Fitch Ratings - Дубай - 14 июля

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") АО ForteBank в иностранной и национальной валюте на уровне "BB" со "Стабильным" прогнозом. Fitch также подтвердило рейтинг устойчивости банка на уровне "bb". Полный список рейтинговых действий приведен ниже.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Долгосрочные РДЭ ForteBank обусловлены собственной кредитоспособностью банка, которая отражена в рейтинге устойчивости банка "bb". Рейтинг устойчивости ForteBank учитывает укрепление позиций банка после приобретения АО Home Credit Bank ("HCBK", "BB-‌"/прогноз "Стабильный"), а также высокую прибыльность и хорошую позицию ликвидности. В качестве противовеса этому выступают такие факторы, как начальная стадия интеграции HCBK, ослабление качества активов, хотя и все еще управляемое, и снижение капитализации.
Высокий уровень инфляции, ужесточение регулирования в розничном сегменте: рост ВВП Казахстана составил высокие 6,5% в 2025 г. (2024 г.: 5%), и, по ожиданиям Fitch, рост экономики сохранится на хорошем уровне в 2026 г. на фоне увеличения добычи нефти и с учетом хорошего уровня инвестиций. Уровень инфляции, по нашим ожиданиям, в среднем составит 10% в 2026 г. (2025 г.: 12,3%), при этом риск увеличения инфляции обусловлен налоговыми реформами, корректировками регулируемых цен и фискальным стимулированием. Быстрый рост в сегменте розничного кредитования, наблюдающийся с 2021 г., обусловил риски перегрева, в то время как продолжающееся ужесточение регулирования приводит к введению более строгих стандартов выдачи кредитов и снижению темпов роста.
Приобретение завершено, идет интеграция: ForteBank является универсальным банком с фокусом на кредитовании крупных корпоративных клиентов, предприятий малого и среднего бизнеса и на потребительском кредитовании. В декабре 2025 г. ForteBank завершил приобретение HCBK, казахстанского банка, специализирующегося на потребительском кредитовании. Сделка позволила укрепить позиции ForteBank, увеличив долю рынка банка по активам в секторе до 9,1% на 1 июня 2026 г. с 7,3% на конец 3 кв. 2025 г., и может подкрепить потенциальную возможность приобретения ForteBank статуса системно значимого банка в краткосрочной перспективе.
Ощутимые преимущества от приобретения для бизнеса банка будут зависеть от темпов и эффективности интеграции HCBK. Агентство прогнозирует потенциальный синергетический эффект как в отношении прибыли, так и в отношении затрат, особенно за счет кросс-продаж и интеграции отдельных процессов, и ожидает его постепенной материализации, вероятно, начиная с 2027 года.
Ожидаемое увеличение кредитных потерь: доля потребительских кредитов и кредитных карт с более высоким риском увеличилась до 39% от объединенного кредитного портфеля (на конец 3 кв. 2025 г.: 24% на самостоятельной основе). Кредитные потери у Fortebank снизились до 0,6% от средних кредитов в 2025 г. (2024 г.: 2,4%) на фоне высокого органического роста кредитования (9 мес. 2025 г.: 53%), особенно в сегменте автокредитования, и консолидации HCBK в 4 кв. 2025 г. По нашим ожиданиям, стоимость риска у банка нормализуется на уровне выше 2% в 2026–2027 гг. с учетом вызревания кредитов в портфеле и более высоких кредитных потерь у HCBK. Кредитные риски сглаживаются за счет сильного опыта HCBK в части взыскания средств по кредитам и благодаря консервативному подходу материнской структуры к принятию рисков в нерозничных сегментах.
Ослабление качества активов до все еще управляемого уровня: показатель обесцененных кредитов у Fortebank вырос до 7,4% на конец 1 кв. 2026 г. (на конец 3 кв. 2025 г.: 5,1%) ввиду консолидации HCBK и ограниченного роста кредитования за 3 мес. 2026 г. Покрытие обесцененных кредитов суммарными резервами снизилось до 60% (на конец 3 кв. 2025 г.: 73%), что отражает специфику политики формирования резервов у HCBK. По нашему мнению, качество активов у банка является приемлемым для данного уровня рейтинга, что подкрепляется умеренной долей чистых кредитов в консолидированных активах (на конец 1 кв. 2026 г.: 61%). По нашим ожиданиям, показатель обесцененных кредитов будет находиться на стабильном уровне в 2026–2027 гг., что будет подкрепляться ростом кредитования и продолжением списаний у HCBK.
Адекватная прибыльность: отношение операционной прибыли к активам, взвешенным с учетом риска, в годовом выражении у банка снизилось до 3,1% за 3 мес. 2026 г. с 6,2% в период до приобретения за 9 мес. 2025 г. ввиду более высоких кредитных потерь у HCBK. По нашим ожиданиям, операционная прибыльность у банка будет постепенно восстанавливаться, при этом данный ключевой показатель увеличится до уровня выше 4% начиная с 2027 г., по мере того как интеграция с HCBK должна начать приносить ощутимый положительный операционный и финансовый эффект.
Снижение показателя основного капитала: высокий рост активов, взвешенных с учетом риска, за 9 мес. 2025 г., крупные дивидендные выплаты и приобретение HCBK обусловили снижение показателя основного капитала по методологии Fitch у банка до 10% на конец 2025 г. (на конец 2024 г.: 24,4%). Данный показатель немного увеличился до 10,4% на конец 1 кв. 2026 г. По нашим ожиданиям, показатель основного капитала постепенно восстановится, что будет подкрепляться стратегией прироста капитала и взносом капитала в размере 46,1 млрд тенге, полученным от акционера в июне 2026 г. (около 1% от консолидированных активов, взвешенных с учетом риска), достигнет 12% к концу 2026 г. и превысит 13,5% к концу 2027 г.
Рост депозитов, хороший уровень ликвидности: клиентские депозиты у банка увеличились на хорошие 49% в 2025 г., что сглаживает риск концентрации по отдельным депозиторам с учетом в основном диверсифицированной базы розничных депозитов у HCBK. Отношение кредитов к депозитам у банка находилось в целом на стабильном уровне после приобретения HCBK, однако на конец 1 кв. 2026 г. выросло до 98% (на конец 2025 г.: 89%) ввиду оттока корпоративных клиентов, который носит временный характер. Мы полагаем, данный показатель будет находиться на уровне около 90% в 2026–2027 гг. Запас ликвидности у банка приемлемый с учетом приобретения, ликвидные активы составляли 25% от суммарных активов и покрывали 38% депозитов на конец 1 кв. 2026 г.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтингов:
Рейтинг устойчивости и долгосрочные РДЭ Fortebank могут быть понижены, в случае если продолжительное ослабление финансового профиля, особенно в случае ухудшения качества активов и прибыльности, оказало бы давление на капитализацию и обусловило бы снижение показателя основного капитала по методологии Fitch до уровня ниже 10%.
Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтингов:
Повышение рейтинга устойчивости и долгосрочных РДЭ Fortebank потребовало бы укрепление показателя основного капитала, при показателе основного капитала по методологии Fitch выше 17%, и продолжительной истории устойчивости бизнес-модели, что подкреплялось бы материализацией ощутимых операционных и финансовых преимуществ в связи с интеграцией HCBK. Позитивные изменения во внутренней операционной среде также подкрепляли бы позитивное рейтинговое действие в отношении банка.

