ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 4 сентября

Сегодня S&P Global Ratings предприняло следующие рейтинговые действия в отношении финансовых организаций, ведущих деятельность в Казахстане:
- прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу эмитента АО "Народный банк Казахстана" (Халык Банк) пересмотрен со "Стабильного" на "Позитивный", долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги эмитента по международной шкале подтверждены на уровне "BBB-/A-3"; рейтинг по национальной шкале подтвержден на уровне "kzAAA";
- долгосрочный кредитный рейтинг эмитента АО "Банк ЦентрКредит" повышен с "ВВ" до "BB+", краткосрочный кредитный рейтинг эмитента подтвержден на уровне "B"; рейтинг по национальной шкале повышен с "kzAA-" до "kzAA+"; прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу эмитента - "Позитивный";
- прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу эмитента АО "Нурбанк" пересмотрен со "Стабильного" на "Позитивный", долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги эмитента подтверждены на уровне "B/B"; рейтинг по национальной шкале повышен с "kzBB+" до "kzBBB-";
- прогноз по долгосрочным кредитным рейтингам эмитента Freedom Holding Corp. и ее четырех ключевых дочерних компаний пересмотрен со "Стабильного" на "Позитивный", кредитные рейтинги Freedom Holding Corp. подтверждены на уровне "B-", рейтинги четырех дочерних компаний - на уровне "BB-/B"; мы также повысили рейтинги по национальной шкале двух дочерних компаний - АО "Фридом Финанс" и АО "Фридом Банк Казахстан" - с "kzA-" до "kzA".
Более подробную информацию о рейтинговых действиях см. ниже в Рейтинг-листе.
Улучшение нашей оценки отраслевого риска с "7" до "6" отражает ряд инициатив, предпринятых казахстанским регулятором в последние годы для усиления надзора за финансовыми организациями. Мы отмечаем действия регулятора, которые призваны привести к устойчивому укреплению системы контроля и надзора за финансовой системой Казахстана. На наш взгляд, это должно поддержать финансовую стабильность и в периоды экономического спада помочь снизить вероятность банкротств банков и системных проблем с качеством активов.
Среди мер, принятых регулятором, - регулярная оценка качества активов банковской системы, переход к надзорному процессу обзора и оценки финансовых рисков банка по методологии Supervisory Review and Evaluation Process (SREP), а также меры по ограничению склонности банков к принятию рисков, особенно в недавно демонстрирующем быстрый рост розничном сегменте. Это должно помочь банкам справляться с текущими сложными периодами, характеризующимися высокой степенью неопределенности относительно продолжительности и масштаба геополитических рисков, влияющих на регион, а также их потенциального воздействия на цены на сырьевые товары, цепочки поставок, экономику и условия кредитования.
Мы также полагаем, что казахстанский регулятор и органы, ответственные за надзор за финансовым рынком страны, осуществляют непрерывный контроль, тщательный мониторинг и обеспечивают большую прозрачность отчетности в отношении ужесточения требований к капиталу и ликвидности казахстанских банков, стресс-тестирования, стандартов корпоративного управления и новых возникающих рисков (таких как киберриски, технологические инновации, а также факторы, связанные с изменением климата и переходом к низкоуглеродной экономике). Мы считаем, что благодаря этим изменениям и текущим инициативам регулирование и надзор за банковским сектором Казахстана эффективнее, чем в некоторых других странах региона (таких как Узбекистан, Кыргызстан, Армения, Азербайджан), однако мы также считаем, что в международном контексте они все еще слабее, и полагаем, что банковский регулятор Казахстана по-прежнему подвержен риску потенциального политического вмешательства.
Мы пересмотрели нашу оценку тенденции развития экономического риска со стабильной на позитивную, при этом оценка экономического риска остается неизменной на уровне "7". Это отражает наши ожидания стабильной экономической ситуации, устойчивого роста ВВП в ближайшие два года и снижения рисков для банковской системы. Мы можем улучшить оценку экономического риска, если будем наблюдать постепенное снижение влияния экономических дисбалансов (в частности, высокой инфляции) на банковский сектор и небанковские финансовые организации, а также положительную динамику показателей качества активов (которые мы считаем слабым местом банковского сектора Казахстана) на фоне усиления регуляторного надзора. Базовый уровень рейтинга, на основе которого присваивается кредитный рейтинг эмитента, остается на уровне "bb" для банков, ведущих деятельность в Казахстане, и "b+" для инвестиционных компаний страны.
