ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 10 сентября 2026 г.

Сегодня S&P Global Ratings повысило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании АО "Страховая компания "Евразия"" (СК "Евразия") с "ВВВ" до "ВВВ+".
Мы также повысили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании АО "КСЖ Евразия" (КСЖ "Евразия") с "ВВВ-" до "ВВВ". Прогнозы по рейтингам обеих компаний - "Стабильные".
Одновременно мы подтвердили рейтинги обеих страховых компаний по национальной шкале на уровне "kzААА".
Операционная деятельность группы "Евразия" оставалась прибыльной в последние годы, продемонстрировав дальнейший рост в первом полугодии 2026 г. Коэффициент ROE повысился с 22% в 2025 г. до 32% в годовом выражении. Данное улучшение обусловлено ростом прибыльности, чему способствовали более низкие, чем ожидалось, убытки от катастроф, а также укрепление казахстанского тенге по отношению к доллару США, что привело к благоприятной переоценке страховых выплат и обязательств, номинированных в иностранной валюте. Кроме того, результаты отражают многолетние стратегические усилия "Евразии" по оптимизации портфеля путем перехода к более прибыльным видам страхования и сокращения доли низкомаржинальных продуктов, таких как обязательное страхование гражданской ответственности владельцев транспортных средств (ОГПО ВТС). Мы отмечаем растущий вклад в выручку и чистую прибыль быстро расширяющегося сегмента страхования жизни, в частности пенсионных аннуитетов, заключаемых КСЖ "Евразия". Согласно МСФО 17 вклад КСЖ "Евразия" в чистую прибыль группы в первом полугодии 2026 г. вырос примерно до 20% по сравнению с 14% в первом полугодии 2025 г. Несмотря на то, что мы прогнозируем нормализацию прибыльности в связи с ожидаемым снижением цен на перестрахование в 2026–2027 гг., мы ожидаем, что комбинированный коэффициент-нетто составит 75–80% (что лучше ожидаемого среднего показателя по страховому сектору Казахстана - 85%), а коэффициент ROE будет оставаться устойчиво в пределах 15–20%.
Мы ожидаем, что группа "Евразия" продолжит придерживаться относительно консервативной стратегии распределения инвестиций. Около 80% совокупных инвестиционных активов "Евразии" размещено в инструментах с рейтингом "ВВВ" и выше, в то время как общая доля высокорисковых активов, включая облигации с рейтингами неинвестиционной категории, депозиты, акции и инвестиции в недвижимость, составляет около 20% общего объема инвестиций, что вполне сопоставимо с показателями других казахстанских и иностранных страховых компаний.
Группа "Евразия" успешно управляла валютными рисками на протяжении последнего десятилетия. По состоянию на 30 июня 2026 г. подверженность группы валютному риску (около 30% инвестированных активов номинированы в иностранных валютах) в значительной степени нивелируется ее обязательствами по входящему перестрахованию, которые также номинированы в соответствующих валютах. Такое соответствие активов и обязательств частично защищает как финансовые результаты, так и размер капитала от колебаний валютных курсов. Тем не менее сохраняется значительная нехеджированная длинная валютная позиция, что создает риск волатильности инвестиционного дохода.
Взвешенная политика удержания рисков и перестраховочной защиты снижает подверженность риску катастрофических убытков, что помогает предотвратить значительные потери. Кроме того, с 2024 г. группа поддерживает комплексную программу перестрахования от катастрофических убытков (excess-of-loss) для защиты своего внутреннего портфеля страхования имущества.
Позитивное влияние на показатели ликвидности страховой компании оказывают доступные источники ликвидности, такие как страховые премии и ликвидный инвестиционный портфель. По данным на конец 2025 г. объем стрессовых ликвидных активов (скорректированный с учетом заложенных ценных бумаг) превышал объем стрессовых обязательств примерно в 3,2 раза, что мы считаем исключительно высоким показателем. Мы ожидаем, что компания будет поддерживать коэффициент ликвидности выше 2,2x в ближайшие 12–24 месяцев.