ПРОЧИЕ РЕЙТИНГИ ДОЛГА И РЕЙТИНГИ ЭМИТЕНТА: КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Краткосрочные РДЭ Fortebank "B" являются единственным возможным вариантом, соответствующим долгосрочным РДЭ банка "BB".
Рейтинг бессрочного долгового инструмента капитала 1 уровня на сумму 400 млн долл. находится на четыре ступени ниже рейтинга устойчивости "bb". Это учитывает две ступени с учетом высокой степени потенциальных убытков по облигациям ввиду их значительной субординации и две ступени с учетом дополнительного риска неисполнения обязательств относительно рейтинга устойчивости с учетом высокого уровня триггера для списания и возможности полной отмены выплат купона на усмотрение эмитента.
Рейтинг приоритетного необеспеченного долга, включая пятилетние еврооблигации на сумму 400 млн долл. со ставкой 7,75%, находится на уровне с долгосрочным РДЭ в иностранной валюте, что отражает средние перспективы возвратности в случае дефолта.
Национальный долгосрочный рейтинг "A(kaz)" отражает кредитоспособность банка в национальной валюте в сравнении с другими эмитентами в Казахстане.
Рейтинг поддержки со стороны государства "b-‌" отражает ограниченную вероятность поддержки со стороны Казахстана. Существенная разница между рейтингом поддержки со стороны государства и суверенным рейтингом Казахстана отражает умеренную системную значимость банка, непоследовательную историю поддержки со стороны государства частным казахстанским банкам и ожидаемое внедрение механизма санации банков в Казахстане.

ПРОЧИЕ РЕЙТИНГИ ДОЛГА И РЕЙТИНГИ ЭМИТЕНТА: ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Краткосрочные РДЭ Fortebank являются чувствительными к изменениям долгосрочных РДЭ банка.
Рейтинг младшего субординированного долгового инструмента капитала 1 уровня Fortebank является чувствительным к изменениям рейтинга устойчивости банка.
Рейтинг приоритетных необеспеченных еврооблигаций Fortebank является чувствительным к изменениям РДЭ банка в иностранной валюте.
Национальный долгосрочный рейтинг Fortebank является чувствительным к изменениям кредитоспособности банка в сравнении с другими казахстанскими эмитентами.
Рейтинг поддержки со стороны государства Fortebank является чувствительным к ожидаемому внедрению механизма санации банков в Казахстане. В случае если соответствующее законодательство будет принято и будет подкрепляться четким обязательством властей вовлекать старших кредиторов в разрешение проблем испытывающих финансовые сложности банков, агентство, вероятно, понизит рейтинг поддержки со стороны государства до уровня "нет поддержки".

КОРРЕКТИРОВКИ ПО РЕЙТИНГУ УСТОЙЧИВОСТИ
Оценка параметра "операционная среда" "bb+" ниже смоделированной категории "bbb" ввиду следующей причины для корректировки: макроэкономическая стабильность (отрицательная).
Оценка параметра "качество активов" "bb" выше смоделированной категории "b и ниже" ввиду следующей причины для корректировки: некредитные риски (положительная).
Оценка параметра "прибыльность" "bb+" ниже смоделированной категории "bbb" ввиду следующей причины для корректировки: исторические и будущие показатели (отрицательная).