ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 26 июля

S&P Global Ratings повысило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги эмитента ТОО "Микрофинансовая организация ОнлайнКазФинанс" (ОКФ) с "ССС+/С" до "В-/В". Прогноз по рейтингу - "Стабильный".
В то же время мы повысили рейтинг ОКФ по национальной казахстанской шкале с "kzB+" до "kzВВ-".
Изменение корпоративной структуры изолирует ОКФ от влияния рисков, связанных с деятельностью ее материнской компании в России.В марте-апреле 2022 г. ОКФ столкнулась с рядом проблем операционного характера при обработке платежей из-за сбоев в традиционных цепочках расчетных операций, а также ужесточения комплаенс-проверок. В июле 2022 г. завершилось преобразование корпоративной структуры организации, в рамках которой все операции, проводимые в Казахстане, стали юридически независимы от бизнеса в других странах. Структура собственности была изменена таким образом, что сооснователи ОКФ, Борис Батин и Александр Дунаев, являющиеся гражданами Израиля, как и миноритарные акционеры, теперь напрямую владеют долями в казахстанском бизнесе через Solva Group Ltd., холдинговую компанию, участницу Международного финансового центра "Астана" (МФЦА).
Новая группа в большей степени ориентирована на традиционное финансирование потребителей и предприятий малого и среднего бизнеса, а не на выдачу "займов до зарплаты" (pay-day loan - PDL). Теперь, после изменения структуры группы, рейтинги ОКФ основаны на нашей оценке кредитного профиля группы (group credit profile - GCP) The Solva Group (Solva), в состав которой помимо ОКФ входят еще и дочерние компании MFO Fintech Finance LLP, специализирующейся на "займах до зарплаты", и ТОО "Коллекторское агентство "ID Collect (АйДи Коллект)", занимающегося покупкой проблемных кредитов. Кредитование до зарплаты не входит в число стратегических направлений бизнеса Solva, и его доля в совокупном показателе EBITDA в дальнейшем сократится с 17% до 10%. Ожидается, что компания ОКФ, специализирующаяся на традиционном долгосрочном финансировании потребителей и малого и среднего бизнеса, станет ключевой организацией в составе группы, на которую будет приходиться около 75% EBITDA группы и 80–85% ее кредитного портфеля. В связи с этим мы считаем, что ОКФ играет "ключевую роль" для группы Solva, и приравниваем рейтинги ОКФ к оценке GCP.
Базовый уровень рейтинга небанковских финансовых организаций, ведущих деятельность в Казахстане, - "b", что на одну ступень ниже базового уровня рейтинга для казахстанских банков. Более низкий базовый уровень рейтинга в сравнении с банковским отражает отсутствие доступа к средствам центрального банка, менее строгий регуляторный надзор и более высокие конкурентные риски, чем отмечаются в отношении банков. Небанковские финансовые организации в Казахстане должны соблюдать ряд требований, связанных с уровнем долговой нагрузки и коэффициентами достаточности капитала, а за их деятельностью осуществляется некоторый надзор со стороны Агентства Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка, что, на наш взгляд, обеспечивает определенную степень защиты кредиторов. Кроме того, хотя мы и считаем, что казахстанские банки подвержены повышенным рискам, связанным с конкуренцией в секторе, финансовые компании сталкиваются со значительно более сильной конкуренцией отчасти ввиду более ограниченных возможностей по привлечению финансирования для развития бизнеса.
Цель ОКФ, заключающаяся в получении банковской лицензии в 2023 г., может обеспечить улучшение кредитоспособности организации. По объему активов - 67 млрд тенге (около 140 млн долл. США) - ОКФ является небольшой организацией по сравнению с коммерческими банками Казахстана. Тем не менее ОКФ демонстрирует высокие результаты и относительно высокую степень автоматизации и цифровизации операций, что обеспечивает показательно быстрый выход продукта или услуги на рынок и способствует удержанию клиентов.
Получение банковской лицензии, вероятно, поспособствует укреплению профиля фондирования и ликвидности ОКФ. ОКФ все чаще привлекает внутренние займы через инвестиционную фирму Mintos и выпуск облигаций в местной валюте, которые достаточно диверсифицированы по срокам погашения и являются ее основными источниками финансирования. Кредитный портфель генерирует достаточную ликвидность. Получение банковской лицензии, вероятно, снизит стоимость финансирования для ОКФ, обеспечив доступ к розничным депозитам, использование средств которых обходится дешевле, чем размещение облигаций. Это также позволит ОКФ еще больше диверсифицировать заимствования в иностранной валюте, снизив риск хеджирования контрагентов. Кроме того, более жесткие требования регулирования и надзор за банками, а также доступ ОКФ к кредитным линиям Национального банка Республики Казахстан, предполагают некоторую защиту кредиторов компании
Мы считаем, что общая оценка показателей капитала, прибыли и позиции по риску ОКФ является нейтральным рейтинговым фактором. Мы ожидаем, что показатели капитализации ОКФ, измеряемые рассчитываемым нами коэффициентом капитала, скорректированного с учетом рисков (risk-adjusted capital - RAC), останутся адекватными - на уровне 8,0-5,5% в 2022-2023 гг. Запланированный агрессивный рост кредитования примерно на 40% в 2022 г. и на 80% в 2023 г. будет компенсирован конвертацией до 70% субординированного долга в капитал с целью достижения минимального размера капитала, необходимого для получения банковской лицензии. ОКФ ориентируется на обслуживание менее кредитоспособных клиентов (как физических лиц, так и предпринимателей), хотя, по данным отчетности, 80% ее клиентов являются клиентами банков. В качестве позитивного фактора мы отмечаем, что группа наладила оптимальный процесс выдачи кредитов с фиксированным уровнем затрат, стремясь привлечь как можно больше клиентов. Мы считаем, что группа сможет достичь целевого уровня стоимости риска (около 7-8%), который будет постепенно снижаться по мере увеличения доли постоянных клиентов.
"Стабильный" прогноз по рейтингу ОКФ отражает наше мнение о том, что в ближайшие 12-18 месяцев позитивное влияние возможного получения банковской лицензии может уравновесить текущие риски, связанные с развивающейся бизнес-моделью организации и ее склонностью к принятию риска.
Мы можем понизить рейтинги, если качество активов ОКФ будет быстро ухудшаться, создавая риски для кредиторов. Мы также можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае повышения операционных рисков, связанных с трансграничными платежами.
Мы можем повысить рейтинги ОКФ в ближайшие 12–18 месяцев, если прогресс в получении банковской лицензии будет сопровождаться успешным расширением линейки цифровых расчетных продуктов. Позитивное рейтинговое действие также потребует как минимум адекватных показателей капитализации и устойчивого качества активов, а также диверсифицированного и стабильного профиля фондирования, сопоставимого с профилями традиционных банков.