ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 7 марта

Сегодня S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг финансовой устойчивости страховой компании АО "Дочерняя компания Народного Банка Казахстана по страхованию жизни "Халык-Life"" ("Халык-Life") на уровне "ВВВ-", а также рейтинг по казахстанской национальной шкале "kzAАА". Прогноз по рейтингам остается "Стабильным".
S&P Global Ratings ожидает, что в 2025-2027 гг. достаточность капитала "Халык-Life" будет оставаться на доверительном уровне 99,99% в соответствии с нашей моделью капитала. В 2024 г. чистая прибыль компании "Халык-Life" увеличилась на 51% с 52 млрд тенге в 2023 г. до 79 млрд тенге согласно предварительным результатам по МСФО 17 за счет высокого роста страховых и инвестиционных доходов. В рамках нашего базового сценария на 2025-2027 гг. мы ожидаем, что "Халык-Life" отразит в отчетности чистую прибыль в среднем на уровне 65-69 млрд тенге, коэффициент рентабельности собственного капитала (return on equity - ROE) составит более 30%, а коэффициент рентабельности активов (return on assets - ROA) - более 11%. Мы также учитываем потенциальные выплаты дивидендов в размере 60-70% чистой прибыли, что не повлечет снижения достаточности капитала страховой компании, рассчитываемой в соответствии с нашими критериями.
Введение стандартов МСФО 17 дает нам более четкое представление об ожидаемой прибыли для страхового сектора посредством маржи за предусмотренные договором услуги (contractual service margin, CSM) и рисковую поправку на нефинансовый риск (risk adjustment, RA). Мы считаем CSM и RA резервами, подобными собственному капиталу, и включаем их в состав совокупного скорректированного капитала компании (total adjusted capital, TAC). Согласно отчетности, показатели CSM и RA (за вычетом расходов на перестрахование и уплату налогов) составили около 26,8 млрд тенге на конец 2023 г., увеличившись до 52,8 млрд тенге к 2024 г., что представляет собой около 30% общего скорректированного капитала "Халык-Life" и поддерживает запасы капитала компании. Вместе с тем мы полагаем, что объем капитала в абсолютном выражении по-прежнему будет составлять менее 1 млрд долл., что делает компанию более чувствительной к внешним стрессовым факторам по сравнению с более крупными международными компаниями. Кроме того, стабильность достаточности капитала может зависеть, например, от перспектив роста или потенциально более высоких дивидендных выплат. Это ограничивает нашу общую оценку капитала и прибыли "Халык-Life" "сильным" уровнем.
Мы ожидаем, что "Халык-Life" продолжит занимать доминирующие конкурентные позиции на внутреннем рынке страхования жизни в Казахстане. Мы ожидаем, что страховая компания сохранит свои сильные рыночные позиции в Казахстане с долей рынка, превышающей 30% подписанной страховой премии-брутто и совокупных активов сектора. В 2024 г. компания продемонстрировала необычайно высокий рост - на 88% по объему подписанной страховой премии-брутто или на 27% по объему страховой выручки (согласно МСФО 17). Такой рост был обусловлен в основном ростом в сегменте пенсионных аннуитетов и страхования ответственности работодателя (на 330% и 64% соответственно) и соответствовал среднему рыночному росту на уровне более 90% по объему подписанной страховой премии-брутто. В январе 2024 г. регулятор ввел новый для рынка Казахстана продукт - предпенсионный аннуитет. Дополнительным стимулом для роста рынка стало увеличение числа людей, имеющих право на участие в пенсионной аннуитетной программе. Мы прогнозируем некоторое снижение страховой выручки на 10–20% в 2025 г., принимая во внимание очень высокую базу 2024 г. и ожидаемый средний рост страховой выручки на 5–10% в 2026–2027 гг. "Халык-Life" остается относительно небольшой компанией в сравнении с сопоставимыми международными страховыми компаниями; при этом она ведет операционную деятельность только в Казахстане - стране с достаточно сложной, на наш взгляд, операционной средой для страховых компаний, работающих в секторе страхования жизни, с учетом усиления конкуренции и потенциальной волатильности финансового рынка на фоне геополитической неопределенности, высокой инфляции и процентных ставок. В связи с этим мы выбираем более низкий базовый уровень рейтинга для определения рейтинга финансовой устойчивости.
Мы по-прежнему считаем, что "Халык-Life" является стратегически важной дочерней компанией АО "Народный банк Казахстана" (Халык Банк) (BBВ-/Стабильный/А-3). В то же время мы не ограничиваем рейтинги страховой компании рейтингом материнской компании, поскольку считаем, что режим регулирования в Казахстане не позволяет страховым компаниям оказывать вынужденную поддержку материнской структуре в том размере, который привел бы к ухудшению их собственной кредитоспособности.
Рейтинги "Халык-Life" на одну ступень ниже оценки характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile, SACP) компании ("bbb"). В соответствии с нашей методологией присвоения рейтингов на уровне выше суверенного рейтинга (см. статью "Присвоение корпоративным эмитентам и местным органам власти рейтингов на уровне выше суверенного", опубликованную 19 ноября 2013 г.), мы применяем гипотетический стресс-сценарий дефолта по суверенным обязательствам в национальной и иностранной валюте (стресс-тест) при присвоении компании рейтинга выше суверенного рейтинга по обязательствам в национальной и иностранной валюте. Мы полагаем, что "Халык-Life" вряд ли сможет пройти стресс-тест, и поэтому наши рейтинги страховой компании ограничиваются уровнем суверенных рейтингов, учитывая, что более 80% инвестиционных активов компании сосредоточено в Казахстане (BBВ-/Стабильный/А-3).
Прогноз "Стабильный" отражает наши ожидания того, что в ближайшие два года "Халык-Life" сохранит свои сильные конкурентные позиции на казахстанском рынке страхования жизни и качество активов, поддерживая достаточность капитала выше уровня 99,99%.
Негативное рейтинговое действие в отношении "Халык-Life" возможно в случае аналогичного действия по суверенным рейтингам Казахстана или в случае существенного ухудшения показателей капитализации, прибыльности или повышения подверженности рискам. Существенное ухудшение кредитоспособности материнской компании также может привести к негативному рейтинговому действию в отношении страховой компании, хотя такое развитие событий представляется нам маловероятным в ближайшее время.
В ближайшие два года позитивное рейтинговое действие маловероятно вследствие того, что основная доля страховых и инвестиционных операций "Халык-Life" сосредоточена на рынке Казахстана. Вместе с тем мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в более отдаленной перспективе, если компания увеличит капитал, продолжая диверсифицировать страховой бизнес и инвестиционную деятельность путем выхода на международные рынки, что позволит ей пройти стресс-тестирование, предполагающее потенциальный дефолт по обязательствам суверенного правительства. Позитивное действие по рейтингу Казахстана может привести к позитивному рейтинговому действию в отношении страховой компании.