ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 17 июля 2023 г.

Сегодня S&P Global Ratings понизило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента ТОО "Fincraft Group" (Fincraft) по международной шкале с "В+" до "В". Прогноз изменения рейтинга - "Стабильный".
Одновременно мы подтвердили краткосрочный кредитный рейтинг эмитента Fincraft − "В" и понизили рейтинг по национальной казахстанской шкале с "kzBBВ" до "kzВВ+".
Стрессовая долговая нагрузка Fincraft существенно возросла в первой половине 2023 г. из-за нового выпуска долговых обязательств и сокращения активов. Долг Fincraft увеличился с 32 млрд тенге на 1 декабря 2022 г. до 57,4 млрд тенге (125 млн долл. США) по данным на 30 июня 2023 г. В апреле 2023 г. компания Fincraft своевременно и в полном объеме погасила облигации на сумму 32 млрд тенге. Текущий долг Fincraft включает новый выпуск облигаций на сумму 21 млрд тенге со сроком погашения в апреле 2026 г., еще один новый выпуск облигаций объемом 21 млн долл. США со сроком погашения в декабре 2025 г., новый пятилетний банковский кредит на сумму 50 млн долларов США и выпуск облигаций в размере 2 млрд тенге со сроком погашения в 2029 г. При этом объем активов Fincraft уменьшился с 258 млрд тенге на конец 2022 г. до 190 млрд тенге на середину 2023 г. Как следствие, уровень стрессовой долговой нагрузки ухудшился до умеренного уровня около 1,6x в середине 2023 г. с очень высокого уровня 3,7x на 1 декабря 2022 г.
Мы ожидаем, что Fincraft улучшит показатель стрессовой долговой нагрузки в ближайшие 12 месяцев до адекватного уровня. В рамках нашего базового сценария мы предполагаем, что Fincraft выполнит свой план по переводу новых активов на свой баланс в течение 12 месяцев. Таким образом, по нашим оценкам, стрессовая долговая нагрузка может улучшиться до адекватного уровня 1,75x-2,5x к середине 2024 г. Хотя мы и не учитываем это в нашем базовом сценарии, насколько мы понимаем, Fincraft планирует досрочно погасить свой долг в размере 18 млрд тенге во второй половине 2023 г. за счет выручки, полученной от продажи актива, и погасить более 5 млрд тенге в рамках привлеченного банковского кредита в ближайшие 12 месяцев. Таким образом, к середине 2024 г. компания планирует сократить свой долг до 34,7 млрд тенге.
Ликвидность Fincraft остается слабой. Мы ожидаем, что коэффициент ликвидности Fincraft останется в диапазоне 0,5-1,0x в ближайшие 12 месяцев. В вопросе погашения долга Fincraft по-прежнему структурно зависит от продажи активов и наличия денежных средств на балансе, поскольку инвестиции компании генерируют ограниченный денежный поток. Основной объем дивидендов поступает от нефтяных активов. К этой сумме мы применяем дисконт в размере 50% при расчете показателя ликвидности. Как мы понимаем, запланированная продажа этого актива близка к завершению, и поэтому также включаем ее в наш базовый сценарий.
"Стабильный" по рейтингу Fincraft отражает наши ожидания того, что в ближайшие 12 месяцев компания, вероятно, пополнит свой баланс дополнительными активами, улучшив свой стрессовую долговую нагрузку до адекватного уровня. Меры по сокращению долга также будут способствовать повышению рейтинга, хотя мы не предполагаем их в нашем базовом сценарии.
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в отношении Fincraft в ближайшие 12 месяцев в случае:
- задержки передачи активов на баланс компании или продажи активов по ценам, существенно более низким, чем текущие;
- накопления дополнительного долга; или
- ослабления ликвидности.
Позитивное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев маловероятно. В долгосрочной перспективе мы можем повысить рейтинг Fincraft, если компания продемонстрирует продолжительное и последовательное поддержание очень высокой стрессовой долговой нагрузки или улучшит показатели ликвидности до умеренного уровня, что снизит волатильность и повысит устойчивость ее баланса.