СТОКГОЛЬМ (S&P Global Ratings), 4 декабря

Сегодня S&P Global Ratings предприняло указанные выше рейтинговые действия.
Выплата долга и умеренный рост EBITDA поддерживают снижение долговой нагрузки до уровня ниже 2,5x в 2024 г. В 2024 г. компания "Транстелеком" продала непрофильные региональные центры обработки данных и реализовала еще один проект, связанный с центром данных для государственной компании Акционерное общество "Национальные информационные технологии" (АО "НИТ"). Полученные средства были направлены на погашение финансовых обязательств компании по финансированию строительства центров обработки данных, которые мы считаем долгом. Как следствие, мы ожидаем, что к концу 2024 г. скорректированный долг компании снизится с 83 млрд тенге в 2023 г. до 45 млрд тенге (включая 32 млрд тенге банковских кредитов и облигаций), а долговая нагрузки - с 4,4x в 2023 г. до менее 2,0x в 2024 г. Резкое снижение долговой нагрузки обусловлено главным образом погашением долга, но отчасти также и устойчивым ростом EBITDA.
Несмотря на волатильность доходов в сегменте информационных технологий (IT), мы ожидаем высокого показателя EBITDA в сегменте телекоммуникаций, поддерживаемого органическим ростом. В последние несколько лет операционные показатели компании были волатильными, в основном из-за реализации ИТ-проектов, которые не требуют дальнейшей работы после их завершения, но теперь мы ожидаем их большей стабильности, поскольку бизнес-стратегия руководства заключается во взвешенном подходе к инвестированию в текущие операции. В 2024 г. мы прогнозируем завершение проекта по мониторингу загрязнения (выручка по нему составит около 10 млрд тенге), которое было перенесено с 2023 г., что приведет к увеличению выручки и показателя EBITDA в текущем году. Мы ожидаем роста выручки "Транстелекома" на 3–5% в 2024–2025 гг. (исключая единовременные доходы от проекта мониторинга загрязнения), чему будут способствовать увеличение загрузки центров обработки данных и продажи "облачных" сервисов, а рентабельность по EBITDA стабилизируется на уровне выше 25% благодаря ежегодным пересмотрам контрактов и индексации цен. Как следствие, мы ожидаем, что компания продемонстрирует более стабильный показатель FOCF, в отсутствие крупных инвестиционных проектов, финансируемых за счет заемных средств.
Мы ожидаем, что "Транстелеком" начнет выплачивать дивиденды на фоне улучшения показателей. Дивидендная политика "Транстелекома" допускает выплату 60–100% чистой прибыли. Мы предполагаем, что в декабре 2024 г. будут выплачены дивиденды в размере около 5 млрд тенге. У компании "Транстелеком" нет целевого показателя долговой нагрузки, но мы считаем, что риск ее повторного повышения в ближайшие несколько лет невысок, поскольку компания не предвидит никаких крупных инвестиционных проектов, а выплата дивидендов является управляемой.
"Позитивный" прогноз по рейтингу компании "Транстелеком" отражает вероятность повышения ее рейтинга в ближайшие 12 месяцев в случае улучшения операционных показателей и значительного органического роста выручки, поддерживаемого ее операциями в основном для компании телекоммуникационном сегменте, а также услугами центров обработки данных, если при том что рентабельность по EBITDA превысит 25% в 2024–2025 гг.
Мы можем пересмотреть прогноз на "Стабильный", если кредитные показатели компании ухудшатся, при этом отношение долга к EBITDA будет стабильно выше 2,5x, отношение FFO к долгу - ниже 20%, а FOCF к долгу - стабильно ниже 10%, в частности из-за более высоких, чем прогнозировалось, капитальных затрат или низкорентабельных разовых проектов, или проблем операционного характера, влияющих на прибыльность и генерацию свободного денежного потока.
Мы можем повысить рейтинги "Транстелекома", если компания продемонстрирует устойчивую генерацию денежных средств с отношением "FOCF/долг" выше 10% при сохранении умеренной долговой нагрузки, с отношением долга к EBITDA на уровне менее 2,5x и отношением FFO к долгу более 20% в среднесрочной перспективе. Повышение рейтинга будет зависеть от стабильности показателей операционной деятельности, поэтому мы ожидаем, что "Транстелеком" продемонстрирует устойчивый органический рост выручки, поддерживаемый ее основными телекоммуникационными операциями, услугами центров обработки данных, а также сохранит комфортную позицию по ликвидности.