Группа "Евразия" проходит наш гипотетический суверенный стресс-тест, и ее рейтинг на одну ступень выше нашего суверенного рейтинга Казахстана. Позитивное влияние на показатели СК "Евразия" оказывает ее значительный портфель международного бизнеса по перестрахованию, поддерживаемый качественными инвестиционными активами за пределами Казахстана. Очень сильные показатели капитала и прибыльности, а также достаточный уровень ликвидности обусловлены более высоким качеством инвестиционных инструментов. В совокупности эти факторы позволяют СК "Евразия" пройти крайне неблагоприятный гипотетический суверенный стресс-тест, предполагающий суверенный дефолт.
Мы считаем КСЖ "Евразия" дочерней компанией СК "Евразия", имеющей очень высокую стратегическую значимость для материнской организации. Наше мнение определяется высокой готовностью группы оказывать поддержку дочерней компании и тесной интеграцией бизнеса обеих компаний. Мы ожидаем, что материнская структура и в дальнейшем будет предоставлять поддержку КСЖ "Евразия". Рейтинг КСЖ "Евразия" на одну ступень ниже рейтинга материнской группы, СК "Евразия". По нашему мнению, СК "Евразия" готова оказывать КСЖ "Евразия" поддержку почти при всех прогнозируемых обстоятельствах. Вместе с тем рейтинги двух компаний не находятся на одном уровне, поскольку мы считаем КСЖ "Евразия" компанией, которая имеет очень высокую стратегическую значимость для АО "СК "Евразия"", постепенно развивает операции на открытом рынке и формирует собственную клиентскую базу, а также собственную систему управления рисками.
"Стабильный" прогноз отражает наши ожидания того, что СК "Евразия" сохранит свои сильные конкурентные позиции, поддерживаемые лидирующим положением на рынке прямого общего страхования в Казахстане. Мы полагаем, что компания продолжит повышать диверсификацию бизнеса и наращивать долю международного входящего перестрахования и сохранит свои очень сильные показатели капитала и прибыльности, а также достаточный уровень ликвидности, что позволит ей проходить наш гипотетический суверенный стресс-тест в ближайшие два года.
Прогноз "Стабильный" по рейтингам КСЖ "Евразия" отражает аналогичный прогноз по рейтингам СК "Евразия". Рейтинги КСЖ "Евразия", вероятнее всего, будут меняться в соответствии с изменением рейтингов материнской организации, если только мы не пересмотрим статус страховой компании в составе группы.
Мы можем понизить рейтинги компании в ближайшие два года, если, вопреки нашим ожиданиям:
- группа "Евразия" изменит свою инвестиционную стратегию и/или практику управления капиталом или ликвидностью таким образом, что это не позволит консолидированной группе в дальнейшем проходить наш гипотетический стресс-тест; или
- показатели прибыльности будут ухудшаться в течение длительного периода из-за роста страховых выплат и расходов на международных и внутреннем рынках.
Кроме того, мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае понижения суверенных рейтингов Казахстана, что не предусмотрено нашим базовым сценарием, или если потенциальная поддержка компанией дочерней КСЖ "Евразия" окажет негативное влияние на ее собственную кредитоспособность.
Мы считаем повышение рейтинга маловероятным в ближайшие два года, поскольку полагаем, что рейтинг СК "Евразия" может быть чувствителен к рискам перевода и конвертации валюты (в настоящее время оценка рисков перевода и конвертации валюты для несуверенных организаций Казахстана находится на уровне "ВВВ+").
Для позитивного рейтингового действия необходимо, чтобы компания имела возможность поддерживать постоянный и неограниченный доступ к достаточному объему своих валютных активов за пределами Казахстана для покрытия страховых обязательств, возникающих в рамках ее международного бизнеса по входящему перестрахованию. Повышение рейтинга также потребует продолжения прибыльного роста страхового бизнеса и диверсификации страховой и инвестиционной деятельности при сохранении текущего уровня достаточности капитала и наращивания капитала в абсолютном выражении.
Мы также можем предпринять позитивное рейтинговое действие в отношении КСЖ "Евразия", если компания продолжит повышать свою прибыльность, а ее вклад в выручку и прибыль группы будет увеличиваться.