nationalbank.kz, 11 апреля

Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принял решение установить базовую ставку на уровне 16,5% годовых с коридором +/- 1 п.п.
Годовая инфляция по итогам марта повысилась до 10%, складываясь в границах прогнозного диапазона (10-12%). Ключевым драйвером годовой инфляции остается сфера услуг ввиду более значимого, чем ожидалось, повышения регулируемых тарифов в 1 квартале и удорожания рыночных услуг. Возрастает вклад продовольственной инфляции как в месячном, так и в годовом выражении.
В месячной динамике начали проявляться первые признаки стабилизации. В марте инфляция замедлилась до 1,3% по сравнению с 1,5% в феврале в основном за счет непродовольственной компоненты и рыночных услуг. Схожую динамику демонстрирует базовая (0,9%) и сезонно очищенная инфляция (1,0%).
Однако текущая инфляция в среднем за январь-март (или 1 квартал) с поправкой на сезонность все еще ускоряется, достигнув в пересчете на год уровня 14,2%. Этому способствуют продолжение тарифных реформ, процикличное фискальное стимулирование и устойчивый потребительский спрос.
Краткосрочные инфляционные ожидания населения несколько снизились в марте при росте неопределенности в опросах. Долгосрочные инфляционные ожидания остались повышенными. При этом ожидания профессиональных участников по уровню инфляции возросли (с 8,7% до 10,6%).
Внешний фон остается проинфляционным из-за высоких мировых цен на продовольствие и двузначной инфляции в ключевом торговом партнере – России. В развитых экономиках инфляция демонстрирует тенденцию к замедлению с начала года, однако усиливается неопределенность. В этих условиях ФРС продлила паузу в цикле снижения, сохранив ставку без изменений. Кроме того, ФРС пересмотрела ряд прогнозов, ожидая более умеренного роста ВВП и несколько повышенную инфляцию. ЕЦБ, напротив, продолжил снижать ставку для поддержания экономической активности, при этом указывая на возросшие риски ценового давления, обусловленного тарифными мерами и растущими бюджетными расходами, что может приостановить дезинфляционный процесс. В целом отмечается рост неопределенности и рисков снижения спроса в мировой экономике из-за торговой политики США, что уже отразилось в существенном снижении цен на нефть и резко возросшей волатильности на финансовых рынках.
Рост экономики по оперативным данным за январь-март 2025 года составил 5,8% г/г. Позитивная динамика обусловлена высокой активностью в транспорте (21,0%), строительстве (16,9%), ускорением в обрабатывающей (8,7%), горнодобывающей (6,1%) промышленности и торговле (6,3%).
Внутренний спрос поддерживается реализацией инвестиционных проектов, потребительским кредитованием и умеренным ростом доходов населения. Между тем в 1 квартале появляются сигналы замедления потребительского спроса. Об этом свидетельствует замедление темпов розничного товарооборота до 5,1% в феврале после 19,3% в октябре 2024 года и снижение индекса крупных покупок, согласно опросам.
Проинфляционные риски сохраняются и обусловлены главным образом высоким уровнем инфляционных ожиданий, дальнейшим ростом тарифов, либерализацией цен и ожидаемым повышением налоговой нагрузки.
Со стороны внешней среды сохраняется риск двузначной инфляции в России. Дополнительные опасения связаны с нарастающими рисками глобальной рецессии на фоне ужесточения торговой политики США и ответных мер, что отражает новый виток фрагментации и деглобализации, логистических проблем. Это оказывает давление на нефтяные, фондовые и товарные рынки и в перспективе может усилить инфляционное давление.
Вместе с тем во внутренней среде реализуемые меры зеркалирования золотовалютных операций, а также объявленные макропруденциальные меры, призванные охладить потребительское кредитование, вкупе с проводимым пересмотром минимальных резервных требований (МРТ) поддержат дезинфляционное воздействие базовой ставки.
Совокупные денежно-кредитные условия будут поддерживаться на умеренно-жестком уровне. Это необходимо для сглаживания динамики спроса и закрепления тенденции к снижению инфляции.
Принимая во внимание сложившийся баланс факторов инфляции, динамику ее текущих темпов, проинфляционные тенденции и высокий уровень неопределенности во внешней среде в настоящее время не сформировались предпосылки для снижения базовой ставки в рамках ближайших решений.
В рамках предстоящего прогнозного раунда будет оценен формируемый баланс рисков, включая эффекты обсуждаемой налоговой реформы, последствий тарифной политики США и иных факторов. Решения по ставке будут зависеть от поступающих данных и оценки перспектив инфляции.
Очередное плановое решение Комитета по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан по базовой ставке будет объявлено 5 июня 2025 года в 12:00 по времени Астаны.