Мы полагаем, что позитивное влияние на банковский сектор страны может оказать постепенное улучшение монетарных показателей по мере того, как Национальный банк Республики Казахстан (НБРК) принимает шаги в ответ на высокую инфляцию и сокращает квазифискальную деятельность. Поскольку к июлю 2026 г. инфляция замедлилась до 10,2%, НБРК начал постепенно снижать базовые ставки (в общей сложности на 125 базисных пунктов с начала года). Согласно нашему базовому сценарию, инфляция может замедлиться до 7–9% в 2027–2028 гг. Более низкая инфляция может поддержать располагаемый доход домохозяйств, снижая нагрузку на платежеспособность заемщиков. Как мы понимаем, правительство усилило координацию политики для согласования мер денежно-кредитного регулирования, макропруденциальных мер и фискальной деятельности, включая графики регулируемого повышения цен. Мы прогнозируем постепенное ослабление курса тенге во второй половине 2026 г., особенно если НБРК продолжит нормализацию монетарной политики.
Экономический рост Казахстана превысит наши предыдущие прогнозы. Данные, собираемые с высокой частотой, указывают на устойчивое расширение экономической активности в 2026 г. (согласно предварительным данным, рост реального ВВП в первом полугодии 2026 г. составил 4,1%), несмотря на резкое сокращение добычи нефти в первом квартале 2026 г. Это отражает ускорение темпов роста в строительном секторе и обрабатывающей промышленности. Мы прогнозируем, что рост реального ВВП в 2026 г. достигнет 5,1%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что фискальная консолидация, сокращение квазифискальной деятельности ключевых государственных предприятий и недавнее ужесточение макропруденциальной политики приведут к замедлению роста ВВП до все еще относительно высокого уровня в 4%. Такие темпы роста превышают показатели многих других стран - экспортеров сырья.
Мы считаем, что в последние годы банковский сектор демонстрировал относительную устойчивость к геополитическим и макроэкономическим рискам в регионе. После постепенного улучшения качества активов, мы ожидаем, что средний объем проблемных кредитов умеренно возрастет до 6,5–7,5% среднего кредитного портфеля банков, что отражает сочетание нескольких факторов: эффект "вызревания" портфелей розничного кредитования, увеличившихся в последнее время, высокую инфляцию и стагнацию располагаемых доходов домохозяйств, а также другие факторы, такие как замедление темпов роста потребительского кредитования и мораторий на продажу просроченной задолженности физических лиц коллекторам. Хотя объем проблемных кредитов и потерь по кредитам остается выше, чем во многих банковских секторах с более высокой оценкой экономического риска, мы считаем, что общий кредитный риск в финансовой системе остается под контролем. Мы ожидаем, что общие для сектора расходы на формирование резервов на возможные потери по кредитам будут оставаться умеренными - на уровне 1,1–1,3% в ближайшие 18 месяцев (по сравнению со средними расходами за 2020–2025 гг. на уровне около 2,3%).
Казахстанские банки продемонстрировали способность генерировать прибыль. Это может помочь им создать "подушку безопасности" в отношении рисков во внешней операционной среде, которая остается неопределенной и волатильной. В первом полугодии 2026 г. чистая прибыль сектора составила 1,2 трлн тенге (около 2,6 млрд долл. США), что сопоставимо с показателем за тот же период 2025 г., несмотря на растущее давление на маржу. Мы ожидаем, что в 2026–2027 гг. сектор продолжит генерировать прибыль в том же объеме, при этом средняя чистая процентная маржа будет колебаться в районе 6%, а рентабельность среднего собственного капитала составит 20–25%. Это произойдет на фоне более медленного, но продолжающегося устойчивого роста кредитования, эффективности операционной деятельности и циклически низких кредитных убытков. Мы полагаем, что способность банковской системы Казахстана устойчиво генерировать прибыль может помочь в поглощении ожидаемых потерь без существенного давления на запасы капитала.

