ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 24 июня 2026 г.

Сегодня S&P Global Ratings повысило долгосрочные кредитные рейтинги эмитента АО "Фридом Финанс", Freedom Finance Europe Ltd., Freedom Finance Global PLC и АО "Фридом Банк Казахстан" с "В+" до "ВВ-" и подтвердило краткосрочные кредитные рейтинги эмитента этих организаций на уровне "B".
Мы также подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг неоперационной холдинговой компании FRHC на уровне "B-", прогноз по рейтингу остается "Стабильным".
Кроме того, мы повысили наши рейтинги АО "Фридом Финанс" и АО "Фридом Банк Казахстан" по казахстанской национальной шкале с "kzBBB+" до "kzА-". Наши рейтинги по национальной шкале не имеют прогнозов.
Мы не рейтингуем долговые обязательства этих организаций.
Повышение рейтингов отражает трехлетний опыт налаженного общего управления рисками и комплаенса группы Freedom и укрепление этих функций на уровне ее финансовых дочерних компаний. Мы считаем, что консолидация систем управления рисками и комплаенса критически важна для FRHC ─ группы с относительно сложной структурой, включающей различные финансовые и нефинансовые дочерние компании, ведущие деятельность в разных юрисдикциях, поддерживающей быстрый рост бизнеса, как органический, так и за счет приобретений активов. По нашему мнению, общая система управления рисками и комплаенса позволит группе тщательно отслеживать и контролировать риски на уровне группы, включая такие сферы, как соблюдение санкций, кибербезопасность, репутационные, регуляторные и криптовалютные риски, которые приобретают все большее значение.
Дочерние компании приводят свои политики в соответствие с принятыми в группе политиками управления рисками и комплаенса, которые постоянно совершенствуются. Группа ежегодно проводит глобальную оценку рисков, дважды в год проводит стресс-тестирование и разрабатывает планы по их снижению. Будучи технологически ориентированной компанией, группа уделяет большое внимание рискам в сфере информационных систем и информационной безопасности. Система управления рисками и комплаенса действует как в финансовых, так и нефинансовых компаниях и своевременно внедряется в новые и приобретенные дочерние организации. Общая система комплаенса группы, основанная на оценке рисков и принципах, позволяет ей контролировать риски, связанные с соответствием требованиям санкций и противодействием отмыванию денег, в 22 странах, где она работает, и взаимодействовать с более чем 40 регулирующими органами. Мы продолжаем следить за соблюдением группой санкций. Несколько клиентов группы, как частные лица, так и компании, попали под санкции. Насколько мы понимаем, группа Freedom быстро выявила этих клиентов и заблокировала операции, на которые распространяются ограничения. В своем отчете по форме 10-K за год, закончившийся 31 марта 2026 г., группа раскрыла информацию о задолженности перед физическими и юридическими лицами, находящимися под санкциями, в размере 188 млн долл. США (около 3% общей суммы финансовых обязательств перед клиентами).
Группа продолжает сталкиваться с повышенными регуляторными и правовыми рисками, которые могут негативно сказаться на ее репутации. Freedom Holding и ее операционные дочерние организации в прошлом неоднократно подвергались нормативным взысканиям и штрафам. Группа сотрудничала с различными регулирующими органами и по-прежнему привержена поддержанию конструктивного и полностью соответствующего законодательству диалога с надзорными органами. 11 марта 2026 г. FRHC и ее контролирующий акционер и генеральный директор Тимур Турлов получили от сотрудников SEC уведомление, в котором указывалось на возможность подачи гражданского иска в связи с предполагаемым нарушением определенных положений федерального законодательства США о ценных бумагах. Уведомление не является ни формальным обвинением в правонарушении, ни формальным определением нарушения закона. Мы считаем, что пока рано делать выводы о том, приведет ли это к какому-либо неблагоприятному судебному решению, мировому соглашению или штрафу. Тем не менее согласно нашему базовому сценарию это не окажет существенного влияния ни на развитие бизнеса компании, ни на ее финансовое положение.
Мы ожидаем, что группа сохранит сильные показатели капитализации в ближайшие 12-24 месяцев, несмотря на продолжающиеся инвестиции в телекоммуникационный и лайфстайл-бизнес. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что коэффициент капитала, скорректированного с учетом рисков (risk-adjusted capital - RAC), группы останется выше 10% в течение этого периода благодаря запланированному замедлению роста баланса примерно до 20-25%, высокой прибыли дочерних финансовых компаний и запланированному вливанию акционерного капитала. По состоянию на 31 марта 2026 г. коэффициент RAC составлял 12,1%. Чистая прибыль группы в трех финансовых направлениях бизнеса – брокерских, банковских и страховых – выросла до 479 млн долл. за год, закончившийся 31 марта 2026 г., по сравнению с 240 млн долл. в предыдущем году. Однако значительные инвестиции в телекоммуникационный и нефинансовый бизнес привели к росту убытков в сегменте "Прочее". Мы по-прежнему считаем показатели прибыли группы Freedom сильными: отношение средней прибыли от основной деятельности за три года (март 2024 г. – март 2026 г.) к активам, взвешенным с учетом риска, составляет около 2,2%, что является все еще высоким показателем в международном контексте.
