nationalbank.kz, 5 июня

Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принял решение установить базовую ставку на уровне 17,00% годовых с коридором +/- 1 п.п. Решение опирается на результаты прогнозного раунда, обновленные оценки основных макроэкономических показателей и баланса рисков инфляции.
Годовая инфляция продолжила замедляться: по итогам мая т.г. составила 10,4%, снизившись на 2,5 п.п. с пикового значения 12,9% в сентябре прошлого года.
Снижение продовольственной инфляции до 10,7% было обусловлено снижением роста цен на овощи-фрукты, социально значимые продовольственные товары и отдельные импортируемые товары. Темпы роста непродовольственной инфляции сохранились на прежнем уровне (11,7%) на фоне укрепления обменного курса тенге и признаков стабилизации потребительского спроса, в том числе в результате замедления темпов роста потребительского кредитования. Рост цен на услуги продолжил замедляться, составив 8,7%, преимущественно вследствие стабилизации спроса и снижения темпов роста тарифов на ЖКУ.
Месячная инфляция в мае замедлилась до 0,7% (в апреле – 0,8%). Базовая и сезонно очищенная инфляция также снизились до 0,7%.
Инфляционные ожидания населения на год вперед в мае составили 12,7%. За последние два месяца они формируются в диапазоне 12,4-12,7%, при том что с середины прошлого года устойчиво находились выше 13-14%. При этом значимая их часть продолжает формироваться под воздействием реформы регулируемых цен. В свою очередь, ожидания профессиональных участников рынка на конец 2026 года сохраняются на уровне 10,0%.
Мировые цены на продовольствие продолжают умеренно расти за счет удорожания растительных масел, мяса и зерновых культур, тогда как цены на сахар и молочную продукцию снижаются.
В РФ инфляция демонстрирует признаки замедления. В ЕС и США процесс дезинфляции приостановился на фоне сохраняющихся высоких цен на энергоносители. В этих условиях ведущие центральные банки сохраняют осторожный подход к проведению денежно-кредитной политики, подчеркивая готовность к ее корректировке.
В рамках обновленного базового сценария предполагается более высокий уровень цен на нефть марки Brent до конца текущего года (90 долл. США за баррель) по сравнению с предыдущими прогнозными предпосылками. Нефтяные котировки формируются под влиянием сохраняющейся геополитической напряженности на Ближнем Востоке. В рамках прогноза заложено постепенное снижение цен до 75 долл. США за баррель в 2027 году и 65 долл. США за баррель в 2028 году.
Прогноз инфляции на 2026 год пересмотрен в сторону снижения до 9–11% (ранее 9,5–11,5%). Основными причинами пересмотра стали более быстрое фактическое замедление роста цен, ограниченный перенос повышения НДС в цены, а также укрепление курса тенге. Национальный Банк ожидает переход инфляции к однозначному уровню в текущем году. Этому будут способствовать умеренно жесткие денежно-кредитные условия, а также реализация совместных с Правительством мер по обеспечению макроэкономической стабильности. В 2027 году инфляция, по прогнозам, замедлится до 5,5–7,5%, а в 2028 году – стабилизируется вблизи цели в 5% по мере нормализации внешнего инфляционного фона, снижения инфляционных ожиданий, сужения квазифискального стимулирования и фискальной консолидации.
Баланс рисков для инфляции остается смещенным в проинфляционную сторону, но стал менее выраженным. При этом сдержанный внутренний спрос в первом полугодии и благоприятная внешняя конъюнктура, способствовавшая укреплению тенге, частично компенсировали накопленное проинфляционное давление. Основными внутренними рисками остаются ускоренное повышение спроса и расширение монетарных агрегатов на фоне масштабного квазифискального стимулирования, волатильные инфляционные ожидания, а также фактическое выполнение параметров реформ тарифов на ЖКУ и цен на ГСМ. Внешние риски связаны с сохраняющейся геополитической напряженностью, способной усилить внешнее инфляционное давление и повысить волатильность на мировых рынках.
Прогноз роста ВВП на 2026 год улучшен и оценивается в диапазоне 4,5-5,5%. Прогноз пересмотрен вследствие более высокой фактической экономической активности и улучшения ценовых предпосылок по нефти. Ожидается, что рост ВВП в 2027-2028 годах сложится на уровне 3,5-4,5%. В среднесрочной перспективе рост экономики будет формироваться в условиях более сбалансированной динамики внутреннего спроса и снижения цен на нефть.
Достигнутое замедление инфляции, а также улучшение ее прогноза сформировали пространство для снижения базовой ставки на текущем заседании. Решение принято в ответ на накопленное улучшение инфляционной динамики и пересмотр прогнозных оценок.
Вместе с тем, для дальнейшего снижения инфляции до однозначных показателей в текущем году и достижения цели в среднесрочной перспективе необходимо поддерживать умеренную жесткость денежно-кредитных условий. Последующие решения будут приниматься исходя из поступающих данных по инфляции, ее траектории по сравнению с прогнозом, динамике внутреннего спроса, исполнению фискальных параметров, а также масштабов и эффектов квазифискального стимулирования.
Более полная информация о факторах принятого решения и прогнозах будет представлена в Докладе о денежно-кредитной политике на официальном интернет-ресурсе Национального Банка1 10 июня 2026 года. Очередное плановое решение Комитета по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан по базовой ставке будет объявлено 24 июля 2026 года в 12:00 по времени Астаны.

