ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 31 октября 2023 г.

Сегодня S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по кредитному рейтингу Freedom Holding Corp. и ее основных дочерних компаний на "Негативный". Мы подтвердили следующие рейтинги:
- Долгосрочный кредитный рейтинг эмитента Freedom Holding Corp. на уровне "В-".
- Долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги эмитентов АО "Фридом Финанс", Freedom Finance Europe Ltd., Freedom Finance Global PLC и АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" на уровне "В/В".
- Рейтинги АО "Фридом Финанс" и АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" по национальной (казахстанской) шкале на уровне "kzBB+".
Мы вывели все рейтинги Freedom Holding Corp. и ее основных дочерних компаний из списка CreditWatch Negative ("рейтинги на пересмотре с негативными ожиданиями"), в который они были помещены 24 августа 2023 г.
Подтверждение рейтингов отражает наши ожидания относительно сбалансированности рисков на текущем уровне рейтинга и учитывает оценку кредитного профиля группы (group credit profile, GCP) Freedom Holding Corp. на уровне "b".Наши рейтинги Freedom Holding Corp. и ключевых дочерних компаний группы отражают, c одной стороны, ее сильные стороны как организации, предоставляющей финансовые услуги, бизнес которой растет, приносит прибыль, и его диверсификация продолжает повышаться, а с другой ─ присущие компании высокие риски, связанные с рынками, на которых она работает, и ее организационной структурой.
Новая информация, раскрытая в последнем годовом отчете группы, и отчет третьей стороны пока что оказали ограниченное негативное влияние на рыночные позиции и балансовые показатели Freedom Holding Corp. Хотя краткосрочные репутационные, регулятивные и юридические риски для бизнеса Freedom Holding Corp., похоже, снизились, последствия публикации отчета третьей стороны могут проявиться в долгосрочной перспективе. Как мы понимаем, участники рынка, в том числе брокеры, клиринговые палаты и фондовые биржи, сохранили деловые отношения с группой в течение последних трех месяцев. Кроме того, клиентская база Freedom Holding Corp. состоит главным образом из граждан Казахстана, Украины, России и российской диаспоры, на которых не распространяются санкции, а также растущего числа граждан ЕС. По данным на конец сентября 2023 г. клиентская база группы увеличилась до 455 тыс. брокерских клиентов. В период с августа по октябрь 2023 г. розничные и корпоративные депозиты в АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" оставались стабильными. Средства клиентов на банковских депозитах и брокерских счетах составляли 35% средств Freedom Holding Corp. по данным на конец июня 2023 г.
Мы ожидаем, что в ближайшие 24 месяца Freedom Holding Corp. продолжит получать большую часть своих доходов от деятельности в Казахстане. Бизнес группы в Казахстане включает такие организации, как АО "Банк Фридом Финанс Казахстан", два страховые компании и брокерские компании, на долю которых приходится более половины общих доходов группы за последние 15 месяцев, завершившихся 30 июня 2023 г. В то же время доля кипрской Freedom Finance Europe Ltd. сократилась примерно до 15% общих доходов за квартал, завершившийся 30 июня 2023 г. Причинами значительного прироста доли казахстанских операций группы стали быстрый рост АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" и страхового бизнеса в Казахстане, привлечение новых брокерских клиентов (преимущественно в случае Freedom Finance Global PLC, базирующейся в Международном финансовом центре Астана) и перевод многих клиентов из Белиза в Freedom Finance Global PLC. Поэтому теперь к Freedom Holding Corp. мы применяем базовый уровень рейтинга для казахстанских компаний, занимающихся операциями с ценными бумагами, который на две ступени ниже базового уровня рейтинга банков, ведущих деятельность в Казахстане. Ранее мы применяли нашу оценку отраслевых рисков по Кипру, где группа получала большую часть доходов.