Группа Freedom стала одной из ведущих цифровых финтех-экосистем в Казахстане. Группа обслуживает около 8,1 млн клиентов, из которых 7 млн - потребители финансовых услуг. Мобильное приложение группы SuperApp объединяет все основные финансовые услуги на одной платформе, позволяя клиентам управлять своими финансами без необходимости использования нескольких приложений и сервисов. Число активных пользователей в месяц (MAU) в марте 2026 г. составило около 2,6 млн человек. Однако эта экосистема все еще значительно меньше, чем две ведущие финансовые экосистемы в Казахстане, а именно у банков АО "Kaspi Bank" и АО "Народный банк Казахстана (Халык Банк)". Привлечение клиентов происходит в различных направлениях услуг с последующей перекрестной продажей других продуктов и услуг Freedom и удержанием клиентов с помощью программы лояльности группы Freedom.
Наш рейтинг FRHC Corp. по-прежнему отражает ее структурную субординацию как неоперационной холдинговой компании. Долгосрочный кредитный рейтинг FRHC на три ступени ниже оценки характеристик собственной кредитоспособности (standalone credit profile, SACP) группы на уровне "bb-", отражая потенциальный риск дефолта. По состоянию на 31 марта 2026 г. долг холдинговой компании увеличился до 1,26 млрд долл. США; эти заемные средства используются для финансирования расширения нефинансового бизнеса, в первую очередь телекоммуникационного. В результате двойная долговая нагрузка холдинга увеличилась до 289% по состоянию на 31 марта 2026 г. со 167% годом ранее, что является очень высоким уровнем в международном контексте. В случае дальнейшего увеличения акционерного капитала показатель двойной долговой нагрузки снизится до уровня менее 200% в ближайшие 18 месяцев. Доход холдинга зависит от дивидендов, в основном от брокерского бизнеса. Финансовые обязательства FRHC в настоящее время представляются устойчивыми, однако, как нам известно, требования кредиторов к FRHC - неоперационной холдинговой компании - структурно подчинены требованиям к операционным дочерним компаниям, и такой высокий уровень двойной долговой нагрузки усиливает этот риск.
Мы ожидаем, что FRHC будет активно рефинансировать свои предстоящие долговые обязательства и связанные с ними процентные платежи. В 2026-2027 гг. группе предстоит выплатить около 600 млн долл. по облигациям, ранее выпущенным компанией Freedom SPC для финансирования деятельности FRHC, из которых 265 млн долл. подлежат погашению в сентябре-октябре 2026 г. Группа разместила новые трехлетние облигации на сумму 400 млн долл. в марте-мае 2026 г. и планирует продолжать выходы на рынки долгового капитала в ближайшие 18 месяцев. Группа намерена увеличивать долю финансирования своего телекоммуникационного бизнеса за счет средств государственных компаний и институтов развития.
"Стабильные" прогнозы по рейтингам FRHC и основных дочерних компаний холдинга на ближайшие 12 месяцев отражают сбалансированность рисков на текущем уровне рейтинга, а также наше мнение о том, что усиление управления рисками и комплаенса на уровне группы и операционных дочерних компаний позволит группе адекватно отслеживать и контролировать риски в рамках растущего бизнеса.
Кроме того, мы полагаем, что группа Freedom продолжит развитие своих финансовых и нефинансовых подразделений, финансируемое за счет новых вливаний акционерного капитала, что не окажет существенного давления на капитализацию. Мы предполагаем, что уведомление от SEC вряд ли окажет существенное влияние на репутацию, финансовое положение и бизнес группы.
Мы понизим рейтинги операционных дочерних компаний в ближайшие 12 месяцев в случае:
- ухудшения профиля рисков дочерних компаний или группы, в частности, вследствие повышения юридических и репутационных рисков;
- если группа Freedom не сможет сохранить сильные показатели капитализации, измеряемые коэффициентом RAC. Это может произойти вследствие дальнейших крупных приобретений, быстрого роста портфеля ценных бумаг, более быстрого, чем ожидалось, расширения клиентских операций, более низких вливаний капитала, чем планировалось, или низких доходов.
Негативное рейтинговое действие в отношении холдинга возможно в случае дальнейшего существенного увеличения двойной долговой нагрузки и повышения вероятности того, что холдинг не сможет рефинансировать свои обязательства с наступающим сроком погашения.
Повышение рейтингов операционных дочерних компаний маловероятно в ближайшие 12 месяцев.
Для повышения рейтинга FRHC потребуется существенное снижение двойной долговой нагрузки, что не соответствует нашему базовому сценарию на следующие 12 месяцев, а также надежные планы по рефинансированию долговых обязательств в наступающими сроками погашения.
Экологические, социальные и управленческие факторы (ESG), имеющие значение для данного кредитного рейтинга, прогноза или занесения в список CreditWatch:
- управление рисками, корпоративная культура и надзор.