ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), - 26 мая 2023 г.

Сегодня S&P Global Ratings повысило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости казахстанской страховой компании АО "КСЖ "Freedom Finance Life"" (по тексту - FFL) с "В+" до "ВВ-". Прогноз изменения рейтинга - "Стабильный". Мы также повысили рейтинг FFL по национальной шкале с "kzBBВ" до "kzА-".
Повышение рейтинга отражает повышение достаточности капитала FFL благодаря высоким операционным показателям в 2022 г. По итогам 2022 г. чистая прибыль компании выросла до 10,0 млрд тенге по сравнению с 5,3 млрд тенге в 2021 г. Мы ожидаем, что FFL будет поддерживать достаточность капитала как минимум на уровне, соответствующем рейтинговой категории "А". За последние три года компания сократила уровень рисков в своем инвестиционном портфеле, и мы ожидаем, что она будет поддерживать качество активов инвестиционного портфеля в среднем на уровне "BBB-" или выше. Мы также отмечаем успешное расширение бизнеса в секторе страхования жизни в Казахстане и высокие операционные показатели после значительного роста в последние три года.
Капитал FFL в абсолютном выражении увеличился на 68% до 45 млн долл. в 2022 г. По нашим прогнозам, капитал компании стабилизируется на уровне около 60–70 млн долл. в 2023–2024 гг. за счет нераспределенной прибыли. Мы не ожидаем, что компания будет выплачивать дивиденды в ближайшие два года. FFL также добилась расширения бизнеса на 69% в годовом выражении за первые три месяца 2023 г. Таким образом, высокие доходы являются важным фактором для формирования капитала, по крайней мере, с учетом дополнительных рисков, связанных с расширением бизнеса в 2023–2024 гг.
Мы позитивно оцениваем тот факт, что компания проводит взвешенную политику, предполагающую вложения в активы с рейтингами инвестиционной категории. По состоянию на 1 апреля 2023 г. инструменты с рейтингами инвестиционной категории (с рейтингом "ВВВ-" и выше) составляли 75% инвестиционных активов по сравнению с примерно 60% на конец 2022 г.
По нашему мнению, FFL остается игроком среднего размера на развивающемся рынке, на долю которого приходится 16% подписанной премии-брутто за первые три месяца 2023 г. По этому показателю компания сопоставима с лидерами казахстанского рынка - АО "Дочерняя компания Народного Банка Казахстана по страхованию жизни "Халык-Life"" (32% подписанной премии-брутто) и АО "Компания по страхованию жизни "Nomad Life"" (24%). В рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что чистая прибыль FFL составит в среднем около 10-11 млрд тенге в год, коэффициент рентабельности собственного капитала - 30-32%, а коэффициент рентабельности активов - около 10-11%. При этом сохраняется риск того, что чрезвычайно высокие темпы роста могут привести к снижению рентабельности и ограничить капитал. По нашим прогнозам, инвестиционный доход FFL составит 10%, что позволит компании выполнять свои обязательства по договорам страхования с инвестиционной составляющей.
Мы полагаем, что режим регулирования в Казахстане по-прежнему исключает отток средств FFL для поддержки материнского холдинга, Freedom Group, например в форме дивидендных выплат или крупных инвестиций. Таким образом, мы, как и прежде, считаем, что FFL является обособленной от группы дочерней компанией и что ее рейтинг может быть на две ступени выше уровня рейтинга материнской компании.
Кроме того, мы полагаем, что FFL имеет умеренную стратегическую значимость для группы. На наш взгляд, страховая компания играет важную роль в реализации долгосрочной стратегии развития бизнеса группы, предполагающей его диверсификацию внутри холдинга. При этом мы отмечаем, что эффективность интеграции и делового сотрудничества между двумя организациями еще предстоит проверить.
Прогноз "Стабильный" отражает наши ожидания того, что в ближайшие 12 месяцев FFL сохранит достаточность капитала как минимум на уровне рейтинговой категории "А" согласно модели S&P Global Ratings благодаря устойчивой прибыльности. Мы также ожидаем, что компания сохранит свою конкурентоспособность при достаточно высоком качестве активов.
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в отношении FFL в ближайшие 12 месяцев, если:
- Показатели капитализации компании ухудшатся вследствие более слабых показателей операционной деятельности, чем мы ранее предполагали, убытков по инвестиционному портфелю, слишком быстрого роста или крупных дивидендных выплат.
- Качество активов компании будет значительно и устойчиво снижаться.
Ухудшение нашего мнения о кредитоспособности Freedom Group также может привести к негативному рейтинговому действию в отношении FFL.
Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в ближайшие 12-24 месяцев, если мы увидим существенное и устойчивое улучшение достаточности капитала FFL на фоне прибыльного роста или существенно более сильные конкурентные позиции по сравнению с сопоставимыми компаниями благодаря более быстрому росту, диверсификации бизнеса или большей устойчивости операционной деятельности.
Позитивное рейтинговое действие также будет зависеть от улучшения общей финансовой устойчивости группы в целом.
Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-3