Значимость белизской компании снижается.В качестве позитивного фактора мы отмечаем, что в соответствии со стратегией руководства группы доля комиссий структуры в Белизе в общей сумме комиссий группы (включая брокерские, банковские и инвестиционно-банковские услуги) постепенно снизилась с более 60% в 2021 г. до 8% в квартале, завершившемся 30 июня 2023 г. Структура в Белизе не входит в состав Freedom Holding Corp., а принадлежит мажоритарному акционеру группы Тимуру Турлову. Клиенты белизской компании осуществляют брокерские операции опосредованно через Freedom Finance Europe. Мы рассматриваем отношения с организацией в Белизе как структурно сложные и сопряженные с рисками, способными реализоваться в будущем, хотя такие риски значительно снизились. Комиссии белизской компании исторически были отражены в отчетности кипрской дочерней компании.
Продолжающийся быстрый рост бизнеса Freedom Holding Corp. оказывает дополнительное давление на показатели капитала и позицию по риску. Уже долгое время мы считаем, что Freedom Holding Corp. ─ группа с относительно сложной структурой, включающей различные финансовые и нефинансовые дочерние компании, ведущие деятельность в разных юрисдикциях, и высокой готовностью к принятию риска, что подтверждается быстрым ростом ее бизнеса в прошлые годы, как органическим, так и за счет приобретений активов. В то же время мы полагаем, что быстрый рост бизнеса, как по различным направлениям, так и географически, происходит в условиях продолжающегося развития системы управления рисками. Хотя структуры Freedom Holding Corp., ведущие деятельность в Казахстане, в прошлом подвергались многочисленным нормативным взысканиям, санкциям и штрафам, нам не известно о новых существенных санкциях со стороны регулирующих органов за последние три месяца с момента публикации отчета третьей стороны. Баланс группы увеличился в 2,2 раза за 15 месяцев, закончившихся 30 июня 2023 г. Портфель ценных бумаг группы увеличился в 3,3 раза и в основном состоит из облигаций, выпущенных правительством Казахстана и организациями, связанными с государством, и финансируется за счет соглашений РЕПО и средств клиентов, что поспособствовало росту баланса. Быстрый рост бизнеса Freedom Holding Corp. создает риски для показателей капитализации, измеряемых рассчитываемым нами коэффициентом капитала, скорректированного с учетом риска (risk-adjusted capital - RAC), который снизился до 8,9% по состоянию на 30 июня 2023 г. (с 9,4% по состоянию на 31 марта 2023 г.).
Мы не рейтингуем долговые обязательства компаний группы, имеющих кредитные рейтинги S&P Global Ratings.
"Негативный" прогноз по рейтингам Freedom Holding Corp. и ее основных дочерних компаний, АО "Фридом Финанс", Freedom Finance Europe Ltd., Freedom Finance Global PLC и АО "Банк Фридом Финанс Казахстан", на ближайшие 12 месяцев отражает возможные долгосрочные последствия для бизнеса группы вследствие негативной информации, озвученной в отчете, а также давление на капитализацию группы и профиль рисков ввиду быстрого роста бизнеса.
Мы можем понизить рейтинг холдинговой компании и ее операционных дочерних структур в ближайшие 12 месяцев, если Freedom Holding Corp. не продемонстрирует эффективное управление юридическими, нормативными и управленческими рисками на уровне своих дочерних компаний в течение достаточного времени. Мы также можем понизить рейтинг, если Freedom Holding Corp. не сохранит как минимум адекватные показатели капитализации, измеряемые коэффициентом RAC, и высокую прибыльность. Это может произойти вследствие дальнейших приобретений, продолжающегося роста баланса ценных бумаг или более быстрого, чем ожидалось, расширения клиентских операций на балансе Freedom Holding Corp. и менее устойчивых доходов. Кроме того, мы можем понизить рейтинг какой-либо из операционных дочерних компаний в случае существенного снижения их значимости для реализации стратегии группы или в случае снижения нашей уверенности в том, что они будут получать поддержку со стороны группы.
Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингу холдинговой компании и операционных дочерних компаний с "Негативного" на "Стабильный" в ближайшие 12 месяцев, если убедимся в том, что меры по укреплению практики корпоративного управления и управления рисками группы будут долгосрочными. В то же время наш коэффициент RAC должен будет стабилизироваться на текущем уровне, чему будут способствовать сильные показатели прибыли и ограниченное число сделок по приобретению активов.
Экологические, социальные и управленческие факторы, имеющие отношение к рейтинговому действию:
- Управление рисками, корпоративная культура и надзор
- Прозрачность и отчетность