ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 2 марта

Сегодня S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги эмитентов АО "Фридом Финанс", Freedom Finance Europe Ltd., Freedom Finance Global PLC и АО "Фридом Банк Казахстан" на уровне "В+/B" и сохранило "Позитивные" прогнозы по рейтингам этих организаций.
Мы подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента Freedom Holding Corp. (FRHC), неоперационной холдинговой компании, на уровне "B-", прогноз по рейтингу остается "Стабильным".
Также мы подтвердили наши долгосрочные рейтинги АО "Фридом Финанс" и АО "Фридом Банк Казахстан" по казахстанской национальной шкале на уровне "kzBBB+". Наши рейтинги по национальной шкале не имеют прогнозов.
Консолидированные финансовые результаты группы за девять месяцев, закончившихся 31 декабря 2025 г., в целом соответствовали нашим ожиданиям. Активы группы выросли на 25%, что отражает расширение ее банковской и брокерской деятельности. Рост кредитования оставался высоким и составил 24%, что в целом соответствует среднему показателю по банковскому сектору Казахстана. Рентабельность группы начала восстанавливаться: отношение прибыли от основной деятельности к активам, взвешенным с учетом риска, повысилось с 1,0% за финансовый год, закончившийся 31 марта 2025 г., до 1,8% в годовом выражении. Группа продолжает укреплять консолидированную систему управления рисками и комплаенса во всех своих финансовых дочерних компаниях. По нашим оценкам, коэффициент капитала, скорректированного с учетом риска (risk-adjusted capital - RAC), оставался выше 12% по состоянию на 31 декабря 2025 г., что по-прежнему является позитивным кредитным фактором.
Убытки в нефинансовых направлениях группы Freedom увеличились. Убытки до налогообложения нефинансовых подразделений группы, включая компании, работающие в сфере образа жизни и телекоммуникаций, увеличились до 272 млн долл. за девять месяцев, закончившихся 31 декабря 2025 г. (со 129 млн. долл. за аналогичный период 2024 г.). Убытки были вызваны существенным ростом операционных расходов и увеличением процентных расходов.
По состоянию на 31 декабря 2025 г. долг холдинговой компании увеличился до 1,1 млрд долл. Для финансирования расширения своей нефинансовой деятельности, прежде всего телекоммуникационного бизнеса, в 2025 г. FRHC выпустила дополнительный выпуск облигаций на сумму 600 млн долл. через компанию специального назначения. Как следствие, двойная долговая нагрузка увеличилась со 167% на 31 марта 2025 г. до 308% на 31 декабря 2025 г., что является очень высоким уровнем в международном контексте. Финансовые обязательства FRHC на данный момент представляются нам устойчивыми, однако, насколько мы понимаем, требования кредиторов к ней, как к неоперационной холдинговой компании, структурно подчинены требованиям к действующим дочерним компаниям, и высокий и продолжающий расти уровень двойной долговой нагрузки усугубляет этот риск. В связи с этим, мы не повысим рейтинг FRHC при повышении нашей оценки кредитоспособности группы (SACP) с "b+" до "bb-".
Мы ожидаем, что FRHC будет активно рефинансировать свои долговые обязательства с наступающими сроками погашения и связанные с ними процентные платежи. В 2026-2027 гг. группе предстоит произвести выплаты по облигациям на сумму около 600 млн долл., ранее выпущенным компанией Freedom SPC для финансирования деятельности FRHC, из которых 265 млн долл. подлежат погашению в сентябре-октябре 2026 г. Хотя мы считаем, что FRHC имеет недостаточно развитые источники условной ликвидности - например, отсутствуют гарантированные банковские кредитные линии - мы ожидаем, что она сможет мобилизовать ресурсы для решения проблем с погашением этих обязательств. Эти варианты включают выпуск облигаций и потенциальное существенное перераспределение избыточного капитала от брокерских дочерних компаний. Некоторые из этих мер также могли бы уменьшить двойную долговую нагрузку FRHC.
"Позитивный" прогноз по рейтингам ключевых банковских и брокерских дочерних компаний группы Freedom отражает существенный прогресс группы в создании общей системы управления рисками и комплаенса, а также укреплении этих функций в ее дочерних структурах. Наш прогноз также отражает снижение темпов роста, которое поддерживает показатели капитализации, восстановление прибыльности и продолжающееся расширение рыночной доли в Казахстане и за рубежом.
"Стабильный" прогноз по рейтингу FRHC отражает наше мнение о том, что даже в случае повышения нашей оценки SACP группы с "b+" до "bb-" это не приведет к изменению рейтинга холдинга.
Мы пересмотрим прогноз по рейтингам операционных дочерних компаний холдинга на "Стабильный" в ближайшие 12 месяцев в случае снижения вероятности повышения рейтинга в связи с нижеизложенными факторами.
Мы можем понизить рейтинг FRHC, если холдинг с большей вероятностью не сможет рефинансировать свои долговые обязательства с истекающим сроком погашения значительно раньше запланированного срока.
Мы можем повысить рейтинги операционных дочерних компаний холдинга в ближайшие 12 месяцев, если:
- усиление общей системы управления рисками и комплаенса приведет к повышению эффективности надзора и контроля за рисками;
- группа будет демонстрировать умеренную склонность к принятию риска в рамках своего портфеля ценных бумаг и роста клиентской базы;
- коэффициент RAC останется выше 10%;
- группа восстановит свою прибыльность и продолжит реализацию своей целенаправленной стратегии роста;
- мы будем считать, что FRHC имеет хорошие возможности для рефинансирования своих облигаций, поскольку придерживается стратегии с низким уровнем риска при финансировании своей нефинансовой деятельности.
Повышение нашего рейтинга FRHC маловероятно в ближайшей перспективе.