АО "Народный банк Казахстана"
Мы подтвердили кредитные рейтинги эмитента АО "Народный банк Казахстана" (Халык Банк) на уровне "BBB-/A-3" и рейтинг по национальной шкале на уровне "kzAAA", а также пересмотрели прогноз по долгосрочным рейтингам по международной шкале на "Позитивный". Халык Банк остается крупнейшим банком в Центральной Азии. Хотя его операционная деятельность менее диверсифицирована, чем у сопоставимых банков региона EMEA с тем же уровнем рейтинга, он занимает основную долю внутреннего рынка - около 30% кредитов и депозитов, что сопоставимо с рыночными долями банков Азии или Латинской Америки. Мы ожидаем, что Халык Банк сохранит высокий уровень достаточности капитала с коэффициентом капитала, скорректированного с учетом риска (risk-adjusted capital, RAC), на уровне около 9,0–9,5% в течение горизонта нашего прогнозирования, при этом запас прибыли (измеряющий способность банка покрывать нормализованные убытки) составит более 3%, что является высоким уровнем в международном контексте. Хотя показатели качества активов банка снижаются (объем кредитов в характеристиками Стадии 3 достиг 8,6% к середине 2026 г.), мы ожидаем, что переклассификация корпоративных кредитов и последующее списание розничных кредитов на Стадии 3 на фоне устойчивых экономических перспектив приведут к тому, что уровень проблемных кредитов в 2027–2028 гг. будет ниже 7%.

Прогноз
"Позитивный" прогноз по рейтингу Халык Банка отражает наше мнение о том, что возможное замедление инфляции и снижение базовых ставок в сочетании с устойчивым экономическим ростом могут привести к снижению экономических рисков, с которыми сталкивается банковский сектор Казахстана. "Позитивный" прогноз также отражает наше мнение о том, что Халык Банк продолжит вести операционную деятельность, поддерживая высокие запасы капитала и прибыли, ограничивая расходы на резервирование уровнем не выше 1,5%.

Позитивный сценарий:
Мы можем повысить рейтинги Халык Банка в случае снижения рисков, с которыми сталкивается банковский сектор Казахстана. Это может произойти, например, при снижении инфляции и ее стабилизации ближе к целевым уровням НБРК. Предварительными условиями для повышения рейтинга станут более высокая достаточность капитала (с коэффициентом RAC выше 10%) и конвергенция показателей качества активов с показателями сопоставимых иностранных банков с более высокими рейтингами.

Негативный сценарий:
Мы можем пересмотреть прогноз на "Стабильный", если перестанем считать, что риски, с которыми сталкивается банковский сектор Казахстана, снижаются. Мы также можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае существенного ухудшения профиля ликвидности или качества активов банка.

