nationalbank.kz, 4 сентября

Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принял решение установить базовую ставку на уровне 16,25% годовых с коридором +/- 1 п.п. Решение опирается на результаты прогнозного раунда, обновленные оценки основных макроэкономических показателей и баланса рисков инфляции.
В августе т.г. темпы годовой инфляции замедлились до 9,8%. Дезинфляционный процесс продолжается 11 месяцев подряд.
Продовольственная инфляция снизилась до 9,5%. Основные факторы – выраженное удешевление фруктов и овощей, а также снижение импортных цен. Темпы непродовольственной инфляции замедлились до 11,4% на фоне укрепления обменного курса теңге. Сервисная инфляция снизилась до 8,9% за счет некоторого замедления темпов роста цен на нерегулируемые услуги.
Месячная инфляция в августе составила 0,6% (0,6% в июле), с очисткой от сезонных факторов – 0,9% (0,7% в июле). Базовая инфляция сохранилась на уровне 0,7%.
Инфляционные ожидания населения на год вперед в июле снизились до 12,1% (13,4% в июне). Это связано с уменьшением обеспокоенности по поводу повышения НДС, роста тарифов на ЖКУ и цен на продукты питания. При этом в ожиданиях усилилось влияние фактора роста цен на ГСМ. Ожидания профессиональных участников рынка на конец 2026 года сохраняются на уровне 10%.
Во внешнем секторе ситуация остается нестабильной. Продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке поддерживает высокие цены на энергоносители и усиливает внешнее инфляционное давление. В этих условиях риторика ведущих центральных банков сохраняет жесткий характер. Мировые цены на продовольствие несколько выросли за счет зерновых и растительных масел, при этом цены на мясо снизились впервые за длительное время.
В России инфляция остается устойчивой. Проинфляционные риски сохраняются на фоне перебоев на топливном рынке. Несмотря на снижение ключевой ставки в июле т.г., риторика Банка России стала жестче. В ЕС инфляция несколько ускорилась, в основном за счет роста цен на энергоносители. ЕЦБ на последнем заседании сохранил ставки без изменений. В США инфляция замедлилась, однако остается выше целевого уровня. В этой связи ФРС сохраняет ставку без изменений.
Прогноз по инфляции на 2026 год не претерпел изменений: она ожидается в диапазоне 9–11%. Замедлению роста цен будут способствовать умеренно жесткие денежно-кредитные условия и крепкий обменный курс теңге. Дополнительное сдерживающее влияние окажет завершающий этап повышения минимальных резервных требований в сентябре 2026 года. Прогноз на 2027 год пересмотрен в сторону повышения до 6,5–8,5% (ранее 5,5–7,5%), что обусловлено ростом внешней инфляции, пересмотром предпосылок регулируемых цен, а также увеличением фискального импульса. При этом накопленная жесткость денежно-кредитной политики продолжит ограничивать инфляционное давление и способствовать дальнейшему замедлению роста цен. В 2028 году инфляция стабилизируется вблизи цели в 5% по мере нормализации внешнего инфляционного фона, фискальной консолидации, нормализации внутреннего спроса и снижения инфляционных ожиданий на фоне умеренно жестких денежно-кредитных условий.
Баланс рисков инфляции остается смещенным в проинфляционную сторону. Основные риски связаны с расширением внутреннего спроса на фоне усиления фискального импульса, незаякоренными инфляционными ожиданиями, дальнейшей динамикой цен на ГСМ и тарифов ЖКУ. Внешние риски обусловлены ростом мировых цен на продовольствие и энергоносители ввиду возможного усиления геополитической напряженности.
Прогноз роста ВВП на 2026 год в базовом сценарии не претерпел изменений и оценивается на уровне 4,5-5,5%. Экономическая активность продолжит поддерживаться высокой инвестиционной активностью на фоне реализации программ квазифискального стимулирования и стабильного потребительского спроса. В сравнении с предпосылками прошлого прогнозного раунда Национального Банка и предыдущими параметрами Прогноза социально-экономического развития Правительства в 2027 году ожидается увеличение объемов фискального стимулирования, что окажет поддержку инвестиционной и потребительской активности. При этом более слабая прогнозная динамика нефтедобычи в 2027 году за счет переноса ремонта на ТШО с 2026 года на 2027 год будет отчасти нивелировать расширение внутреннего спроса. Рост ВВП в 2027 году сложится в пределах 4,5%. В 2028 году ожидается ускорение роста ВВП до 4-5% (ранее 3,5-4,5%), ввиду эффекта от реализации отраслевых и системных реформ, планируемого расширения фискального стимулирования, а также восстановления производства и экспорта нефти.
Позитивная динамика текущей инфляции и инфляционных ожиданий позволила снизить базовую ставку в рамках текущего решения. При этом в условиях усиления проинфляционных факторов и рисков, которые отразились на пересмотре прогнозных оценок на 2027 год, пространство для дальнейшего снижения ограничено.
Последующие решения будут приниматься исходя из поступающих данных по инфляции, ее соответствия прогнозной траектории, динамики внутреннего спроса, инфляционных ожиданий и регулируемых цен, а также масштабов и эффектов фискального и квазифискального стимулирования. Денежно-кредитная политика будет направлена на снижение инфляции к среднесрочной цели 5% в 2028 году.
Более полная информация о факторах принятого решения и прогнозах будет представлена в Докладе о денежно-кредитной политике на официальном интернет-ресурсе Национального Банка[1] 9 сентября 2026 года. Очередное плановое решение Комитета по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан по базовой ставке будет объявлено 23 октября 2026 года в 12:00 по времени Астаны.
---
[1] https://www.nationalbank.kz/ru/page/obzor-inflyacii-dkp