---

[1] https://www.nationalbank.kz/ru/page/obzor-inflyacii-dkp

---

Заявление Председателя НБ РК Сулейменова Т.М. о базовой ставке Национального Банка, 5 июня 2026 года

Уважаемые представители средств массовой информации!
Уважаемые журналисты!
Добрый день.
Добро пожаловать в Национальный Банк.
Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка принял решение снизить базовую ставку на 100 базисных пунктов до 17%.
Решение является опорным и основывается на результатах прогнозного раунда. Комитетом проведена комплексная оценка текущих макроэкономических тенденций, оценка денежно-кредитных условий, актуальных данных и баланса рисков.
Годовая инфляция продолжает замедляться. Снижению инфляционного давления способствовали проводимая денежно-кредитная политика, укрепление курса тенге, стабилизация потребительского спроса, а также иные антиинфляционные меры.
Сейчас мы наблюдаем положительные эффекты от повышения базовой ставки в прошлые периоды, мер пруденциального характера и ряда решений, принятых нашими коллегами в Правительстве. Именно совместные действия позволили реализовать сформировавшееся пространство по снижению базовой ставки.
Баланс рисков стал менее выраженным, но все же остается смещенным в проинфляционную сторону. Соответственно, сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий поможет нам купировать данные риски.
Риски для инфляции со стороны внешней среды преимущественно связаны с конфликтом на Ближнем Востоке, он отражается на мировых ценах на продовольствие. Для снижения инфляционных рисков внутри экономики необходимо:
- управляемое и умеренное возобновление программы повышения тарифов на ЖКУ и цен на ГСМ по предсказуемой формуле;
- также важна фактическая имплементация бюджетной консолидации;
- важна качественная реализация квазифискального стимулирования с реальным наполнением рынка отечественными товарами.
Нашей главной задачей остается обеспечение устойчивого снижения инфляции и стабилизация ее вблизи 5% в среднесрочной перспективе.
Теперь подробнее о факторах принятого решения.

ПЕРВОЕ. ДИНАМИКА ИНФЛЯЦИИ И ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ.
В мае годовая инфляция снизилась на 2,5 п.п., до 10,4% пиковый уровень прошлого года составлял 12,9% в сентябре.
Наиболее выраженное замедление наблюдается в секторе услуг: сервисная инфляция снизилась до 8,7% на фоне нормализации спроса.
Продовольственная инфляция также замедляется, она составила 10,7% против 11,3% в апреле. Этому способствовал умеренный рост цен на овощи и фрукты.
Инфляция непродовольственных товаров сохранилась на уровне 11,7%. Основное сдерживающее влияние на данную компоненту оказывают укрепление обменного курса тенге и стабилизация потребительского спроса.
Месячный рост общей инфляции в мае замедлился до 0,7%, в апреле он был 0,8%. Показатели базовой и сезонно очищенной инфляции также несколько снизились, они составили 0,7% (0,8% и 0,9% в апреле, соответственно). Это является позитивным сигналом стабилизации инфляционных процессов.
Инфляционные ожидания населения в мае составили 12,7%. Если в последние 12 месяцев они находились вблизи 14%, то в апреле-мае т.г. формируются в районе 12%. При этом значимая часть инфляционных ожиданий связана с регулируемыми ценами, то есть ценами на жилищно-коммунальные услуги.
Ожидания профессиональных участников по инфляции на 2026 год не претерпели изменений и составляют также 10%

