ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 27 июня

Сегодня S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании АО "Страховая Компания "Basel"" (СК "Basel") на уровне "В+". Также мы подтвердили рейтинг компании по казахстанской национальной шкале "kzBBB". Прогноз по рейтингам остается "Стабильным".

ВЛИЯНИЕ ОБНОВЛЕННЫХ КРИТЕРИЕВ МОДЕЛИ КАПИТАЛА
Применение наших обновленных критериев анализа капитала страховых компаний, скорректированного с учетом риска, не послужило основанием для какого-либо рейтингового действия в отношении СК "Basel". Это связано с тем, что оценка капитализации и прибыльности компании остается удовлетворительной ввиду небольшого размера ее капитала в абсолютном выражении, составляющего менее 25 млн долл. США. На наш взгляд, это делает компанию более уязвимой для разовых убытков и отчасти нивелирует положительное влияние применения новых критериев с точки зрения оценки достаточности капитала, в том числе:
- увеличение общего скорректированного капитала (total adjusted capital, TAC) в связи с тем, что мы больше не вычитаем отложенные аквизиционные расходы, не связанные со страхованием жизни; и
- преимущества диверсификации рисков, которые мы более подробно отразили в нашем анализе.
"Стабильный" прогноз отражает наши ожидания того, что СК "Basel" сохранит достаточность капитала на текущем уровне и среднее качество инвестиционного портфеля на уровне рейтинговой категории "BBB", продолжая расширять и диверсифицировать свой бизнес.
Мы считаем понижение рейтингов СК "Basel" маловероятным в ближайшие 12 месяцев и возможным только в том в случае, если компания допустит существенное снижение стандартов в области распределения активов, при котором среднее кредитное качество инвестированных активов снизится до уровня, соответствующего рейтинговой категории "ВВ", либо если мы придем к выводу о том, что убытки, чрезмерный рост или выплата дивидендов оказывают существенное давление на показатели достаточности капитала компании.
Мы можем повысить рейтинг СК "Basel" в ближайшие 12 месяцев в случае улучшения конкурентной позиции страховой компании или существенного увеличения размера капитала в абсолютном и относительном выражении, если при этом компания будет придерживаться своей консервативной инвестиционной политики.
После применения наших новых критериев достаточность капитала СК "Basel" соответствует доверительному интервалу 99,99%.Согласно нашей пересмотренной модели капитала, достаточность капитала СК "Basel" была выше доверительного уровня 99,99%, и мы прогнозируем, что она останется на этом уровне в ближайшие два года. Мы ожидаем роста страховой выручки на 10–15% в 2024–2025 гг., устойчивой прибыльности с коэффициентом рентабельности собственного капитала (return on equity - ROE) на уровне 15-20% и коэффициента удержания чистой прибыли - до 30-50%.
Оценка капитализации и прибыльности СК "Basel" остается удовлетворительной ввиду относительно небольшого размера капитала в абсолютном выражении.Мы ожидаем, что показатель TAC компании вряд ли превысит 25 млн долл. в 2024-2025 гг. Это делает капитализацию компании более чувствительной к разовым убыткам по сравнению с сопоставимыми казахстанскими и иностранными компаниями с более высокими рейтингами.
Конкурентная позиция СК "Basel" отражает ее все еще небольшие размеры в сравнении с другими страховыми компаниями Казахстана и не столь продолжительный опыт работы после изменения структуры собственности и стратегии.Мы также отмечаем, что СК "Basel" находится в процессе изменения структуры своего страхового портфеля, наращивая долю более прибыльных продуктов, таких как автокаско, а также оптимизируя доли обязательного страхования гражданско-правовой ответственности владельцев автотранспортных средств (ОГПО ВТС) и авиационного страхования. Как следствие, рост страховой премии замедлился в 2023 г. и в первом квартале 2024 г., а рыночная доля компании сократилась с 1,6% в 2022 г. примерно до 0,9% по состоянию на 1 апреля 2024 г. Дистрибьюторская сеть компании также развивается: все меньшую роль играют в ней страховые агенты, и все большую ─ автосалоны. Хотя мы ожидаем, что оптимизация портфеля может поддержать показатели андеррайтинга в среднесрочной перспективе, для того чтобы оценить результат, потребуется время. Мы полагаем, что достижение целевых показателей операционной деятельности может стать непростой задачей в текущих рыночных условиях, в первую очередь ввиду усиления конкуренции в сегменте автострахования, в котором компания наращивает бизнес.
Мы позитивно оцениваем тот факт, что основную долю инвестиционного портфеля СК "Basel" составляют инструменты со средним кредитным качеством на уровне "ВВВ". Инвестиционный портфель компании включает активы с фиксированной доходностью, в основном это суверенные и квази-суверенные облигации Казахстана и иностранные инструменты с фиксированной доходностью с рейтингом "А-" и выше. Мы ожидаем, что СК "Basel" продолжит придерживаться взвешенного распределения инвестиций в ближайшие 12 месяцев.