ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 28 февраля

Сегодня S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг и рейтинг финансовой устойчивости казахстанской страховой компании АО "Страховая компания Jusan Garant" на уровне "ВВ-". Прогноз по рейтингам страховой компании - "Стабильный".
Одновременно мы подтвердили рейтинг компании по национальной (казахстанской) шкале на уровне "kzA-"
Мы подтвердили наши рейтинги, поскольку ожидаем, что запас капитала Jusan Garant будет достаточным для поглощения убытков, вызванных более слабыми, чем ожидалось, операционными показателями в 2024 г., а также ожидаемых страховых убытков в 2025–2026 гг.
В отчетности за 2024 г. компания отразила снижение чистой прибыли до 125 млн тенге и рентабельности собственного капитала до 0,4%. Эти данные отражают убыточную страховую деятельность с комбинированным коэффициентом на уровне 117%, что оказалось хуже нашего прогноза на уровне около 105-107% на 2024 г. Страховые убытки были вызваны большим объемом претензий по входящему перестрахованию и страхованию финансовых рисков, а также влиянием высокой инфляции на рост убытков по портфелю ОСГО ВТС. В 2024 г. комбинированный коэффициент превысил среднерыночный показатель, который, по нашим оценкам, составляет около 98%.
Мы пересмотрели прогноз относительно показателей прибыли Jusan Garant на 2025–2026 гг. в сторону понижения, так как предполагаем, что страховые убытки продолжат оказывать давление на операционные показатели, и ожидаем, что комбинированный коэффициент значительно превысит 100% в 2025 г. и вернется к уровню безубыточности в 2026 г. Мы прогнозируем, что чистая прибыль компании восстановится до 1,5–2,2 млрд тенге в 2025 г., а затем улучшится до 4,0–6,0 млрд тенге в 2026 г., поддерживаемая высоким инвестиционным доходом и восстановлением показателей андеррайтинга.
Как следствие, мы ожидаем, что достаточность капитала, согласно нашей риск-ориентированной модели капитала, снизится до доверительного уровня 99,95% к 2026 г. (с 99,99% в 2024 г.). Мы предполагаем, что капитал Jusan Garant с учетом риска останется на доверительном уровне 99,95% до 2026 г. В то же время мы ожидаем, что регуляторный коэффициент маржи платежеспособности останется в комфортном диапазоне 1,9–2,2x в 2025–2026 гг. Капитал Jusan Garant в абсолютном выражении объемом 59 млн долл. США в 2024 г. будет оставаться умеренным в международном контексте и продолжит ограничивать нашу оценку капитала и прибыли.
В рамках своей стратегии страховая компания планирует сосредоточиться на диверсификации страхового портфеля по бизнес-направлениям добровольного страхования и увеличении доли входящего перестрахования, "расчистке" портфеля от убыточного бизнеса по ОСГО ВТС. Также предусмотрено повышение цифровизации и более тесная интеграция с материнской компанией АО "Jusan Bank" (нет рейтинга). По нашему мнению, руководству Jusan Garant еще предстоит продемонстрировать успешную реализацию стратегии, нацеленной на достижение более высоких операционных результатов, хотя мы и ожидаем сохранения сложных условий деятельности для казахстанских страховых компаний.
Мы считаем, что компания продолжит инвестировать в инструменты с более высоким кредитным качеством, такие как суверенные облигации, которые составляли около 79% ее инвестиционного портфеля на 1 января 2025 г. По нашему мнению, объем краткосрочных инвестиций (депозиты в банках и эквиваленты денежных средств) является достаточным для покрытия текущих потребностей компании в ликвидности.
Мы отмечаем, что 13 февраля 2025 г. казахстанский бизнесмен Вячеслав Ким подал заявку казахстанскому финансовому регулятору на одобрение приобретения 97,5% акций Jusan Bank, материнской компании Jusan Garant. Jusan Bank является шестым по величине банком в Казахстане, его активы по состоянию на 1 января 2025 г. составляли 3,3 трлн тенге. Насколько мы понимаем, сделка все еще находится на ранней стадии, поэтому ее потенциальное влияние на Jusan Garant остается неопределенным. В рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что Jusan Garant сохранит свою высокую значимость для материнской структуры и реализации ее стратегии, а режим регулирования в Казахстане по-прежнему будет исключать негативное влияние в отношении страховой компании. Мы продолжим следить за развитием событий.
"Стабильный" прогноз по рейтингам страховой компании отражает наши ожидания того, что достаточные показатели капитала и прибыли Jusan Garant, а также значительные запасы ликвидности поддержат бизнес компании и ее финансовые показатели в ближайшие 12 месяцев. Кроме того, мы полагаем, что страховая компания сможет продемонстрировать постепенное улучшение операционных показателей и добиться снижения комбинированного коэффициента-нетто до уровня ниже 100% к 2026 г., сохранив свою конкурентоспособность на внутреннем рынке. Это дополнительно поддержит достаточность капитала на уровне 99,95%.
В нашем базовом сценарии мы предполагаем, что кредитоспособность Jusan Garant останется неизменной, несмотря на возможную смену акционеров материнской компании.
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в отношении Jusan Garant в ближайшие 12 месяцев, если:
- Показатели рентабельности страховой деятельности не улучшатся в соответствии с нашими ожиданиями до уровня безубыточности или более высокого уровня (с комбинированным коэффициентом на уровне 100% или ниже) к 2026 г.
- Достаточность капитала Jusan Garant будет снижаться в течение длительного периода и будет ниже доверительного уровня 99,95%, что может произойти в результате агрессивного роста бизнеса, высоких страховых или инвестиционных убытков или меньшего объема нераспределенной прибыли, чем ожидалось.
- Новая управленческая команда не достигнет поставленных целей в рамках реализации новой стратегии, что приведет к ухудшению конкурентоспособности компании на рынке.
Мы считаем позитивное рейтинговое действие маловероятным в ближайшие 12 месяцев с учетом ожидаемых операционных показателей и только начала реализации новой стратегии. Позитивное рейтинговое действие потребует устойчивого восстановления результатов страховой деятельности и стабильной конкурентоспособности, а также достаточности капитала на уровне не ниже 99,95%.
Позитивное рейтинговое действие также будет зависеть от возможных ограничений, связанных с кредитоспособностью группы, и их влияния на финансовые показатели Jusan Garant в целом.