ВТОРОЕ. ТЕНДЕНЦИИ ВО ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИКЕ.
Темпы роста ВВП за январь-апрель демонстрируют восстановление, составили 3,6% г/г. Это в значительной степени обусловлено положительной динамикой ненефтяных отраслей, постепенным ростом нефтедобычи, начиная с апреля т.г. Важно отметить, что без учета горнодобывающего сектора рост ВВП оценивается на уровне 5,3%.
Высокие темпы роста наблюдаются в строительстве, транспорте и складировании, обрабатывающей промышленности. Также есть динамика в секторах торговли, связи и сельского хозяйства.
Внутренний спрос возвращается к сбалансированному уровню. Это подтверждается нормализацией темпов роста розничной торговли и спроса на услуги. В январе-апреле 2026 года прирост розничной торговли составил 3,4% г/г в реальном выражении. Потребители продолжают адаптироваться к новым налоговым условиям, и бизнес в том числе. Нормализация потребительского спроса после периода повышенной активности, связана в том числе с замедлением беззалогового кредитования.
Кредитование населения демонстрирует более сбалансированную динамику, прежде всего в сегменте беззалоговых займов, в апреле рост замедлился до 10,7% против около 29% в 2024-2025 годах.
Инвестиционная активность сохраняет положительные темпы роста. Инвестиции в основной капитал в январе-апреле составили 6,7% г/г. Частные инвестиции возросли на 19,0% г/г, в несырьевом секторе – на 25,3% г/г. Основной вклад обеспечивают обрабатывающая промышленность, электро- и газоснабжение, а также сельское хозяйство и транспорт.