---

Заявление Председателя НБ РК Сулейменова Т.М. о базовой ставке Национального Банка, 4 сентября 2026 года

Уважаемые представители средств массовой информации!
Уважаемые журналисты!
Добрый день.
Добро пожаловать в Национальный Банк.
Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка принял решение снизить базовую ставку на 50 базисных пунктов до 16,25%.
Решение является опорным и основывается на результатах прогнозного раунда. Комитетом проведена комплексная оценка текущих макроэкономических тенденций, оценка денежно-кредитных условий, актуальных данных и баланса рисков.
Годовая инфляции в августе достигла однозначных уровней, снизившись 11 месяц подряд, и составила 9,8%. Это результат проводимой денежно-кредитной политики, стабильного курса теңге, нормализации потребительского спроса и совместных антиинфляционных мер с Правительством.
Баланс рисков сохраняется смещенным в проинфляционную сторону. Поэтому мы привержены сохранять умеренную жесткость денежно-кредитных условий.
В этих условиях наша главная задача остается неизменной – это обеспечение устойчивого снижения инфляции и ее стабилизация вблизи цели в 5% в среднесрочной перспективе.
Теперь подробнее о факторах принятого решения.

ПЕРВОЕ. ДИНАМИКА ИНФЛЯЦИИ И ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ.
В августе годовая инфляция заметно снизилась до 9,8%, достигнув однозначного показателя.
Продовольственная инфляция замедлилась до 9,5%. Этому способствовало удешевление овощей и фруктов, а также снижение импортных цен.
Темпы роста непродовольственной инфляции замедлились до 11,4% на фоне укрепления обменного курса теңге, однако устойчивый спрос и удорожание ГСМ сдерживает темпы замедления. Укрепление теңге, поддерживаемое как проводимой денежно-кредитной политикой, так и благоприятными ценами на нефть, оказывает значительный дезинфляционный эффект через снижение стоимости импорта.
Сервисная инфляция замедлилась до 8,9% за счет некоторого замедления темпа роста цен на нерегулируемые услуги. Инфляция жилищно-коммунальных услуг оказывает сдерживающее влияние на сервисную инфляцию.
Месячный рост общей инфляции в августе сохранился на уровне 0,6%. Показатели базовой инфляции остались на уровне 0,7% в сравнении с июлем, показатели сезонно очищенной инфляции составили 0,9%.
Положительным сигналом является снижение инфляционных ожиданий населения. В июле ожидания на год заметно снизились с 13,4% до 12,1%. Снижение ожиданий связано с ослаблением обеспокоенности по поводу повышения НДС, роста тарифов на ЖКУ и цен на продукты питания. Это свидетельствует о росте доверия к проводимой денежно-кредитной политике и мерам по снижению инфляции.
Ожидания профессиональных участников по инфляции на текущий год не изменились и составили 10%.