АО "Банк ЦентрКредит" (BCC)
Мы пересмотрели нашу оценку SACP BCC с "bb" до "bb+" на фоне укрепления запасов капитала. "Позитивный" прогноз отражает тот факт, что мы можем повысить базовый уровень рейтинга банков, ведущих деятельность в Казахстане, если ожидаемое нами замедление темпов инфляции и снижение базовых ставок вместе с устойчивым экономическим ростом приведут к снижению экономических рисков, с которыми сталкивается банковский сектор Казахстана.
Мы ожидаем, что BCC сохранит устойчивые запасы капитала. Мы прогнозируем, что коэффициент RAC банка может улучшиться до 10,2–10,7% в ближайшие 18–24 месяца (по сравнению с 9,2% в 2025 г.) благодаря хорошей прибыльности и полному удержанию прибыли. Мы ожидаем, что рост кредитного портфеля банка составит около 15–18% в 2026 г. (по сравнению со средним показателем около 40% за последние четыре года, включая 13,4% в первом полугодии 2026 г. в годовом выражении) на фоне замедления роста розничного кредитования. Мы прогнозируем, что чистая процентная маржа останется высокой (6,7–7,0%) благодаря сохраняющимся высоким процентным ставкам и ожидаемому увеличению доли более маржинальных розничных кредитов и кредитов малому и среднему бизнесу (МСБ).
Операционные показатели BCC остаются устойчивыми. В первом полугодии 2026 г. чистый процентный доход банка увеличился на 15% по сравнению с аналогичным периодом 2025 г., что обусловлено стабильной маржой и сбалансированным ростом кредитного портфеля. Годовая рентабельность среднего собственного капитала группы на протяжении последних нескольких лет стабильно превышала 25%. Хотя мы ожидаем некоторого снижения этого показателя из-за замедления роста кредитного портфеля, мы прогнозируем, что он останется на высоком уровне - около 20% - в ближайшие три года.
Мы ожидаем, что качество активов BCC останется стабильным. Несмотря на то, что в течение 2026 г. мы ожидаем умеренный рост доли кредитов МСБ в портфеле BCC, мы полагаем, что банк будет придерживаться взвешенного подхода к андеррайтингу. Мы ожидаем, что объем проблемных кредитов будет составлять около 5,0–5,5% в ближайшие два года (4,9% по состоянию на 31 марта 2026 г.), включая кредиты на Стадии 3, приобретенные либо созданные кредитно-обесцененные активы (purchased or originated credit-impaired assets, POCI), а также залоговое имущество, удерживаемое для продажи, в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Это сопоставимо со средним показателем по сектору на уровне около 6,6% по состоянию на середину 2026 г. Мы также ожидаем, что расходы на возможные потери по кредитам BCC в 2026–2027 гг. составят около 2,0%, что отражает адекватный уровень покрытия резервами - примерно 85% заявленного объема проблемных кредитов.

Прогноз
"Позитивный" прогноз отражает наши ожидания того, что в ближайшие 18–24 месяцев замедление инфляции и снижение базовых ставок вместе с устойчивым экономическим ростом могут привести к снижению экономических рисков, с которыми сталкивается банковский сектор Казахстана.

Позитивный сценарий:
Мы можем повысить рейтинги банка в ближайшие 18–24 месяцев, если устойчивый экономический рост и низкая инфляция приведут к повышению нашего базового уровня рейтинга для банков в Казахстане, что положительно отразится на показателях качества активов.

Негативный сценарий:
Мы считаем понижение рейтинга в ближайшие 12 месяцев маловероятным, если только не возникнет существенного давления на качество активов или капитализацию банка.

Группа Freedom Finance
Пересмотр прогноза по рейтингам Freedom Holding Corp. и четырех рейтингуемых организаций в составе группы Freedom Finance отражает наши ожидания снижения текущего высокого инфляционного давления, что, в свою очередь, может привести к росту реального располагаемого дохода населения, стимулируя его активность на финансовом рынке и более глубокое участие в брокерской деятельности. Кроме того, более низкие процентные ставки могут повысить привлекательность рынка ценных бумаг для населения, которое в настоящее время отдает предпочтение банковским депозитам с процентной ставкой выше 10%. Эти факторы могут оказать позитивное влияние на среду для инвестиционных компаний в Казахстане.
Freedom Holding (FRHC) является неоперационной холдинговой компанией для основных дочерних организаций группы Freedom: АО "Фридом Финанс", Freedom Finance Global PLC, Freedom Finance Europe Ltd. и АО "Фридом Банк Казахстан". Наша оценка SACP группы отражает тот факт, что АО "Фридом Финанс" является крупнейшей розничной брокерской компанией в Казахстане с растущим присутствием в Европе в дополнение к банковским и страховым операциям группы в Казахстане.
Мы ожидаем, что намеченный умеренный рост баланса в сочетании с высокой прибылью, диверсифицированной как по источникам, так и географически, будет поддерживать высокую капитализацию группы. Freedom Finance постепенно выстраивает общую систему управления рисками и комплаенса для группы со сложной структурой и с многочисленными дочерними компаниями, работающими в различных юрисдикциях.

