ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 24 августа 2023 г.

Сегодня S&P Global Ratings поместило в список CreditWatch с негативными ожиданиями следующие рейтинги:
- долгосрочный кредитный рейтинг Freedom Holding Corp. (Freedom) на уровне "В-";
- долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги эмитентов АО "Фридом Финанс", Freedom Finance Europe Ltd., Freedom Finance Global PLC и АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" на уровне "В/В";
- рейтинги АО "Фридом Финанс" и АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" по национальной (казахстанской) шкале на уровне "kzBB+".
В нашем анализе мы уже учитываем слабое соблюдение требований комплайенса и недостаточно высокое качество отчетности.Наша оценка кредитного профиля группы (group credit profile, GCP) Freedom на уровне "b" отражает, c одной стороны, ее сильные стороны как организации, предоставляющей финансовые услуги, бизнес которой растет, приносит прибыль, и его диверсификация продолжает повышаться, а с другой ─ присущие компании высокие риски, связанные с рынками, на которых она работает, и ее организационной структурой. Уже долгое время мы считаем, что Freedom ─ группа со сложной структурой и высокой готовностью к принятию риска, что подтверждается быстрым ростом ее бизнеса в прошлые годы и намерением продолжать быстрый органический рост бизнеса, а также осуществлять рост за счет приобретений активов. В то же время мы полагаем, что на фоне такого быстрого роста бизнеса, как по различным направлениям, так и географически, группа не продемонстрировала наличие адекватной консолидированной системы мониторинга и управления рисками на уровне всех своих операционных компаний. За финансовый год, завершившийся 31 марта 2023 г., объем активов на балансе группы увеличился на 71%, чему в значительной степени способствовал 2,4-кратный рост собственного портфеля ценных бумаг Freedom, состоящего в основном из облигаций, выпущенных правительством Республики Казахстан и организациями, связанными с государством, финансируемых за счет сделок РЕПО и средств клиентов. Быстрый рост бизнеса также ограничивает достаточность капитала на уровне группы.
Зависимость группы от доходов дочерней компании в Белизе остается негативным рейтинговым фактором, несмотря на то что она несколько снизилась за последние несколько кварталов. Исторически Freedom привлекала большинство своих клиентов брокерского бизнеса через дочернюю компанию Freedom Securities Trading Inc., зарегистрированную в Белизе и принадлежащую мажоритарному собственнику Freedom Тимуру Турлову (не входит в структуру группы), которая затем осуществляла торговые операции через другие компании группы. На операции в Белизе приходилось более двух третей брокерских комиссий группы. Мы считаем такую структуру бизнеса сложной с высоким уровнем рисков. В то же время мы отмечаем, что в 2022-2023 гг., по данным Freedom, новые клиенты были в основном привлечены в юрисдикциях в Европе и по всему миру, что мы считаем позитивным рейтинговым фактором. При этом клиенты из Белиза были постепенно переведены в Freedom Global (Международный финансовый центр Астана). Это привело к тому, что за год, закончившийся 31 марта 2023 г., доля сборов и комиссий, относящихся к структуре в Белизе, снизилась до 60% совокупного объема комиссий группы (включая брокерские, банковские и инвестиционно-банковские услуги), при этом в первом квартале эта доля составляла 85%, а в четвертом ─ 24%. Мы ожидаем, что эта тенденция сохранится в ближайшие 12 месяцев.
Недавно выявленные недостатки управления рисками и корпоративного управления Freedom могут предполагать подверженность более серьезным рискам, чем сейчас учитывается в кредитном рейтинге группы.Как мы понимаем, структуры Freedom, ведущие деятельность в Казахстане, подвергались многочисленным нормативным взысканиям, санкциям и штрафам, а также в настоящее время продолжается расследование, проводимое Комиссией США по ценным бумагам и биржам (SEC).
Сделки Freedom с физическими и юридическими лицами, находящимися под санкциями, могут обусловить повышенные юридические или комплайенс-риски. Freedom отразила в недавно опубликованной годовой отчетности коммерческие отношения с физическими и юридическими лицами, находящимися под санкциями со стороны США, Великобритании и стран Европы. Соответствующие обязательства составили 17,8 млн долл. США по данным на конец марта 2023 г. Группа также заявила, что эти транзакции не имеют связи с юрисдикциями США, ЕС или Великобритании.
Негативные публикации в отношении Freedom и негативные раскрытия в отчетности могут привести к потере важных контрагентов и потенциально ослабить рыночные позиции группы.Участники рынка из определенных регионов, в том числе брокеры, клиринговые палаты и фондовые биржи, могут разорвать свои деловые отношения с Freedom с учетом информации, раскрытой недавно в ежегодной отчетности группы и негативной информации о ней, опубликованной третьей стороной (брокером, специализирующемся на торговле ценными бумагами). Мы отмечаем, что клиентская база Freedom состоит главным образом из граждан Казахстана, Украины, России и российской диаспоры, на которых не распространяются санкции, а также растущего числа граждан ЕС. Средства клиентов на банковских депозитах и брокерских счетах составляли 45% средств Freedom по данным на конец марта 2023 г. В целом реакция клиентов группы пока что выглядит довольно слабой, однако существенный отток средств или санкции со стороны регулятора, обусловленные появившейся информацией, могут привести к негативным последствиям для бизнеса и финансового профиля группы.
Мы не рейтингуем долговые обязательства компаний группы, имеющих кредитные рейтинги S&P Global Ratings.
Помещение рейтингов в список CreditWatch отражает риск того, что в ближайшие 90 дней мы можем понизить рейтинги организаций в составе группы Freedom в случае значительного повышения правовых и комплайенс-рисков или если негативные настроения участников рынка негативно скажутся на бизнесе группы, в частности, если:
- мы пересмотрим наше мнение о качестве корпоративного управления и механизмов управления рисками Freedom; или
- мы будем наблюдать повышение вероятности того, что регулирующие органы наложат на группу и ее структуры значительные санкции или штрафы, что может привести к существенному ухудшению их финансового положения; или
- негативные настроения участников рынка приведут к потере важных контрагентов, что снизит способность группы проводить операции; или
- мы отметим существенное ослабление показателей фондирования, ликвидности и капитализации.
Мы можем подтвердить рейтинги и вывести их из списка CreditWatch если мы посчитаем, что риск понижения рейтинга ввиду вышеупомянутых факторов ограниченный.