ВТОРОЕ. ТЕНДЕНЦИИ ВО ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИКЕ.
В январе-июле 2026 года рост ВВП продолжился, составив 4,1% г/г. Рост обусловлен положительной динамикой ненефтяного сектора. Без учета горнодобывающего сектора рост ВВП оценивается на уровне 5,4%.
Высокие темпы роста наблюдаются в строительстве, обрабатывающей промышленности, транспорте и складировании. Неплохую динамику демонстрируют сектора торговли, сельского хозяйства и связи.
Внутренний спрос остается на устойчивом уровне. Это подтверждается положительной динамикой розничной торговли и спросом на услуги. В январе-июле 2026 года прирост розничной торговли составил 4,1% г/г в реальном выражении.
Потребительское кредитование демонстрирует сбалансированную динамику: в июле годовой рост составил 11,3%, в том числе по беззалоговым потребительским кредитам – 8,2%.
Инвестиционная активность сохраняет положительные темпы роста. Инвестиции в основной капитал в январе-июле выросли на 7,7% г/г. Без учета инвестиций из государственного бюджета рост составил 19% г/г, в том числе в несырьевом секторе экономики – 25% г/г. Основной вклад в рост инвестиций обеспечивают обрабатывающая промышленность, электро- и газоснабжение, услуги по проживанию и питанию, а также сектор информации и связи.