Прогноз
"Позитивные" прогнозы по рейтингу FRHC и ее основных операционных дочерних компаний отражают вероятность того, что мы пересмотрим нашу оценку экономических рисков в Казахстане в сторону повышения в ближайшие 12 месяцев. Это приведет к повышению базового уровня рейтинга для банков и инвестиционных компаний, подверженных преимущественно внутренним рискам, а также будет отражать сбалансированность рисков на данном уровне рейтинга и наше мнение о том, что укрепление общей системы управления рисками и комплаенса на уровне группы и операционных дочерних компаний позволит группе адекватно отслеживать и контролировать риски.
Кроме того, мы полагаем, что группа Freedom продолжит развитие своих финансовых и нефинансовых подразделений, финансируемое за счет новых вливаний акционерного капитала, что не окажет существенного давления на капитализацию. Мы предполагаем, что уведомление от Комиссии по ценным бумагам и биржам США вряд ли окажет существенное влияние на репутацию, финансовое положение и бизнес группы.

Позитивный сценарий:
Повышение рейтингов операционных дочерних компаний будет зависеть от повышения базового уровня рейтинга банков и инвестиционных компаний Казахстана. Для повышения рейтинга FRHC потребуется существенное снижение двойной долговой нагрузки, а также надежные планы по рефинансированию долговых обязательств с наступающими сроками погашения.

Негативный сценарий:
Мы можем пересмотреть прогноз на "Стабильный" или понизить рейтинги операционных дочерних компаний в ближайшие 12 месяцев в случае:
- изменения нашей оценки тенденции развития экономических рисков для банков и инвестиционных компаний Казахстана с позитивной на стабильную;
- ухудшения профиля рисков дочерних компаний или группы, в частности, вследствие повышения юридических и репутационных рисков;
- если группа Freedom не сможет сохранить сильные показатели капитализации, измеряемые коэффициентом RAC. Это может произойти вследствие дальнейших крупных приобретений, быстрого роста портфеля ценных бумаг, более быстрого, чем ожидалось, расширения клиентских операций, более низких вливаний капитала, чем планировалось, или низких доходов.
Негативное рейтинговое действие в отношении холдинга возможно в случае дальнейшего существенного увеличения двойной долговой нагрузки и повышения вероятности того, что холдинг не сможет рефинансировать свои обязательства с наступающим сроком погашения.

АО "Нурбанк"
Пересмотр прогноза отражает наши ожидания того, что достаточность капитала банка улучшится благодаря более низким темпам роста, снижению потребности в резервировании и росту прибыли, которая будет удерживаться в полном объеме. Мы прогнозируем, что коэффициент RAC будет оставаться выше 10,0% в 2026–2027 гг. Мы ожидаем, что банк продолжит постепенное восстановление проблемных кредитов, выданных в прошлые периоды, чтобы к концу 2027 г. приблизить их объем к средним показателям по системе, продолжая генерировать новый прибыльный бизнес в сегменте МСБ на фоне благоприятной макроэкономической и операционной среды.

Прогноз
"Позитивный" прогноз по рейтингу Нурбанка отражает вероятность того, что в ближайшие 12 месяцев мы повысим нашу оценку экономических рисков в Казахстане. Это приведет к повышению базового уровня рейтинга для финансовых организаций, подверженных преимущественно внутренним рискам, и будет отражать сбалансированность рисков на данном уровне рейтинга и наше ожидание того, что Нурбанк продемонстрирует достаточную капитализацию, продолжая улучшать качество активов путем списания или урегулирования проблемных кредитов, выданных в прошлом.

Позитивный сценарий:
Повышение рейтинга будет зависеть от повышения базового уровня рейтинга для банков Казахстана при условии, что Нурбанк будет поддерживать стабильную капитализацию, продолжит работу по восстановлению проблемных кредитов и обеспечит адекватное резервирование по вновь выдаваемым кредитам.

Негативный сценарий:
Мы можем понизить рейтинги в ближайшие 12 месяцев в случае изменения нашей оценки тенденции развития экономических рисков в Казахстане с позитивной на стабильную, ухудшения качества активов банка и сохранения существенного разрыва между основными показателями качества активов Нурбанка и средними показателями по системе, а также в случае ослабления капитализации.