ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 24 октября

Сегодня S&P Global Ratings повысило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости АО "КСЖ "Nomad Life" (Nomad Life) с "ВВ+" до "BBВ-". Мы также повысили рейтинг Nomad Life по национальной шкале с "kzАА+" до "kzААА". Прогноз по рейтингу - "Позитивный".
В 2024 г. показатель достаточности капитала страховой компании повысился до уровня достоверности 99,99% согласно нашей модели капитала благодаря устойчивой прибыльности, взвешенной политике по управлению капиталом и увеличению маржи за предусмотренные договором услуги (contractual service margin, CSM) по договорам пенсионных аннуитетов, которые мы рассматриваем как резервы по страхованию жизни, аналогичные акционерному капиталу. Согласно публикуемой отчетности, по состоянию на конец 2024 г. CSM компании Nomad Life составила 45,2 млрд тенге, а к 1 октября 2025 г. она выросла до 73,4 млрд тенге.
Мы ожидаем, что страховая компания сохранит достаточность капитала на доверительном интервале 99,99% за счет продолжающегося генерирования высокой прибыли, что позволит последовательно наращивать внутренний капитал даже в условиях быстрого роста бизнеса. Несмотря на что совокупный капитал Nomad Life увеличился с 47,4 млрд тенге (90 млн долл. США) в 2024 г. до 118,3 млрд тенге (216 млн долл. США) по состоянию на 1 октября 2025 г. в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) 17, мы по-прежнему считаем его небольшим в абсолютном выражении в международном контексте. Кроме того, страховая компания имеет ограниченный опыт планирования капитала и учета CSM в соответствии с МСФО 17. Это ограничивает нашу общую оценку капитала и прибыли Nomad Life "сильным" уровнем. Наш анализ отражает потенциальное давление на капитал и прибыль компании, обусловленное быстрым ростом страховых премий и ожидаемым расширением, а также относительно небольшим размером капитала Nomad Life и его подверженностью волатильности обменного курса.
Источники доходов Nomad Life остаются надежными и стабильными, а прибыльность поддерживается взвешенной практикой андеррайтинга и консервативной инвестиционной стратегией. Инвестиционный доход стабилизировался на фоне более высоких процентных ставок, при этом компания сохранила низкий уровень кредитного и рыночного риска. В рамках нашего базового сценария на 2025-2027 гг. мы предполагаем, что Nomad Life достигнет рентабельности собственного капитала (return on equity - ROE) на уровне 35-45% и рентабельности активов (return on assets - ROA) - 8-14%.
Мы отмечаем продолжающееся повышение конкурентоспособности Nomad Life на внутреннем рынке. Компании удалось добиться быстрого и прибыльного роста, расширив долю рынка за счет прочных дистрибьюторских связей и известности своего бренда. В настоящее время это крупнейшая компания по страхованию жизни в Казахстане по общему объему подписанной страховой премии-брутто с долей рынка 30,5% по состоянию на 1 сентября 2025 г. (23,0% в 2022 г.), сохраняющаяся за собой одновременно второе место по размеру резервов среди компаний по страхованию жизни с долей рынка 29% по состоянию на 1 июля 2025 г. (30% в 2022 г.). Увеличение рыночной доли Nomad Life обусловлен ростом аннуитетов и продуктов добровольного страхования жизни в портфеле компании. Мы ожидаем, что в ближайшие два года на долю этих сегментов по-прежнему будет приходиться немногим более 70% бизнеса компании. Прогресс, демонстрируемый компанией, поддерживает наш "Позитивный" прогноз, поскольку мы считаем, что ее конкурентоспособность продолжает повышаться.
В качестве позитивного фактора мы также отмечаем, что компания придерживается взвешенной инвестиционной стратегии, размещая свои активы в высоколиквидные денежные депозиты и ценные бумаги с фиксированной доходностью. По состоянию на конец 2024 г. и в первые девять месяцев 2025 г. среднее кредитное качество инвестиционного портфеля находилось в категории "ВВВ", и мы ожидаем, что оно останется на этом уровне в ближайшие два года. Мы ожидаем, что доходность инвестиций Nomad Life составит около 14%, что достаточно для выполнения ее гарантированных обязательств по заключенным страховым полисам.
Несмотря на повышение капитализации и укрепление рыночных позиций, рейтинг Nomad Life ограничивается уровнем суверенного кредитного рейтинга ввиду того, что практически весь объем операций компании осуществляется на внутреннем рынке и почти все ее активы приходятся на Казахстан. Таким образом, даже если Nomad Life продолжит укреплять свои конкурентные позиции и сохранит сильные показатели капитала и прибыли, дальнейшее повышение рейтинга будет возможно только в случае повышения суверенного рейтинга Казахстана (BBB-/Позитивный/A-3).
"Позитивный" прогноз по рейтингу Nomad Life говорит о том, что мы можем повысить рейтинги в ближайшие два года, если компания продолжит укреплять свои конкурентные позиции за счет прибыльного роста, сохраняя при этом сильные запасы капитала, значительно превышающие доверительный уровень 99,99%.
Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингам Nomad Life на "Стабильный" в ближайшие 12-24 месяцев, если:
- мы пересмотрим прогноз по долгосрочному суверенному кредитному рейтингу Казахстана "BBB-" на "Стабильный", и компания не будет проходить наш гипотетический суверенный стресс-тест;
- показатели капитализации снизятся и в течение продолжительного времени будут ниже доверительного интервала 99,99% достаточности капитала, например, из-за более высоких, чем ожидалось, дивидендов, инвестиционных потерь или быстрого роста; и/или
- темпы улучшения конкурентоспособности и прибыльности снизятся, что приведет к более слабой, чем ожидалось, прибыли.
Мы можем повысить рейтинг Nomad Life в ближайшие 12–24 месяцев, если будут выполняться оба следующих условия:
- компания продолжит опережать своих конкурентов по темпам роста страховых премий и прибыльности, наращивая абсолютный размер капитала и сохраняя достаточность капитала выше доверительного уровня 99,99%;
- мы повысим долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Казахстана до "BBB", либо компания будет проходить наш гипотетический суверенный стресс-тест.