ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 20 декабря

Сегодня S&P Global Ratings повысило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости казахстанской страховой компании АО "СК "Freedom Finance Insurance" (FFI) с "В" до "В+". Прогноз изменения рейтинга - "Стабильный". В то же время мы повысили рейтинг FFI по национальной казахстанской шкале с "kzBBB-" до "kzBBB".
Повышение рейтинга последовало за завершением присоединения СК "Лондон-Алматы" к FFI 19 декабря 2022 г., и мы считаем, что позитивное влияние на показатели FFI будет оказывать укрепление рыночных позиций и расширение присутствия на внутреннем рынке, а также повышение диверсификации страхового портфеля и увеличение базы корпоративных клиентов. По нашим оценкам, консолидированная рыночная доля FFI составит около 4–5% подписанной страховой премии-брутто в 2023 г. и продолжит увеличиваться в дальнейшем. Мы считаем, что такое улучшение положения на рынке поможет FFI конкурировать с более крупными игроками, особенно в сфере добровольного автострахования и страхования корпоративных рисков, направлениях, которые компания планирует развивать. Мы также ожидаем, что в 2023 г. прогнозируемый общий капитал компании на консолидированной основе составит около 26 млн долл. США, и полагаем, что достаточность капитала FFI адекватна рискам, принятым в страхование.
Тем не менее показатели прибыльности операционной деятельности и уровня капитала FFI по-прежнему отличаются большей волатильностью, чем показатели сопоставимых страховых компаний в Казахстане. Операционные результаты FFI оставались крайне волатильными в течение последних трех лет по сравнению с показателями сопоставимых компаний, и средний за три года комбинированный коэффициент-нетто (убытков и расходов) компании составил 163% по сравнению со средним показателем на внутреннем рынке на уровне 90%. Ожидается, что в ближайшие 12 месяцев финансовые результаты FFI также будут слабее, чем у сопоставимых компаний и в среднем по рынку из-за ожидаемых отрицательных результатов страховой деятельности в 2023 г. на фоне убытков в направлении обязательного автострахования. Тем не менее мы ожидаем, что компания "расчистит" портфель обязательного автострахования в течение 2023 г. и снизит долю убыточного бизнеса примерно до 20%.
Наши рейтинги FFI выше, чем наша оценка кредитного профиля группы (group credit profile - GCP) Freedom Holding Corp. на уровне "b-", поскольку мы ожидаем, что кредитное качество страховой компании будет оставаться устойчивым даже при снижении кредитоспособности группы.
Мы полагаем, что режим регулирования в Казахстане по-прежнему исключает отток средств FFI для поддержки материнского холдинга, Freedom Group, например в форме дивидендных выплат или крупных инвестиций. Таким образом, мы, как и прежде, считаем, что FFI является обособленной от группы дочерней компанией и что ее рейтинг может быть на две ступени выше уровня рейтинга материнской компании.
Кроме того, мы полагаем, что FFI имеет умеренную стратегическую значимость для группы. На наш взгляд, страховая компания играет важную роль в реализации долгосрочной стратегии развития бизнеса группы, предполагающей его диверсификацию внутри холдинга. При этом мы отмечаем, что эффективность интеграции и делового сотрудничества между двумя организациями еще предстоит проверить.
Прогноз "Стабильный" отражает наше мнение о том, что в ближайшие 12 месяцев страховая компания будет способна справляться с текущей неблагоприятной экономической ситуацией, не допуская ухудшения конкурентной позиции и показателей капитализации. Мы также учитываем наше ожидание того, что качество инвестированных активов останется устойчивым.
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев, если:
- FFI не может сохранить большую часть более прибыльного бизнеса, перешедшего к ней от СК "Лондон-Алматы";
- достаточность капитала FFI существенно снизится на фоне более высоких, чем ожидалось, убытков или крупных дивидендных выплат.
Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев, если FFI сможет воспользоваться своей улучшившейся конкурентной позицией и добиться стабильных и высоких показателей прибыльности при сохранении достаточного запаса капитала. Позитивное рейтинговое действие также возможно, если страховая компания продолжит повышать достаточность капитала и поддерживать ее как минимум на уровне доверительного интервала для рейтинга категории "А".
Дальнейшие рейтинговые действия также будут зависеть от возможных ограничений, связанных с оценкой GCP группы, и их влияния на финансовые показатели FFI в целом.

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-3