ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 28 июня 2024 г.

Сегодня S&P Global Ratings пересмотрело прогнозы по рейтингам АО "Фридом Финанс", Freedom Finance Europe Ltd., Freedom Finance Global PLC и АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" с "Негативных" на "Позитивные" и подтвердило долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги эмитента этих организаций на уровне "B/B". Мы также пересмотрели прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу материнской структуры Freedom Holding Corp. с "Негативного" на "Стабильный" и подтвердили его на уровне "B-". Мы повысили рейтинги АО "Freedom Finance" и АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" по казахстанской национальной шкале с "kzBB+" до "kzBBB-". Наши рейтинги по национальной шкале не имеют прогнозов.
Мы не рейтингуем долговые обязательства этих организаций.
Мы наблюдаем снижение экономических рисков и улучшение банковского надзора в Казахстане. Мы ожидаем, что в ближайшие четыре года экономический рост в стране будет составлять в среднем 3,6% ВВП в год. Основным фактором, поддерживающим рост экономики, станет расширение Тенгизского нефтяного месторождения, завершение которого отложено до середины 2025 г., но должно поспособствовать значительному увеличению объемов добычи нефти, как только все работы будут закончены. Мы также ожидаем, что более медленный рост государственных расходов и продолжающиеся экономические реформы позволят снизить двойной дефицит - бюджета и счета текущих операций (СТО) - в 2024-2027 гг. по сравнению с показателями 2023 г. Деятельность компаний - участников рынка ценных бумаг, банков и страховых компаний в Казахстане регулируется и контролируется Национальным Банком Республики Казахстан и Агентством Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка.
Мы ожидаем, что замедление роста баланса в сочетании с сильными показателями прибыли поддержит сильные показатели капитализации группы Freedom. Согласно нашему базовому сценарию, коэффициент капитала группы, скорректированный с учетом риска (risk adjusted capital - RAC), останется выше 10% в ближайшие 12-24 месяцев по сравнению с 11,6% по состоянию на 31 марта 2024 г. и 9,4% годом ранее. Это предполагает, что группа Freedom теперь вступает в фазу более медленного (хотя все еще существенного) роста после трех лет роста, как органического, так и за счет приобретений, когда группа увеличила свой баланс в четыре раза. Хотя дальнейшие крупные сделки по приобретению активов теоретически могут привести к сокращению капитала, нам неизвестно о подобных планах группы. Мы ожидаем, что Freedom сохранит высокую прибыль в 2024-2025 гг., чему будет способствовать диверсификация доходов за счет наращивания объемов банковской и страховой деятельности в Казахстане. Среднее за три года (март 2022 г. – март 2024 г.) отношение основной прибыли к активам, взвешенным S&P Global Ratings с учетом риска, оставалось стабильным на уровне около 3,4%, что является высоким показателем в международном контексте. В последние два года доля прибыли и активов, связанная с банковской деятельностью, значительно возросла.
Freedom постепенно налаживает консолидированную систему управления рисками и комплаенса. Уже долгое время мы считаем, что Freedom ─ группа с относительно сложной структурой, включающей различные финансовые и нефинансовые дочерние компании, ведущие деятельность в разных юрисдикциях. Традиционно управление рисками осуществлялось на уровне дочерних компаний с минимальным консолидированным контролем над всей группой. В 2023 г. группа Freedom приступила к созданию консолидированной системы управления рисками. Недавно группа наняла руководителей в отдел по управлению рисками, по комплаенсу и по правовым вопросам. В мае 2024 г. группа Freedom расширила численность своего совета директоров с шести до семи, четыре из которых являются независимыми и имеют международный опыт. К марту 2024 г. группа Freedom прекратила все брокерские операции в Белизе, переведя клиентов на обслуживание в другие компании в составе группы.
Наш рейтинг Freedom Holding Corp. по-прежнему отражает ее структурную субординированность как неоперационной холдинговой компании. Долгосрочный кредитный рейтинг Freedom Holding Corp. на одну ступень ниже оценки характеристик собственной кредитоспособности (standalone credit profile, SACP) группы на уровне "b", отражая потенциальный риск дефолта. Если мы повысим нашу оценку SACP, мы, вероятно, увеличим число дополнительных ступеней до стандартных двух для рейтингов неинвестиционной категории, и, как следствие, подтвердим рейтинги Freedom Holding Corp.
"Позитивные" прогнозы по рейтингам АО "Фридом Финанс", Freedom Finance Global PLC, Freedom Finance Europe Ltd. И АО "Банк Фридом Финанс Казахстан" отражают наше мнение о том, что устойчивость финансового сектора Казахстана к экономическим рискам в последние годы, постепенное повышение качества регулятивного надзора, а также дальнейшее улучшение системы управления рисками и показателей капитализации группы Freedom может поддержать развитие ее бизнеса в ближайшие 12 месяцев.
"Стабильный" прогноз по рейтингу Freedom Holding Corp. отражает наше мнение о том, что мы вряд ли повысим рейтинг холдинговой компании, даже в случае повышения оценки SACP группы.
Мы можем повысить наши рейтинги операционных дочерних компаний группы Freedom в ближайшие 12 месяцев, если будем считать, что шаги по созданию общей системы управления рисками и комплаенса, а также по усилению практик управления рисками будут продолжаться, в то время как рассчитываемый нами коэффициент RAC будет оставаться выше 10%, поддерживаемый сильными показателями прибыли и умеренными темпами роста бизнеса. В то же время благоприятное влияние на кредитоспособность группы может оказать усиление режима регулирования и надзора за компаниями, занимающимися ценными бумагами в Казахстане, что приведет к снижению отраслевых рисков для этих компаний.
Мы пересмотрим прогноз по дочерним компаниям холдинга на "Стабильный" в ближайшие 12 месяцев, если:
- Отраслевые риски в казахстанском финансовом секторе не снизятся; или
- Freedom Holding Corp. не продемонстрирует эффективное управление юридическими, нормативными и управленческими рисками на уровне дочерних структур; или
- Freedom Holding Corp. не сохранит как минимум адекватные показатели капитализации, измеряемые коэффициентом RAC, или высокую прибыльность. Это может произойти вследствие дальнейших приобретений, продолжающегося роста портфеля ценных бумаг, более быстрого, чем ожидалось, расширения клиентских операций на балансе Freedom Holding Corp., менее устойчивых доходов или выплаты значительных дивидендов.