ТРЕТЬЕ. ФАКТОРЫ ВНЕШНЕЙ СРЕДЫ.
Внешнее инфляционное давление сохраняется. Конфликт на Ближнем Востоке поддерживает высокие мировые цены на энергоносители и продукты питания, также он усиливает инфляционное давление в развитых странах. Как следствие, центральные банки этих стран планируют ужесточение денежно-кредитных условий.
В апреле мировые цены на продовольствие продолжили рост, это преимущественно связано с удорожанием растительных масел и мяса на фоне высокого спроса. Цены на зерновые также растут вследствие повышения рисков для урожайности. Есть перебои с поставками удобрений.
В России инфляция в апреле демонстрирует признаки замедления, она составила 5,6%. На этом фоне ЦБРФ продолжил цикл смягчения ключевой ставки.
В ЕС инфляция в апреле заметно выросла до 3,2% (2,1% в феврале) вследствие удорожания энергоносителей. В этой связи ЕЦБ сохранил ставки без изменений, подчеркивая усиление рисков для инфляции и экономического роста в условиях конфликта на Ближнем Востоке. Участники рынка закладывают ужесточение политики ЕЦБ и повышение ставок до конца 2026 года (на 50 б.п.).
Рост цен в США также продолжает ускоряться в апреле, достигнув 3,8%. Если сравнивать с февралем, на начало конфликта там было 2,4%. ФРС сохраняет жесткую риторику, а участники рынка практически полностью исключили снижение ставки до конца года. Более того, они допускают вероятность дополнительного повышения ставки на фоне устойчивой инфляции и сильного рынка труда в США.
Ситуация на рынке нефти остается неопределенной. В базовом сценарии на 2026 год, с учетом продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке, предпосылки по цене нефти были пересмотрены в сторону повышения. Согласно нашему прогнозу, средняя цена нефти марки Brent в 2026 году составит 90 долларов США за баррель. Затем, по мере стабилизации ситуации прогнозируем 75 долларов США за баррель в 2027 году и 65 долларов США за баррель в 2028 году.
* * *
Далее о самих прогнозах.
Прогноз по инфляции на 2026 год уточнен в сторону снижения. Инфляция в 2026 году ожидается в пределах 9-11%, ранее 9,5-11,5%. Корректировка связана с позитивной фактической динамикой инфляции, замедлением потребительского кредитования, а также более крепким обменным курсом.
Прогноз инфляции на 2027 год не претерпел изменений и оценивается в коридоре 5,5-7,5%. Постепенное замедление инфляции на среднесрочном горизонте будет обеспечиваться сдерживающей денежно-кредитной политикой, налогово-бюджетной консолидацией, стабилизацией спроса, а также предсказуемой тарифной политикой.
На фоне нормализации внешнего инфляционного фона и мер, принимаемых Правительством и Национальным банком, ожидаем что в 2028 году инфляция сформируется вблизи нашего таргета в 5%.
Касательно рисков прогноза. Они связаны с ускорением внешней инфляции, ростом мировых продовольственных цен и различными геополитическими конфликтами.
Внутренними факторами риска являются возможный дисбаланс между спросом и предложением вследствие реализации программ квазифискального стимулирования, волатильные инфляционные ожидания. Также важно фактически исполнить параметры реформ тарифов и ГС, которые заложены Правительством.
Далее перейдем к прогнозам роста ВВП. Прогноз на 2026 год пересмотрен вверх до 4,5-5,5%. На это повлияла складывающаяся позитивная динамика деловой активности, рост инвестиций и более благоприятная ситуация на рынке нефти и металлов.
В 2027-2028 годах прогноз роста экономики оценивается в пределах 3,5-4,5%. Это достаточно консервативно. Как вы знаете мы придерживаемся принципов консерватизма в своих прогнозах. Экономическая активность будет развиваться по более плавной траектории и стремиться к своим потенциальным значениям. Также будет происходить сценарное снижение цен на нефть, что будет влиять на динамику роста ВВП.
Важно отметить, что поддержка крупных проектов и бизнеса со стороны квазигосударственного сектора является важным условием экономического роста и диверсификации экономики. Вместе с тем устойчивость дезинфляционного процесса зависит не только от денежно-кредитной политики, но и от параметров квазифискального стимулирования. И то и другое может увеличивать денежные агрегаты и денежную массу экономики. Поэтому отбор проектов, объемы и графики финансирования, влияющих на вливание денег в экономику, должны быть тщательны выверены и согласованы с задачами денежно-кредитной политики государства.
Эффективность денежно-кредитной политики возрастает при согласованности с этими параметрами. Поэтому крайне важно выстраивать меры поддержки чтобы они максимально быстро и эффективно трансформировались в предложения новых отечественных товаров, работ и услуг. Важно расширить производственный потенциал экономики без проинфляционного давления.
Напомню, базовая ставка определяет рыночную стоимость денег в экономике. Квазибюджетные каналы, в свою очередь, могут снизить эффект денежно-кредитной политики. Поэтому важно координировать подходы к использованию квазифискального стимула с целью достижения роста неинфляционным путем. У нас есть полное понимание с коллегами в Правительстве и в квазигосударственном секторе, теперь задача - все это реализовать на практике.
* * *
Уважаемые журналисты!
Замедление инфляции в апреле-мае, а также улучшение прогноза позволило нам сегодня реализовать пространство для снижения базовой ставки.
Вместе с тем говорить, что мы обуздали инфляцию нельзя. Мы остаемся привержены задаче обеспечить переход к однозначным темпам роста цен в текущем году и достичь цели в 5% в среднесрочной перспективе. Экономика без горнодобывающего сектора растет темпами 5-5,5%. Для недопущения перегрева необходимо поддерживать соответствующую умеренную жесткость денежно-кредитных условий.
Все последующие решения будут приниматься исходя из поступающих данных и оценки баланса рисков, макроэкономического развития в целом.
Помимо процентной политики, мы продолжим использовать дополнительные антиинфляционные инструменты, такие как минимальные резервные требования. С сентября т.г. запланирован третий этап их повышения. Это будет изымать избыточную ликвидность с рынков, а также снижать монетарный импульс инфляции. Также мы продолжим проведение операций по зеркалированию для снижения денежных агрегатов в экономике, что влечет за собой предложение валюты в экономике. Это будет влиять и на валютный курс в сторону его стабильного функционирования.
Совместно с Правительством нами утвержден Алгоритм действий по снижению инфляции. Также доработана Программа совместных действий по макроэкономической стабилизации и повышению доходов населения.
В дальнейшем мы продолжим мониторинг эффективности принятых мер и контроля инфляции. Поэтому будем смотреть фактическое выполнение наших совместно с коллегами планов.
* * *
Уважаемые журналисты!
Все принимаемые Национальным Банком усилия продиктованы целью обеспечения ценовой и финансовой стабильности для обеспечения качественного экономического роста, нового инвестиционного цикла и повышения благосостояния наших граждан.
Спасибо за внимание!