---

Заявление Председателя НБ РК Сулейменова Т.М. о базовой ставке Национального Банка
11 апреля 2025 года, Астана

Уважаемые представители средств массовой информации!
Уважаемые журналисты!
Добрый день.
Добро пожаловать в Национальный Банк.
Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка принял решение сохранить базовую ставку на уровне 16,5%.
Решение принято с учетом текущей динамики инфляции и баланса рисков. В марте годовая инфляция продолжила расти, однако некоторое замедление демонстрируют месячные показатели и метрики устойчивой части инфляции.
Настоящее решение принималось в условиях высокой волатильности на рынках и возросшей неопределенности в мире на фоне торговой политики США. Во внешней среде ценовое давление также сохраняется со стороны инфляции в России – ключевом торговом партнере Казахстана, и высоких мировых цен на продовольствие.
Мы наблюдаем некоторое смягчение проинфляционного давления со стороны потребительского спроса. Этому в том числе способствуют умеренная жесткость денежно-кредитной политики, а также пруденциальные меры.
Мы считаем, что в результате повышения базовой ставки в ноябре и марте достигнута умеренная жесткость денежно-кредитных условий. В добавок к этому мы проводим зеркалирование операций, связанных с покупкой золота, объявили о введении секторального контрциклического буфера капитала и планируем внести изменения в механизм минимальных резервных требований. Эти совокупные меры будут усиливать влияние базовой ставки и ограничивать ускорение инфляции, создавая необходимые условия для ее постепенного возврата к траектории устойчивого снижения к таргету в 5%.
Теперь позвольте перейти к факторам принятого решения.

ПЕРВОЕ. ДИНАМИКА ИНФЛЯЦИИ И ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ.
В марте годовая инфляция выросла до 10%, сложившись в пределах нашего прогнозного диапазона 10-12%. В марте наблюдалось заметное ускорение продовольственной инфляции, которая достигла 7,6%, в феврале этот показатель составлял 6,5%. В результате ее ускорения как в месячном, так и в годовом выражении, возрос ее вклад в общий рост цен.
Рост цен на непродовольственные товары ускорился до 9,1% против 8,7% в феврале. Инфляция платных услуг выросла до 14,3% (в феврале - 14,1%) и продолжает вносить основной вклад в общий рост цен.
В марте мы заметили первые признаки стабилизации месячной инфляции за счет рыночных услуг и непродовольственной компоненты. Месячная инфляция в марте несколько снизилась до 1,3%, против 1,5% в феврале. В сторону замедления развернулись также показатели базовой и сезонно очищенной инфляции. Это неплохие новости.
Тем не менее показатели месячной инфляции относительно исторических значений остаются высокими. В свою очередь, текущая инфляция в среднем за январь-март, и за 1 квартал, с поправкой на сезонность все еще ускоряется, достигнув в пересчете на год уровня 14,2%.
Инфляционные ожидания населения на год вперед снизились до 12,6%, против 13,7% в феврале, долгосрочные ожидания остаются без изменений на уровне 13,5%. При этом повысились ожидания профессиональных участников финансового рынка. В рамках макроопроса они представили обновленные и заметно возросшие прогнозы по инфляции. Так, оценки на этот год повысились с 8,7% до 10,6%, на 2026 год – с 7% до 9%.

ВТОРОЕ. ТЕНДЕНЦИИ ВО ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИКЕ.
Рост экономики по оперативным данным за 1 квартал составил 5,8% г/г. Высокими темпами растут сектора, сопряженные с внутренним спросом – транспорт, строительство и торговля. Также растет деловая активность в обрабатывающей и горнодобывающей промышленностях.
Внутренний спрос поддерживается умеренным ростом доходов населения, потребительским кредитованием и реализацией инвестиционных проектов.
Однако после ажиотажного роста в конце 2024 года потребительский спрос вернулся к среднеисторическим значениям в начале 2025 года. На первые признаки нормализации потребительского спроса указывают заметно снизившиеся показатели розничного товарооборота и крупных покупок. Так, в феврале рост объемов розничной торговли составил 5,1%, тогда как в октябре прошлого года он достигал 19,3%. Согласно опросу населения, доля респондентов, совершивших крупную покупку за последние 3 месяца, сократилась с 27,3% в октябре до 19,9% в марте. Повторюсь, это признаки нормализации потребительского спроса.
Индекс деловой активности (ИДА), отслеживаемый Национальным Банком, уже больше года остается в положительной зоне и отражает уверенность предприятий в устойчивости деловой среды.