ТРЕТЬЕ. ФАКТОРЫ ВНЕШНЕЙ СРЕДЫ.
Внешнее инфляционное давление сохраняется. Геополитическая напряженность в мире влияет на мировые продовольственные цены. Конфликт на Ближнем Востоке через рост цен на энергоносители усиливает инфляционное давление в развитых странах. Следовательно, центральные банки этих стран перешли к более осторожной или жесткой политике.
Мировые цены на продовольствие остаются повышенными, это преимущественно связано с удорожанием зерновых, сахара и растительных масел. Тем временем снижение индексов цен на мясо и молочную продукцию частично сдерживают рост.
В России инфляция в июле ускорилась до 6%. Поскольку рост цен был обусловлен разовыми факторами, в июле ЦБРФ снизил ключевую ставку до 14%. Вместе с тем в условиях стимулирующей бюджетной политики риторика регулятора касательно будущих решений заметно ужесточилась.
В ЕС инфляция в июле ускорилась до 3% вследствие удорожания энергоносителей. ЕЦБ сохранил ставки без изменений, отметив, что решения принимаются в условиях высокой неопределенности. Участники рынка ожидают два повышения ставок к началу 2027 года.
Рост цен в США замедляется, составив в июле 3,4%. ФРС продолжает придерживаться жесткой риторики: инфляция остается выше цели в 2%, а устойчивая экономическая активность и стабильный рынок труда требуют сохранения жестких ограничительных денежно-кредитных условий. ФРС заявляет о готовности к дополнительному ужесточению политики в случае устойчивого инфляционного давления.
Ситуация на рынке нефти остается неопределенной. В базовом сценарии на 2026 год предпосылки по цене нефти в целом сохранились: 89 долларов США за баррель в 2026 году, 75 долларов США за баррель в 2027 году и 65 долларов США за баррель в 2028 году.
* * *
Далее о самих прогнозах.
Прогноз по инфляции на 2026 год сохранен на уровне 9-11%. На 2027 год повышен до 6,5-8,5%, что обусловлено ростом внешней инфляции, пересмотром предпосылок регулируемых цен, а также увеличением фискального импульса в сравнении с предыдущими Прогнозами социально-экономического развития Правительства.
Также окажет влияние более медленное возвращение инфляции в нашем ключевом торговом партнере - России.
В свою очередь, умеренно жесткая денежно-кредитная политика будет сдерживать инфляционное давление и способствовать дальнейшему замедлению цен.
В 2028 году рост цен стабилизируется вблизи цели в 5%.
Риски прогноза связаны с ростом мировых цен на продовольствие и энергоносители на фоне сложной геополитической обстановки. Внутренними факторами риска являются возможный дисбаланс между спросом и предложением вследствие роста инвестиционного спроса, не заякоренные инфляционные ожидания, фискальная дисциплина, а также фактическая реализация реформ тарифов на ЖКУ и цен на ГСМ.
Прогноз на 2026 и 2027 годы не претерпел изменения. Экономическая активность продолжит поддерживаться высокой инвестиционной активностью, в том числе на фоне реализации программ государственного стимулирования и стабильного потребительского спроса. В 2027 году усиление фискального стимулирования будет частично нивелировано более слабой динамикой нефтедобычи из-за переноса ремонта на ТШО с 2026 на 2027 год.
Прогноз на 2028 год улучшен до 4-5% ввиду планируемого выделения дополнительных трансфертов из НФ РК, в результате чего ожидается более повышенный внутренний спрос и производство. Также в сравнении с предыдущим прогнозом мы предполагаем более сильный рост производства нефти.
* * *
Уважаемые журналисты!
Снижение инфляции до однозначных значений – важный результат. Он подтверждает, что проводимая денежно-кредитная политика, ее накопленная жесткость в период поддержания базовой ставки на уровне 18%, а также совместные меры с Правительством дают эффект и экономика постепенно возвращается на дезинфляционную траекторию.
Вместе с тем воспринимать достигнутый уровень как конечный результат было бы преждевременно. Проинфляционные риски остаются значимыми как внутри экономики, так и во внешней среде. Поэтому сейчас особенно важно закрепить результат и создать условия для дальнейшего снижения инфляции.
Наша цель – не просто инфляция ниже 10%. Наша цель – устойчивая и стабильная инфляция около 5% в 2028 году. До ее достижения нам необходимо сохранять умеренную жесткость денежно-кредитной политики, внимательно следить за балансом рисков и быть готовыми своевременно реагировать на меняющиеся условия.
Иными словами, сегодняшняя динамика дает основания для осторожного оптимизма, но не для снижения бдительности. В условиях усиления проинфляционных факторов и рисков пространство для дальнейшего снижения ограничено. В последующих решениях Комитет будет внимательно оценивать эффекты от реализации фискальной и квазифискальной политик, а также повышения регулируемых цен и их вторичные эффекты.
Все последующие решения будут приниматься исходя из поступающих данных и оценки баланса рисков.
Помимо процентной политики, продолжится использование дополнительных антиинфляционных инструментов по сокращению избыточной ликвидности. Минимальные резервные требования с сентября т.г. повышены в рамках заключительного 3-го этапа, в результате которого мы ожидаем роста резервов до 4,3 трлн теңге. Таким образом на сегодняшний день мы через свои инструменты изымаем до 7 трлн теңге свободной ликвидности из денежного рынка.
Мы сохраняем приверженность основной задаче – обеспечению ценовой стабильности и достижению цели по инфляции. Низкая и предсказуемая инфляция является ключевым условием экономического развития, инвестиционного цикла и благосостояния населения.
Спасибо за внимание!