожидания того, что в ближайшие 6-12 месяцев банк будет поддерживать улучшение качества активов, в том числе устойчиво более низкий уровень потерь по кредитам, чем у сопоставимых казахстанских банков. Мы можем повысить рейтинг банка в ближайшие 6-12 месяцев, если он сохранит хорошие показатели качества активов, несмотря на ожидаемую неблагоприятную операционную среду, и если продолжит расширять свою клиентскую базу в соответствии с планами, сохраняя при этом значительную долю рынка в сегменте потребительского кредитования и платежей. Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингу Kaspi Bank на "Стабильный", если недавнее улучшение качества активов будет неустойчивым, и объем потерь по кредитам и проблемных активов будет расти на фоне сильной рыночной турбулентности. Негативное рейтинговое действие также может быть вызвано реализацией геополитических рисков, влекущих финансовые убытки или негативно влияющих на рыночные позиции Kaspi Bank в Казахстане. Хотя мы и считаем это маловероятным, значительные дивидендные выплаты, в результате которых ухудшатся показатели капитала банка, также могут привести к негативному рейтинговому действию. Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-3. |