ТРЕТЬЕ. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОНЪЮНКТУРА.
Внешнее инфляционное давление сохраняется на фоне высоких цен на мировых продовольственных рынках и высокой инфляции в ключевом партнере - России. Значительно растет неопределенность в мире ввиду новой торговой политики США. Это оказывает давление на нефтяные котировки, а также на фондовые и торговые рынки.
В марте Индекс продовольственных цен ФАО почти не изменился по сравнению с февралем, сложившись на 6,9% выше уровня прошлого года. Мировые цены на зерновые формируются немного ниже ожиданий из-за ослабления опасений по поводу состояния посевов пшеницы в некоторых странах-поставщиках и прогнозов более слабого мирового спроса из-за эскалации торговых отношений между странами.
В развитых странах наблюдается замедление инфляции с начала года, однако регуляторы отмечают нарастание неопределенности. На этом фоне политика ведущих центральных банков становится более сдержанной.
В феврале в ЕС инфляция замедлилась до 2,7%, в США – до 2,4% в марте. ЕЦБ продолжил снижать ставки для поддержания экономической активности, но также отметил возросшие риски ценового давления, обусловленного тарифными мерами и растущими бюджетными расходами.
ФРС США сохраняет паузу в снижении ставок, пересмотрев свои прогнозы. Так, регулятор ожидает более умеренный рост ВВП США и несколько более высокую инфляцию.
В России инфляция продолжает ускоряться, достигнув в феврале 10,1%. Банк России в марте сохранил ключевую ставку и отметил, что достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году. При этом российский регулятор заметил, что рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели.
Цены на нефть Brent формируются ниже базового сценария. Это происходит из-за опасений более слабого спроса на энергоносители на фоне эскалации торговых войн и ослабления ограничений со стороны ОПЕК+.
* * *
Уважаемые журналисты!
Резюмируя, хочу отметить, что нами принят ряд мер в рамках денежно-кредитной и макропруденциальной политик. Мы ожидаем, что совокупность принятых мер в дальнейшем окажут дезинфляционный эффект. Его первыми признаками являются замедление инфляции в месячном выражении и показателей ее устойчивой, монетарной, части.
Однако по результатам одного месяца еще слишком рано говорить о переломе в ускорении инфляции. К тому же баланс рисков остается смещенным в проинфляционную зону. Давление на рост цен продолжают оказывать устойчивый внутренний спрос, поддерживаемый фискальным стимулированием и потребительским кредитованием, повышенные инфляционные ожидания, реализация реформ в сфере ценообразования и налогово-бюджетной политике.
Перспективы мировой торговли остаются неопределенными из-за ужесточения торговой политики США и возможных ответных мер со стороны других стран. Это отражает новый виток фрагментации и деглобализации, а также логистических проблем. На этом фоне нарастает общий риск глобальной рецессии. В этих условиях нам нужно вернуть инфляцию к траектории устойчивого снижения к цели в 5%. Это требует продолжения умеренно жесткой политики. В свою очередь, наши меры по зеркалированию золотовалютных операций, внедрению секторального КБК и планируемые изменения механизма МРТ будут усиливать эффект базовой ставки.
В ходе дискуссий с Правительством достигнута договоренность о совместном рассмотрении и анализе всех реализуемых реформ в сфере ценообразования и налогово-бюджетном блоке, их темпов с учетом экономических, социальных и инфляционных последствий.
Баланс факторов инфляции, динамика ее текущих темпов и проинфляционные тенденции во внешней среде обуславливают высокую вероятность сохранения базовой ставки на достигнутом уровне в рамках ближайших решений. Комитет продолжит внимательно следить за ситуацией на мировых рынках, оценивать их влияние на инфляционные процессы в стране. В случае резкого изменения конъюнктуры мировой экономики и реализации рисков со стороны внешнего сектора Комитет оставляет за собой право принятия внеочередного решения по базовой ставке для обеспечения стабильности цен.
В рамках предстоящего прогнозного раунда мы оценим баланс рисков, включая эффекты налоговой реформы, перспективы глобальной экономики и стран-торговых партнеров Казахстана в условиях ожидаемых изменений в торговых и инвестиционных потоках, перестройки глобальных цепочек поставок.